港股市场对于我们大多数投资者来说，是一个既熟悉又陌生的市场，熟悉是因为我们知道很多国内企业纷纷在港股上市，陌生是因为我们很少直接交易港股，并且港股的板块构成、交易规则也几乎是两眼一抹黑。本期开始，我们来一起聊聊香港股市，以及如何购买港股？
其实，香港市场在上个世纪80年代之前还是非常混乱的，TVB25周年台庆剧《大时代（1992）》就是以20世纪60年代至90年代的香港金融市场为背景所展开的故事，里面有一个环节印象比较深刻：1969年之前，香港殖民地色彩浓厚，股票交易市场只有一家英国人管辖的香港证券交易所。
因为看不惯洋人对待中国上市公司和投资者的不公与傲慢，在1969~1972年，华人纷纷成立了远东、金银、九龙三家证券交易所，香港证券交易市场形成“四会鼎立”的局面，股票买卖疯狂炙热，也是所谓“鱼翅泡饭”的年代。
在那个年代，社会贪污的风气已经到了令人发指的地步，比如：上市公司如果想在交易所上市，就需要先给证券交易会的股东们无偿赠送一定比例的股份，作为上市的前提条件，社会贪腐之风，可见一斑。现实中的香港证券市场，相较于影视剧中的环节，相信有过之而无不及。
经过数十年的发展，1986年，四家交易所正式合并为香港联合交易所，简称「联交所」，并成为香港唯一一家证券交易所。2000年，联交所、期交所、香港结算所合并，并在香港上市，成为全球首批上市的交易所集团之一，香港证券市场逐渐法制化、正规化。在1997年香港回归之后，香港金融市场作为中国内地与全球市场的桥梁，其桥头堡地位日趋重要，已成为名副其实的国际金融中心。
一、港股市场概况
香港联交所，和国内的沪深交易所类似，也分为了主板和创业板，截至2022年11月底，共有上市公司2582家，市值合计33万亿港元。同期，A股市场共有上市公司5019家，市值合计80万亿人民币。
数据来源：Wind
截止日期：2022/11/30
在联交所的2582家上市公司中，包含了311家H股，174家红筹股，合计485家中资股，市值合计10.3万亿港元，占比30.89%。
数据来源：Wind
截止日期：2022/11/30
在这里再给大家普及一下H股和红筹股的区别：H股指的是在中国内地注册、在香港上市的中资公司的股份；红筹股指的是在中国境外注册、在香港上市的带有中国大陆相关概念的公司所发行的股份。
由于历史和制度方面的因素，不同行业的优秀中国上市公司根据自身情况选择了不同的上市地点，主要集中于A股、美股和港股。A股优秀上市公司主要集中于消费、医药、科技行业，港股主要集中于互联网、金融地产板块、消费、医药等行业，美股则主要集中于互联网和新能源车行业，而且近几年由于中美竞争的深入，回流港股的趋势十分明显，未来大概率仍将持续。
港股行业规模分布
数据来源：Wind
截止日期：2022/11/30
由于港股上市公司构成以及金融制度等方面的差异，使得港股投资具有和A股投资不同的特点：（1）港股的机构投资者占比很高，更加偏向价值投资一些，即更加看重基本面；（2）作为离岸市场，港股的基本面与内地经济景气关联度大，但在流动性上则与美联储货币z策更为紧密。
二、港股交易基本制度
在交易制度方面，港股和A股有很多方面的不同。
1、监管模式：中国A股实行的是穿透式监管，而港股和其他大部分地区的监管一般仅穿透到证券公司（经纪机构）。
2、交易时间段：
3、交易单位：
港股交易以“手”为买卖单位；每只上市证券“1手”的数量由各发行人（即上市公司）自行决定，A股的1手是100股；单个买卖盘最大为3000手或99,999,999股；少于一手，即少于一个完整买卖单位的证券称为碎股。港股碎股不能买入，仅能通过专门的限价盘卖出。
4、交易与结算制度：
T+0回转交易：投资者买卖港股股票，当日买入的股票，经确认成交后，在交收前（当日）可以卖出；投资者卖出港股股票获得的资金，当日即可用于港股交易，T+2日资金可用于其它业务，T+3日资金可取。
