最近和朋友聊天突然聊到了一个很有意思互相争议非常大的问题——
A股股市到底是不是零和博弈？
想要知道这件事儿的答案，我们首先就要搞清楚什么叫零和博弈。零和博弈起源于博弈论。意思是在一场游戏中，玩家有赢有输，一方赢的正好是另一方输的数值，游戏的总得分始终为零。换句话也可以说成是自己的幸福是建立在别人的痛苦之上，双方想尽一切办法“损人利己”。
如果将这套理论用在股市上，乍一看在市场中某一刹那撮合交易的机制使得你买到的筹码一定是别人卖出的筹码，有人亏损也有人赚钱，有韭菜也有庄家，有输也有赢。这应该是妥妥的“零和博弈”。表面上看好像如此，但实际上股市的博弈远远更加复杂。
根据零和博弈的定义，输的一方的损失要正好等于赢的一方的盈利，光是这点在股市中就非常难以满足。
如果你是超短选手，你各种交易股票，你的对手方也在疯狂交易股票，那么你们的盈亏会完全一致吗？至少在中国有印花税以及每个人都不大一样交易费的情况下，你不光无法保证你每次遇到的对手方都是同一个人，而且在费率都不相同的情况下也很难满足零和游戏的要求，甚至有可能会出现“负和博弈”。
再举个例子，如果是在全面大牛市中几乎你随便买买都能赚钱，股票市值快速膨胀，大家都在赚钱，只有赚多赚少的区别，牛市途中没有亏损方的情况下又去哪里谈什么“零和博弈”呢？
那有聪明的小伙伴会想如果股市不是“零和博弈”，它肯定就是“非零和博弈”了。真的是这样吗？如果股市是“非零和博弈”的话，理论上来讲它应该向着所有人利益最大的方向前进。
什么是所有人共同利益最大的方向？一定是只涨不跌的大牛市。冰冷的现实是什么呢？我们的A股十年依然在3000点附近徘徊。当你看到了这一点，问题的关键就出来了。
“非零和博弈”的本质是让所有人利益最大化，应该会不断贡献增量，但是我们的指数好像也没啥表现，它到底有没有“增量”，如果有的话去哪了呢？
事实上，A股也是存在增量的，数据证实，中国股市总市值是不断增加的状态：
- 1992年中国股市总市值为1048亿；
- 2002年总市值为4.8万亿；
- 2015年总市值为50.8万亿；2022年总市值为87万亿……
蛋糕不变时，你多要一块我就少一块。如果蛋糕变大了，你多要一块我也不会少。
因此，股民长期持有股票理论上都会享受市值增长的红利。要是这么看的话，似乎我们的A股又变成了“正和博弈”。不过我相信很多童鞋都会觉得“正和博弈”与自己经常被割韭菜，总是亏损的事实并不相符。
这里的问题又出在哪呢？其中的关键就是要看总市值是如何增大的，以及到底是什么东西消化了增大的市值。
总市值长期增大的核心有三点：
- 一方面是长期/机构投资者，以分红/伴随企业成长为主要目标，巨额持仓某些股票一拿就是十几年；
- 一方面是在国家无形之手的引导下，理财利息越来越低，通胀越来越高，为了抵御通胀而进入股市的资金；
- 另一方面则是股票背后的上市公司每年都可能产生增值、分红、业绩、经营规模等一系列的增长，也就是所谓企业“内在价值”的提升。
那么又是什么东西消化了不断增长的市值呢？同样也有三点：
- 优秀公司不断成长，它们的股价越来越贵，占据市场总份额越来越多，就像现在动辄成百上千元/股的企业比比皆是，也是符合逻辑。
- 随着注册制发展，上市IPO企业也越来越多了，A股从之前不到一千家，到3000家，再到现在的5000家上市公司自然会吞噬增量的市值。
- 来来往往参与游戏的交易者数量变化、情绪变化，以及不同时点参与游戏的资金量（成交量）变化，来去之间自然会有消耗。
最后一点尤为重要，因为它是我们会产生熊市的根源。
在非零和游戏中，自然进化的方向是总体利益最大化，但是个体总是希望自己能够拿到最大的既得利益。凭什么你多拿一块我就这么干看着，为什么不能是我多拿两块蛋糕？
于是当自己手里的蛋糕已经比较多的时候，“心思活络的人”就开始想着获利了结并且散布恐慌情绪不让别人拿到比他更多的蛋糕，这样的人多了市场自然就会产生“情绪分歧”，直到某个临界点通过某个事件/动作成为了压死骆驼最后一根稻草，市场开始崩溃。
A股长期3000点徘徊一部分因为只进不出没有大量劣汰机制的制度问题，另一部分就是因为人们互相心理博弈的问题。再长线的资金也会因为短期巨大获利而选择部分了结，再不差钱的机构也很难跟随到某家公司整个生命周期最后的衰退期。
来来回回，进进出出，这样就形成了市场的周期与波动。所以说，股市并不是单纯的零和/非零和博弈。
当处于超短交易时，市场更接近于“负和博弈”，极少数赢家通吃一大堆输家；
当处于短期交易时，市场更接近于“零和博弈”，短期的进进出出在撮合机制下达到一种微妙平衡；
当处于长期交易时，市场更接近于“正和博弈”，总量一定会增长，优秀企业的内在价值也一定会增加，只不过由于我们资本市场机制不完善，加上能够并愿意耐心持有最优秀企业的投资者还是极少数，导致只有很少人享受到了正和游戏的红利，绝大部分都在市场沉浮中成了韭菜。
而这，就是市场中广泛流传“七亏二平一赚”的根源！
好了，关于A股股市的本质就聊到这里，不知道大家觉得股市本质到底是不是零和博弈呢？