当市场都在对下跌的美国通胀表示庆祝的时候，人们却忽略了另外一个关键因素。表面上看，美国通胀好像被控制住，美联储紧缩日子马上就要看到了尽头，实际上却完全不是这样。
- 一方面从通胀角度来看，7.7%通胀离美联储长期平均2%目标还相去甚远。
八大分项中，我们会发现能源、交通、食品、住宅四项表现均高于CPI均值，是美国CPI的主要拉动项，尤其是住宅端的价格韧性较强，是未来美国通胀最主要的支撑。
最有趣的是本次CPI数据剔除能源、食品和房租（衣食住行）之后，出现了“通缩”。
这是个什么概念呢？
它代表着工业制成品的价格在下降，但是支撑工业制成品生产的能源要素价格、劳动力成本（食品和住宿成本）却在上升，整个生产环节出现越来越严重的剪刀差。
当工业制成品价格通缩，原料价格不断通胀的情况，让生产不再具有“经济性”，没有人再有动力进行生产时，整个财富创造的机器就停止了。
比如说像韩国和日本等依赖进口原料，出口工业制成品比较典型的出口导向型经济体目前正纷纷出现巨额贸易逆差。韩国贸易逆差创历史记录，高房价泡沫摇摇欲坠，经济正处在崩溃边缘。
- 另一方面市场关注点都在美联储加息节奏上，完全掩盖了其一直在默默进行的缩表进程。
事实上，美联储从6月开始正式启动缩表，计划每月削减475亿美元（300亿美元国债+175亿美元MBS），但在美联储缩表初期实际规模却远不及计划。6~8月美联储资产负债表仅收缩约880亿美元，除了8月份缩表金额有所增加之外，其余月份远低于目标值。
不过就在九十月份美联储已经悄然增加了缩表规模。截至11月9日，美联储资产负债表较8月末减少1472亿美元，其中国债减少1198亿美元，MBS减少308亿美元，二者的减持规模均较第一阶段明显扩大。
相较于加息直接影响短期借贷成本，美联储缩表作为数量型货币工具，通过调节和控制货币供应量来影响长期利率，随着时间的推移，缩表渐入佳境，对流动性的影响也会越来越大。
例如2017年9月至2018年11月美联储缩表后，美国和日本的10年期国债利率差从2.0%升至3.1%，和欧元区的10年期国债利率差从1.7%升至2.7%。
观察同期国际资本流入美国的规模变化，可以发现美国和其他国家利差的扩大使得国际资本大幅回流美国，导致股市和房地产市场萎缩，国债价格也因资本流出而下跌，反而提高国债收益率。
到这你终于明白为啥之前几天我们的国债利率大幅波动了吧，美联储通过短期与长期工具不断收紧流动性功不可没。
不同于加息直接影响资金价格，美联储缩表对流动性的影响更多体现在“量”上。当美联储缩减持有的证券规模时，对应的负债端也相应减少，即商业银行的存款准备金减少。
疫情之后，商业银行准备金余额与标普走势高度相关，成为了各方观察市场流动性的重要指标。
美联储缩表会导致美国市场的流动性紧张，除了对全球有负面影响之外，也会制约未来美股表现。大家都知道美股走了十年牛市，而这轮漫长的牛市里科技股是重要推手。
具体来看，美国的三大股指之一——纳斯达克市场中有55%的比重是科技型公司，可以说大半个纳指都是科技公司的天下，而截至2021年末纳斯达克已经占了美股总市值的43%。
为啥之前美股能走十年长牛，一部分是由于以苹果、微软为首的美国科技企业确实在引领互联网/智能手机方向全球潮流，另外一部分也是由于美联储这十年大部分都处于货币相对宽松的时期，从而带动这些在全球赚了钱的企业不断回购自己股票进一步推高股价。
但是现在这两大因素都发生了变化。互联网与消费电子基本上都达到了行业成熟期，企业高速发展的时代慢慢成为过去式，叠加美联储流动性收紧，企业更加没有利润去回购自己的股票，于是我们就看到了美国最牛的那些公司不仅业绩出现下滑还纷纷开启裁员。
可以说带动美股上一轮走出大牛市的“黄金一代”企业已经没有心气带动美股走出新一轮牛市，而转型路漫漫，下一个世界级风口又是什么谁能说清。
黄金一代一去不复返，随着美联储的缩表进程，美股想要复归前几年的牛市可以说是难上加难。百年未有之大变局下，世界正面临转向，谁能保持定力，披荆斩棘，谁就能率先走向新的光明。
