本文核心要点
- 央行给市场吃定心丸：经济和汇率有望企稳，抄底资金明显在增加；
- 美联储如期加息75BP，科技巨头业绩未及预期，美股调整；
- 11月市场交易逻辑：新能源板块的景气度确定性较强，医药板块已出现景气度“困境反转”迹象。
一.上周宏观z策回顾
1、10月财新PMI环比改善，经济反弹见曙光；
11月1日公布的10月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得49.2，连续第三个月处于收缩区间，表明制造业景气度持续下降，但10月数据较9月回升1.1个百分点，让市场看到了一丝改善希望。
从财新中国制造业PMI各分项数据看：受散发疫情影响，10月制造业供给和需求同步收缩，生产指数和新订单指数分别连续第二三个月低于荣枯线，消费品和投资品的需求端尤显不足。
外需亦持续走低，10月新出口订单指数连续第三个月位于收缩区间，主要因为国外经济放缓，也有部分企业反映外贸运输遇到困难。不过，制造业生产、新订单、新出口订单指数收缩幅度均较9月收窄。
图：国家统计局制造业PMI指数
资料来源：choice，2018.1-2022.10
2、央行给市场吃定心丸：经济和汇率有望企稳
央行行长易纲在11月2日在香港金融管理局“国际金融领袖投资峰会”上表示：人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，中国经济的潜在增长率将保持在合理区间。中国经济尽管面临一些挑战和下行压力，但总体延续恢复发展态势。
三季度GDP同比增长3.9%，增速较二季度上升了3.5个百分点，充分显示出中国经济的韧性。就业形势稳定，9月份调查失业率5.5%。得益于粮食丰收、煤炭和电力供应稳定，通胀保持在较低水平，9月CPI同比增长2.8%，PPI同比增长0.9%。人民币对一篮子货币相对稳定，对美元有所贬值，但对其他主要货币有所升值。
3、国企混改拉开序幕，中国联通和腾讯混改开始
上周市场热议的话题之一就是国企混改，国家市场监管总局10月27日发布显示，联通创新创业投资有限公司与深圳市腾讯产业创投有限公司新设合营企业案获无条件批准。专业化整合是加快国有经济布局优化和结构调整的重要手段。
11月1日，gwy国资委官网发布消息显示，gwy国资委于前一日举行zy企业专业化整合项目集中签约仪式，11组专业化整合项目集中签约。签约的包括中国宝武与中粮集团推动的专业化整合及产业链协同等项目，项目中还包括央地间的融合发展，如中国稀土集团与广晟控股集团在稀土产业、科研、人才等多个领域开展合作等。
图：近期央企混改计划
资料来源：广州日报
4、新型新冠疫苗取得进展，给了市场信心
消息面上，康希诺生物官方微信公众号上周发布的消息称，在继上海开启吸入用新冠疫苗接种后，江苏省十三个城市也已开展吸入用新冠疫苗的部署工作。其中，无锡、淮安和扬州率先开放康希诺生物吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）克威莎雾优的预约和接种工作，可为广大市民提供不用打针的疫苗接种服务。
市场方面：新冠药概念股再度走高，众生药业拉升封板，康希诺、君实生物、瀚宇药业等纷纷上涨。
5、抄底资金明显在增加，私募也在加仓
9月以来，上证指数虽然在3000点附近来回争夺，但抄底资金却在偷偷进场。
9月14日至11月2日，A股ETF资金净流入约816亿元，仅华泰柏瑞沪深300ETF就净流入约132亿元；其次为华夏上证50ETF，净流入约90亿元；南方中证500ETF、华夏上证科创板50成份ETF、易方达创业板ETF等资金净流入均超过50亿元。行业主题ETF方面，医药、券商、半导体等行业获大举增持。
除积极自购外，百亿级私募仓位正从防守转为进攻。截至10月21日，百亿级股票私募仓位指数为86.87%，接近今年以来最高水平。今年以来百亿级股票私募仓位指数最高值为87.63%，出现在4月份。
从行业来看：百亿级私募加仓的主要是汽车、专用设备、计算机软件、化学制药、化学制品等行业。
图：不同规模私募仓位指数
资料来源：私募排排网，截至2022年10月21日
二.上周股市回顾
1、A股：传闻刺激市场暴力反弹
在上证指数估值处在近10年低位的基础上，市场有任何风吹草动或者边际利好，都会有积极响应反弹。整体来看，上周领涨的板块是：汽车、社会服务和电力设备。
