市场中性策略是一种重要的私募策略类型，也是超高净值客户资产配置组合中不可或缺的成分之一。
什么是市场中性策略？
在持有股票（多头）的时候，同时持有股指期货（空头）或融券，通过两者的“对冲关系”来实现“无关市场涨跌”，这就是市场中性策略。
本质上看，市场中性策略和指数增强策略并无不同。其差别仅在于是否通过股指期货（空头）来对冲市场的整体涨跌（Beta）。
我们知道，指数增强的收益=指数收益（Beta）+超额收益（Alpha）；股指期货空头收益=-指数收益（Beta）-对冲成本。因此在不考虑资金占用损失效率的情况下，市场中性策略的最终收益=超额收益-对冲成本。
对市场中性策略配置价值的分析，终究要从“超额收益和对冲成本”两个角度出发。
过去几年，量化指增策略获得了快速的发展，超额也整体处于较高水平。因此传统的市场中性策略多头和空头构建相对单一。多头端一般仅为中证500指数增强，空头端一般仅为中证500股指期货。
随着500指增超额水平的行业性衰减和中证1000股指期货的上市，使得市场中性策略在股票多头端的构建具有了更多的可能性；资本市场融资融券业务的不断完善，也给空头端提供了更多的对冲手段。
市场中性策略的配置价值
1、市场中性策略是重要的“防御”型策略
市场中性策略从来不是，也不追求成为收益最高的策略类型。它以追求“绝对收益”为目标，适合资管新规后，大量理财、信托等低风险资金作为替代性选择。对于专业的FOF资金来说，市场中性策略和CTA策略（中高频或套利）、债券策略（非高收益）、套利策略一起，构成了投资组合的稳健底仓，提供基础收益，优化风险收益特征。
2、当前的基差水平或是建仓窗口
常见的工具是股指期货。以中证500指数为例，假设中证500期货价格低于现货价格，那么我们就称之“贴水”，这时候采用期货空单对冲现货持仓时，就会承担额外的成本。历史上的对冲成本年化约10%。减少对冲的成本就是提高中性策略的潜在收益，所以我们要寻找“贴水”幅度比较小的时候建仓中性策略。目前贴水水平在0附近，甚至“升水”也常常出现。这意味着，建仓中性策略成本很小，甚至有时候还会享受额外增厚。
图片来自火富牛，20220101-20221201
3、珍惜中性策略的额度
因为资金使用效率和对冲成本等原因，市场中性的策略容量相对有限，叠加量化发展早期已陆续发行了一些中性策略产品，当前新增的市场中性策略产品与容量非常有限，特别是对于头部量化管理人来说，甚至不乏管理人开始压缩中性策略的产品规模的情况，未来可供选择的市场中性策略或许并不像指数增强策略那么丰富。权益资产波动大，债券利率不断降低，中性策略的需求十分旺盛，而对于没有该策略配置的投资人来说，或许值得参考看看。