在之前的交易策略科普中，我们陆续介绍了股票多头（比如指数增强策略）、中性策略等，今天炒股1688再来介绍一个介于纯多头和中性策略之间的，更加灵活，且可攻可守的交易策略——多空策略。
一.什么是多空策略？
【多空策略】（Long/Short Strategy）是指在买进一部分资产（做多）的同时，卖出另一部分资产（做空），以达到追求收益和控制风险的目的。
在国外，全球第一只对冲基金成立于1949年，至今已有超70年的历史，策略管理规模稳居全球对冲基金各大策略之首。国外的多空策略具备显著的策略优势，通过同时持有多头与空头头寸，可赚取个股上涨与下跌带来的双重阿尔法收益。
多空策略在熊市依然有机会获得正收益，而在熊市及震荡市中相较同期市场效果更加显著。此外，通过加杠杆的方式也可大幅提升多空策略的资金使用效率。
在国内，由于受到对冲工具的限制，绝大多数多空策略管理人实质上仍属于股票多头策略，仅辅之以少量股指期货或者融券对冲控制风险。
在之前的股票交易策略科普中，我们提到：中性策略是从消除市场β的角度出发，通过建立同等的多头头寸和空头头寸来对冲市场整体风险，超额收益主要依赖于选股端。而多空策略则在选股和对冲的基础上，加入了“择时”部分，通过主观或者量化的方法，根据不同的市场环境，做出具体的多空判断，进而调整多空双边的持仓比例，最终呈现不同的风险敞口。
理想状态来说，量化多空策略通过这种灵活调整的“多空择时”，在市场上涨的时候，可减少对冲端的比例，获得大部分市场整体上涨的β收益；在市场下跌的时候，加大对冲端的比例，一定程度上规避市场下行风险，从而优化投资组合整体的长期收益风险比。因此，量化多空策略最大的优势，不在于市场上涨的时候能超越指数，而在于下跌时候的保护。
二.多空策略的类型
1.按对冲手段分类
根据对冲手段分类，多空策略可以分为个股做空和股指做空两类。个股对冲可以在对冲市场风险的同时试图额外增加α收益，个股做空又可以分为配对交易和一篮子多/空头（比如2021年的Bill Hwang就是做多中概股的同时，做空顺周期股票）。而股指做空更多时候主要是起到对冲市场整体风险的作用。
2.按投研方式分类
根据投研方式分类，多空策略可以分为主观多空策略和量化多空策略。多空策略可以拆解为三部分：多头+对冲+择时。主观多空策略是指通过基金经理的人为主观去做个股的选择，以及做出对于市场的判断，已采取不同的择时风险敞口。量化多空策略则是根据量化模型，进行选股以及择时、对冲。因此，多空策略要比纯粹的股票多头策略更加考验管理人的整体投研实力，既要有创造α的能力，又要有择时的能力，两者缺一不可。
三.多空策略的特征
在前面我们的策略分析中提到：多空策略的最大的优势，不在于市场上涨的时候能超越指数，而在于下跌时候的保护。我们通过具体的数据图表来直观地了解一下。
图片来源：朝阳永续
统计区间：20160101~20221104
首先，看一下多空策略与其他几个策略的近几年的收益表现：朝阳永续数据显示，自2016年以来，指数增强策略上涨了74.45%，多空策略上涨了51.2%，中性策略上涨了34.02%，沪深300指数仅上涨了0.96%。
图片来源：朝阳永续
统计区间：20180101~20181231
然后，从控制回撤来看一下：朝阳永续数据显示，2018年全年A股各大指数下跌明显，沪深300指数下跌-26.35%，指数增强策略下跌-25.85%，多空策略下跌-7.57%，中性策略则稳健地上涨3.83%。
由此我们可以得出以下观察结论：
中长期来看，指数增强策略的净值增长幅度最大，但波动性也会很大；中性策略的净值曲线十分平滑，但净值增长幅度也会比较缓慢；多空策略则集合了指数增强和中性策略的特点，在基本维持接近于指数增强策略的收益率的情况下，十分显著的降低了波动率和回撤水平，对于大多数客户改善持有体验，做到长期持有是有很大助益的。
综上所述，多空策略是介于完全对冲（市场中性策略）和完全不对冲（指数增强）之间的中间方式，但是其实际效果却并不折中，呈现出“较低波动+较高收益+高夏普”的交易策略特征。
给大家一个建议：如果你想要追求接近于指数增强的收益率水平，但又不想承担大的波动，不妨在未来的资产配置中考虑一下愈渐成熟的多空策略。
有关多空策略的科普内容就给大家分享到这里，后续我们会针对资产配置中常见的策略进行一个系列的科普，敬请期待。