明月镜片股票基本面分析
明月镜片历史业绩:
2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | |
营业收入 | 5.75 | 5.39 | 5.52 | 5.09 | 4.26 |
归属净利 | 0.821 | 0.7 | 0.698 | 0.328 | 0.168 |
营收同比 | 6.65 | -2.32 | 8.46 | 19.51 | -- |
净利同比 | 17.27 | 0.23 | 112.64 | 94.87 | -- |
明月镜片的营业收入增长非常缓慢,需要找到新的增长点。
2022H1 | 2022Q1 | 2021 | 2021Q3 | 2021H1 | |
营业收入 | 2.86 | 1.36 | 5.75 | 4.1 | 2.72 |
归属净利 | 0.522 | 0.221 | 0.821 | 0.546 | 0.34 |
营收同比 | 5.34 | 13.26 | 6.65 | 9.81 | 10.11 |
净利同比 | 53.05 | 70.01 | 17.27 | 46.41 | 58.5 |
2022年营业收入依然起色不大,净利润增速主要由于销售费用降低和公允价值变动收益增加导致。销售费用降低书要是受疫情影响,减少无谓营销。
2022H1 | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | |
镜片 | 2.12 | 4.52 | 4.36 | 4.48 | 4.29 |
营收占比 | 74.29% | 78.59% | 80.81% | 81.335 | 85.48% |
增速 | -0.02% | 3.72% | |||
原料 | 0.46 | 0.61 | 0.48 | 0.61 | 0.57 |
营收占比 | 16.34% | 10.69% | 9% | 11.24% | 11.41% |
增速 | 75.86% | 26.69% |
2022年受到疫情影响,镜片收入放缓,由于海外原料进口紧张,国内原料短缺,导致原料销售大幅增长,应该是暂时现象。
2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | |
加权ROE | 14.45 | 14.32 | 18.13 | 12.17 | 7.46 |
毛利率 | 54.69 | 54.95 | 50.88 | 44.34 | 39.01 |
净利率 | 15.93 | 15.11 | 14.58 | 8.21 | 5.09 |
资产负债率 | 9.42 | 18.6 | 23.36 | 43.52 | 48.38 |
资产周转率 | 0.503 | 0.818 | 0.953 | 0.948 | -- |
存货周转率 | 2.476 | 2.189 | 2.225 | 2.596 | 2.72 |
应收周转率 | 4.828 | 4.333 | 4.822 | 4.56 | 3.72 |
净资产收益率依靠净利率的提高,IPO导致资产负债率和资产周转率降低。
净利率的提高来自毛利率的提高,一方面来自于提价,一方面受益于功能性、高折率、定制化的产品占比提升,镜片业务毛利率上升,2021年功能镜片的销售额占比达到49.9%。
2022H1 | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | |
应收账款 | 1.27 | 1.096 | 1.285 | 1.203 | 1.038 | 1.02 |
营收占比 | 44.44% | 19.06% | 23.84% | 21.79% | 20.39% | 23.94% |
信用减值(万) | 365.9 | 365.5 | -332 | -404 |
应收账款基本稳定,2021年营收占比略有降低,2022H1应收帐款同比增加16.1%营收占比达到44.44%,后续需要注意应收账款的增加。
明月镜片公司还存在一些诉讼,大都是关于应收账款事宜,近两年信用减值部分转回,但是依然警惕部分计提的应收账款即使诉讼胜诉,不一定能收回的可能。
明月镜片产能:
2021H1 | 2020 | 2019 | 2018 | |
产能 | 194667 | 389333 | 389333 | 145333 |
产量 | 123962 | 265404 | 270319 | 106386 |
销量 | 155449 | 268804 | 244646 | 81257 |
产能利用率 | 64% | 68.17% | 69.43% | 73.20% |
产销率 | 125% | 101.28% | 90.50% | 76.38% |
产能利用率并不是十分饱满,募投项目依然新增常规镜片产能850万片,产能消化需要关注。
募投项目的营销网络建设,虽然对产能消化有一定帮助,但是也具有很大不确定性。
高端树脂镜片项目新增1650万片产能,对未来业绩贡献的确定性比较大。
明月镜片募投项目:
高端树脂镜片扩产项目:
主要产品为1.71折射率镜片、超韧非球面镜片、定制片等高端树脂镜片。
新增高端树脂镜片产能1650万片/年。
建设期24个月,投产首年达产70%,第二年达产90%,第三年全部达产。
常规树脂镜片扩产及技术升级项目:
主要产品为1.60、1.67等折射率的常规树脂镜片产品。
新增常规树脂镜片产能850万片/年。
建设期24个月,投产首年达产70%,第二年达产90%,第三年全部达产。
营销网络及产品展示中心建设项目:
通过租赁办公场所在上海、北京、深圳、南京、杭州、成都、丹阳等建立全国营销总部、品牌体验店及产品展示中心。
离焦镜:
2011年蔡司导入中国,2020年依视路推出“星趣控”,离焦镜开始集中上市。
近视防控眼镜并非医疗器械,在眼镜店即可完成验配,目前外资占有优势。
依视路“星趣控”、蔡司“小乐圆”、豪雅“新乐学”只有一种1.60折射率,明月具有1.60/1.67/1.71三种折射率及防蓝光功能。
依视路“星趣控”售价3680-458元,明月“轻松控”、“轻松控Pro”售价1598-2698元,蔡司“小乐圆”售价3980元。
外资的渠道终端利润60%,明月的渠道终端利润80%以上。
明月镜片离焦镜采用全新非对称的设计,不是传统的周边离焦。
轻松控系列共8个 SKU,销售额TOP3(1)1.67轻松控 pro,(2)1.60轻松控,零售价 1,500 元,(3)1.60轻松控 pro,零售价2200元。
渠道仍然是传统零售渠道,有 70%以上的客户开始销售轻松控。医院渠道三季度开始发展,成立专门的团队,推出针对医疗渠道的专供产品--轻松控H版,单价会超过4000元。
离焦镜产品是定制化产品,不会因为SKU的增长而增加很高的库存。
在每个城市设立标杆店铺,并对前20%的头部店铺投入更多资源,发挥全国网络的优势,不会形成对某个特定客户的依赖。
中国约1.2亿青少年儿童需要做近视管理,现在仅有5%-6%佩戴近视离焦防控镜片。
明月镜片公司股东:
谢公晚、谢公兴和曾少华直接持股,通过明月实业间接持股,合计持股 62.95%。
管理层曾哲、王雪平分别直接持股1.62%、0.32%。
员工持股平台志远管理、志明管理分别持股1.60%、1.74%。
高管、核心员工参与的专项资产管理计划持股1.71%。
明月镜片股票估值:
目前明月镜片市值94亿,静态市盈率115,动态市盈率95,市净率6.8,估值较高。
明月镜片股票可以长期持有吗?
从以上基本面的分析可以看出,明月镜片的常规业务已经进入成熟期,业绩增长依靠营销网络的扩展和提价。
目前国内离焦镜市场渗透率很低,进入快速发展期,离焦镜是公司未来业绩增长的主要动力。但随着行业新入局的公司增多,未来存在价格战的可能,这点风险要注意。从价格、终端利润率、多SKU来看,明月镜片有在竞争中有一定的优势,胜出的可能性也较大。
个人预计2024年明月镜片的业绩有跨越式增长的可能,但营销网络的建设和产能的消化具有不确定性,这需要持续跟踪和观察。
另外,当下的明月镜片股票估值较高,需要等待离焦镜产品的业绩贡献爆发点,如果之前没有在低位持仓,目前的股价并不适合买入并长期持有,建议还是在等等看。