“平和应对市场，组合应对波动”，以下是2022年11月中植基金发布的资产配置报告。
一、宏观经济
从海外宏观环境看，目前美国通货膨胀显示出了比较高的粘性。也就是虽然美联储加息不断，对通胀的控制效果却十分有限。9月美国CPI同比上涨8.2%，增速仅仅比上月小幅回落0.1个百分点；而更能反映长期趋势的核心CPI同比上涨6.6%，增速创近40年新高。
在高通胀的压力下，美联储11月再次加息75个基点，而12月是加息75基点还是50基点，主要取决于接下来的通胀和失业率数据。这种持续加息造成的影响就是美元指数持续走强，美元汇率也将继续保持强势。
回头再看国内环境。未来五年将是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期。从长周期看，我们中国经济当前正处于经济周期的复苏阶段，在未来五年将迎来重要的发展机遇。
今年前三季度GDP同比增长3.0%，其中三季度GDP同比增长3.9%，基本面的改善已经比较明显。未来随着常态化疫情防控对经济的影响总体可控，经济增长仍有较大的提升空间。
从具体的经济数据看，9月制造业PMI上升0.7个百分点至50.1%，涨幅强于季节性；非制造业商务活动指数回落2.0个百分点至50.6%，综合PMI产出指数回落0.8个百分点至50.9%。
进入冬季后的疫情防控形势更为复杂，我们预计未来制造业PMI和非制造业商务活动指数仍有可能短暂进入荣枯线下方，但总体趋势有望随着经济的逐步复苏而上行。
此外，工业增加值增速、社融和信贷数据也都有明显改善，好于市场预期。
二、股票市场
从经济周期来看，当前中国正处于周期中的复苏阶段。在这个阶段，配置权益类资产通常会有较大的胜率。
虽然从短期流动性上看，美元指数一路上涨，加速了外资流出A股，也对市场情绪产生了一定影响。但是从长期基本面来说，我国经济在4月份走出底部后，已经明显形成弱复苏的态势，未来上市公司的盈利也将随经济好转而向上修复。
随着此前的持续下跌，国内权益指数已经普遍处于底部区域，从长期来看具备比较好的配置性价比。因此我们认为权益类 资产的估值有望在底部震荡中逐步向上修复。
为反映A股市场情绪，中植基金CIO办公室研发了风力指数。该指数根据六个分项指标（Wind全A估值分位数、新基金发行规模、融资买入占比、股息率/10年期国债收益率、北向资金、RSI），分别给出0-100%的分数，加权平均后计算最终得分。自9月以来指数持续低于20，处于明显偏冷位置。10月27日该指数为21%左右，适合逆势布局。
具体行业来看，成长板块中的医药、计算机等领域已经具备明显配置性价比，“新半军”领域估值与拥挤度同样不高。
在行业景气度方面，未来可以重点关注景气度较高和困境反转的行业。比如上游行业中景气度较高的煤炭、有色、化工；中游行业中存在困境反转的交运、电子；下游行业中景气度较高的新能源，以及困境反转的医药板块。
三、债券市场
9月国内CPI同比增速小幅上行，但是PPI已经连续11个月回落。通胀的下行为央行未来进一步降息创造了可操作空间。
但是在另一方面，随着美联储连续加息，美元指数走强，又会对我国央行进一步降息形成制肘。
在这种空间和压力并存的环境下，债券市场中期仍将维持震荡格局。
四、商品市场
从中长期来看，黄金和原油价格大概率将会继续震荡向下。
对黄金来说，为了抑制高通胀，欧美各国都将持续加息。在加息的终点到来之前，黄金价格大概率仍然是震荡向下。
对原油来说，在欧美经济下行的环境下，全球原油需求将会减弱。未来在欧美各国对主要原油出口国的斡旋下，原油价格或将继续震荡下行。
五、主要投资策略
盘点过几项资产，再来看几个主要的投资策略。
主观股票策略：对主观股票策略来说，10月市场大小盘明显分化，大盘股在人民币贬值、外资流出、经济弱复苏的压力之下延续弱势，中小盘股则在盈利增长及z策支持下表现相对强势。展望11月，目前z策面反复强调高质量与安全发展，这也与市场当前以高端制造为主线的结构相对吻合。未来这仍然将会是投资的主流方向。投资者可以重点关注行业配置能力较强，长期个股收益显著的管理人。
股票量化策略：10月市场情绪较差，交易不活跃，量化策略继续面临比较大的压力。展望11月，随着投资主线越来越明朗，市场交易情绪有望逐步恢复，成交量上升。这也将为股票量化的超额提供有利条件。因此目前是布局股票量化策略相对较好的时机。而且量化选股策略本身的特点就是持仓分散，不会压注单一风格，适合左侧布局。在具体的细分策略上，可以重点关注不对标规模指数的量化选股策略。
管理期货策略：目前全球商品市场的主题仍然是高通货膨胀、需求减弱，大宗商品价格仍然在一个宽幅的平台中不断震荡，等待进一步的明确信号。这种市场环境不利于管理期货策略发挥。同时我们也应该注意到。目前市场已经是处在磨底状态，大幅下行风险得到较为充分的释放，投资者可根据自身需求选取适宜的CTA策略产品进行配置。
各种大类资产综合来看：
权益市场经过前期震荡后，未来整体盈利上行较为确定。且当前估值处在历史低位，中长期的投资价值显著，本月维持适度超配。
债券市场中期保持震荡格局，在组合中具备降低整体波动的配置价值，因此本月维持适度低配。
商品方面，受到衰退预期的影响，在地缘冲突不出现进一步升级的情况下，大宗商品价格预计震荡下行，商品资产本月给予标配。
六、十一月大类资产配置方案
中植基金根据风险预算模型，生成资产配置的基础比例，进而依据大类资产的不同收益风险属性以及客户可投资资产量级，生成该期资产配置九宫格方案。每类客户均可找到其对应的格子以及相应的配置方案。
同时我们进一步依据资产配置的分散原则，将大类资产在投资策略层面和产品选择层面做分散配置，目的在于降低单一策略或产品的大幅波动造成资产配置组合的波动，有效降低资产配置组合的波动，为投资者追求稳健的保值增值。