（1）汽车板块：新能源车销量超预期。11月3日，比亚迪公告10月新能源汽车销量达到21.78万辆，再创历史新高，这也是比亚迪连续两个月销量站上20万之上。同日，乘联会预估10月新能源乘用车厂商批发销量达68万辆。预计比亚迪在国内新能源市场的市占率已经达到32.03%。
（2）社会服务：酒店和旅游大涨。在市场预期管控放松的背景下，上周A股的酒店、旅游大涨，文化和旅游部发布数据显示：2022年前三季度，国内旅游总人次20.94亿，比上年同期减少5.95亿，同比下降22.1%。
（3）电力设备：光伏设备领涨。由于欧洲等地能源价格高企，家庭用的储能设备需求出现井喷式增长。从目前需求来看，全球户储爆发，欧洲领跑。欧洲户储仍具备超强经济性，市场订单普遍已排至明年4月。总体预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望持续80%以上增长。
图：申万行业指数周涨跌幅
资料来源：choice，2022.10.31-2022.11.4
从资金流向来看：截至2022年11月4日，上周北上资金净流出约50亿元，而南下资金净流入约300亿元。
10月以来，北上资金大部分时间在净流出，而南下资金在持续抄底，11月4日是北上资金第一次大幅净流入。
从行业分布看，北上资金净流入的板块主要是：电力设备、医药生物、有色金属。
图：北上资金净流出，南下资金在抄底
资料来源：choice，2022.10.24-2022.11.3
2、港股：三大利好推动港股反弹
上周港股恒生指数上涨8.34%，领涨的板块是：资讯科技、医疗保健、非必须消费等。涨幅落后的板块是：电讯业、公共事业、能源业。
港股上周大反弹主要是三个原因：
- 市场预期疫情防控可能会放松。
- 中国联通和腾讯控股混改，带动了港股权重股腾讯上涨。
- PCAOB提前结束了审计检查，美国审计官员提前完成了对中资公司的首轮现场审计工作。为避免从阿里巴巴到百胜中国等数百家公司从美国摘牌，中美进行的审计合作看来取得进展。
图：恒生指数周涨跌幅
资料来源：choice，2022.10.31-2022.11.4
三.上周海外市场回顾
美联储如期加息75BP，科技巨头业绩未及预期，美股调整。
上周美股整体以调整为主，主要原因是：
（1）美联储11月加息，态度继续鹰派：上周美联储加息75个基点，美联储称，预计继续上调目标区间将是合适的。今年以来，美联储已加息6次，累计加息幅度达375个基点。此前5次加息分别在3月、5月、6月、7月、9月，分别加息25、50、75、75、75个基点，75个基点也是美联储1994年11月以来最大的单次加息幅度。
美国劳工部3日公布的数据显示，截至10月29日一周，美国首次申请失业救济人数环比减少1000人至21.7万，继续维持在历史低水平。失业率维持低位，是美联储今年大幅加息的重要依据之一。
此外，英国央行也宣布加息75个基点，创下该行33年来最大加息幅度。
图：美国10年期美债收益率冲高至4.14%
资料来源：choice，2020.1.2-2022.11.03
（2）美国科技股巨头业绩低于预期：上周高通发布2022财年第四季度财务报告。第四财季，高通营收113.96亿美元，同比增长22%；净利润28.73亿美元，同比增长3%。在电话会上，高通CEO(首席执行官)安蒙表示，高通正在通过冻结招聘、进一步缩减运营费用来应对经济放缓。
近年来，很多科技巨头在招聘方面放缓。除了高通冻结招聘外，苹果公司也暂停招聘研发部门以外的职位。此外，亚马逊在周四给员工的备忘录中也宣布将暂停招聘新员工。
上周美国10年期国债收益率则反弹至4.15%，居金融危机以来较高位水平，压制了美股科技股龙头的估值，此外美国科技股巨头业绩集体低于预期，预示着衰退的开始，也进一步拖累了美股。
四.11月市场交易逻辑
经历本轮回调后，当下市场总体估值及拥挤度均不高。随着三季报公布完毕，年底业绩真空期下，资金大概率会以明年景气度确定和z策支持的两大方向提前布局。其中新能源板块的景气度确定性较强，医药板块已出现景气度“困境反转”迹象，计算机板块（硬科技相关）是z策明显支持的领域，且上述板块在估值上同样具备性价比。
综合行业景气度来看，可继续关注景气度预期较高且估值相对合理的新能源板块、以及部分专精特新类；此外，对估值偏低且存在“困境反转”的消费及医药板块可逐步加大关注。