T+2交收：T 日买入港股的投资者，T+2 日日终完成交收后才可获得相关证券的权益；T 日卖出港股的投资者，T 日和T+1 日日终仍可享有关于证券的权益。
涨跌幅制度：与A股的10%、20%的涨跌停制度不同，港股市场没有涨跌幅限制，因此照理来说波动风险会更大一些。
三、如何购买港股？
当前，内地投资者如果想参与港股投资，主要有三种形式：直接开通港股账户、港股通、港股基金。
前文提到，由于港股没有涨跌停制度，且机构投资者占比很高，需要对基本面的研究要更加扎实，而这正是普通投资者的短板，因此在以上的三种方式中，通过精选港股基金的方式或许是最好的选择。
根据三季报的相关数据，我们将港股投资市值占基金资产净值比例超过50%的基金定义为港股基金，共筛选出271只，其中主动型基金186只，被动型85只。
针对主动管理型港股基金，我们只选取同一基金经理名下的规模最大或者任职时间最长的一只基金作为其代表基金，最后初筛出79位港股基金经理，按照基金公司名称排序，如下：
数据来源：Wind
数据日期：2022年第三季报
关于香港股市以及如何购买港股的初步介绍就先讲到这里了，下面我们再来看看港股市场的核心指数。
四、港股核心指数
在港股市场上，核心的指数主要有恒生指数、国企指数、恒生科技指数。
恒生指数（HSI）：以香港股票市场中，规模最大的头部上市公司股票为成份股加权平均得出来的（目前为76只成分股）。
国企指数（HSCEI）：全称恒生中国企业指数，又称H股指数，反映了在香港交易所上市的H股中较大型股的表现（目前为50只成分股），但包含了两个条件：一是注册地在大陆内地，上市地区在香港；二是市值大的大型股且在恒生综合指数成份股内的H股。
恒生科技指数（HSTECH）：是追踪经过筛选后的最大30家在香港上市的科技企业。
从上文我们梳理出的港股主题指数基金列表来看，跟踪这三个指数的基金也是数量最多、规模最大的。
下面，我们通过与美股、A股的核心指数对比，直观地来了解一下近三年港股的涨跌幅表现。
数据来源：Wind
截至日期：2022/12/23
从近三年的表现来看，表现最差的当属恒生指数和国企指数，2020~2022年实现了三连跌，累计跌幅为-30%和-41%。弹性最强的是恒生科技指数，在2020年取得了79%的涨幅，但从2021年开始亦遭受了“最毒的打”，2021年全年回撤-33%，2022年（截至2022/12/23）回撤-27%，如果是按至暗时刻（2022/10/24）来算，2022年恒生科技最大跌幅达-50.59%！
那么，当前从指数层面如何评价港股的投资价值呢？我们还是从P=EPS*PE公式入手，上篇文章我们提到港股的基本面与内地经济景气度以及行业z策高度关联，流动性则与美联储货币z策更为紧密，风险偏好受国际局势影响更为明显。
近两年来，压制港股的主要有三重因素（市场称之为“三座大山”）：
- EPS盈利端：国内疫情反复、行业监管z策、地产承压，导致中国经济动能减弱；
- PE估值-流动性：美国通胀飙升，美联储大幅加息和缩表，美债10年期利率大幅上冲，以外资为主要投资力量的港股市场估值大幅承压；
- PE估值-风险偏好：俄乌战争、中概股退市危机以及国内监管z策的不确定性（比如针对互联网平台的反垄断z策、针对教育行业的“双减”z策等）接连打压市场风险偏好。
资料来源：Bloomberg，国泰君安国际
站在当下，随着疫情防控z策的转向以及针对地产等核心行业的z策回暖，EPS盈利端的改善预期明显；海外通胀缓解，美联储加息减缓，美元指数/美债利率下行，以及国内监管z策的确定性、中美监管z策的调解达成、地缘冲突外溢影响减弱，对于估值修复亦有助益。因此，基于EPS盈利增长+PE估值修复的合理假设，对于2023年的港股，建议投资者要给予足够的重视。
最后，再来看一下上述三大核心港股指数的估值分布情况吧。
以上就是关于港股市场的大体介绍了，希望看完此文对想了解和买港股的朋友有所帮助，我们下期再见。