明月镜片股票分析:明月镜片股票可以长期持有吗?

明月镜片股票基本面分析

明月镜片历史业绩:

2021 2020 2019 2018 2017
营业收入 5.75 5.39 5.52 5.09 4.26
归属净利 0.821 0.7 0.698 0.328 0.168
营收同比 6.65 -2.32 8.46 19.51 --
净利同比 17.27 0.23 112.64 94.87 --

明月镜片的营业收入增长非常缓慢,需要找到新的增长点。

2022H1 2022Q1 2021 2021Q3 2021H1
营业收入 2.86 1.36 5.75 4.1 2.72
归属净利 0.522 0.221 0.821 0.546 0.34
营收同比 5.34 13.26 6.65 9.81 10.11
净利同比 53.05 70.01 17.27 46.41 58.5

2022年营业收入依然起色不大,净利润增速主要由于销售费用降低和公允价值变动收益增加导致。销售费用降低书要是受疫情影响,减少无谓营销。

2022H1 2021 2020 2019 2018
镜片 2.12 4.52 4.36 4.48 4.29
营收占比 74.29% 78.59% 80.81% 81.335 85.48%
增速 -0.02% 3.72%
原料 0.46 0.61 0.48 0.61 0.57
营收占比 16.34% 10.69% 9% 11.24% 11.41%
增速 75.86% 26.69%

2022年受到疫情影响,镜片收入放缓,由于海外原料进口紧张,国内原料短缺,导致原料销售大幅增长,应该是暂时现象。

2021 2020 2019 2018 2017
加权ROE 14.45 14.32 18.13 12.17 7.46
毛利率 54.69 54.95 50.88 44.34 39.01
净利率 15.93 15.11 14.58 8.21 5.09
资产负债率 9.42 18.6 23.36 43.52 48.38
资产周转率 0.503 0.818 0.953 0.948 --
存货周转率 2.476 2.189 2.225 2.596 2.72
应收周转率 4.828 4.333 4.822 4.56 3.72

净资产收益率依靠净利率的提高,IPO导致资产负债率和资产周转率降低。

净利率的提高来自毛利率的提高,一方面来自于提价,一方面受益于功能性、高折率、定制化的产品占比提升,镜片业务毛利率上升,2021年功能镜片的销售额占比达到49.9%。

2022H1 2021 2020 2019 2018 2017
应收账款 1.27 1.096 1.285 1.203 1.038 1.02
营收占比 44.44% 19.06% 23.84% 21.79% 20.39% 23.94%
信用减值(万) 365.9 365.5 -332 -404

应收账款基本稳定,2021年营收占比略有降低,2022H1应收帐款同比增加16.1%营收占比达到44.44%,后续需要注意应收账款的增加。

明月镜片公司还存在一些诉讼,大都是关于应收账款事宜,近两年信用减值部分转回,但是依然警惕部分计提的应收账款即使诉讼胜诉,不一定能收回的可能。

明月镜片产能:

2021H1 2020 2019 2018
产能 194667 389333 389333 145333
产量 123962 265404 270319 106386
销量 155449 268804 244646 81257
产能利用率 64% 68.17% 69.43% 73.20%
产销率 125% 101.28% 90.50% 76.38%

产能利用率并不是十分饱满,募投项目依然新增常规镜片产能850万片,产能消化需要关注。

募投项目的营销网络建设,虽然对产能消化有一定帮助,但是也具有很大不确定性。

高端树脂镜片项目新增1650万片产能,对未来业绩贡献的确定性比较大。

明月镜片募投项目:

高端树脂镜片扩产项目:

主要产品为1.71折射率镜片、超韧非球面镜片、定制片等高端树脂镜片。

新增高端树脂镜片产能1650万片/年。

建设期24个月,投产首年达产70%,第二年达产90%,第三年全部达产。

常规树脂镜片扩产及技术升级项目:

主要产品为1.60、1.67等折射率的常规树脂镜片产品。

新增常规树脂镜片产能850万片/年。

建设期24个月,投产首年达产70%,第二年达产90%,第三年全部达产。

营销网络及产品展示中心建设项目:

通过租赁办公场所在上海、北京、深圳、南京、杭州、成都、丹阳等建立全国营销总部、品牌体验店及产品展示中心。

离焦镜:

2011年蔡司导入中国,2020年依视路推出“星趣控”,离焦镜开始集中上市。

近视防控眼镜并非医疗器械,在眼镜店即可完成验配,目前外资占有优势。

依视路“星趣控”、蔡司“小乐圆”、豪雅“新乐学”只有一种1.60折射率,明月具有1.60/1.67/1.71三种折射率及防蓝光功能。

依视路“星趣控”售价3680-458元,明月“轻松控”、“轻松控Pro”售价1598-2698元,蔡司“小乐圆”售价3980元。

外资的渠道终端利润60%,明月的渠道终端利润80%以上。

明月镜片离焦镜采用全新非对称的设计,不是传统的周边离焦。

轻松控系列共8个 SKU,销售额TOP3(1)1.67轻松控 pro,(2)1.60轻松控,零售价 1,500 元,(3)1.60轻松控 pro,零售价2200元。

渠道仍然是传统零售渠道,有 70%以上的客户开始销售轻松控。医院渠道三季度开始发展,成立专门的团队,推出针对医疗渠道的专供产品--轻松控H版,单价会超过4000元。

离焦镜产品是定制化产品,不会因为SKU的增长而增加很高的库存。

在每个城市设立标杆店铺,并对前20%的头部店铺投入更多资源,发挥全国网络的优势,不会形成对某个特定客户的依赖。

中国约1.2亿青少年儿童需要做近视管理,现在仅有5%-6%佩戴近视离焦防控镜片。

明月镜片公司股东:

谢公晚、谢公兴和曾少华直接持股,通过明月实业间接持股,合计持股 62.95%。

管理层曾哲、王雪平分别直接持股1.62%、0.32%。

员工持股平台志远管理、志明管理分别持股1.60%、1.74%。

高管、核心员工参与的专项资产管理计划持股1.71%。

明月镜片股票估值:

目前明月镜片市值94亿,静态市盈率115,动态市盈率95,市净率6.8,估值较高。

明月镜片股票可以长期持有吗?

从以上基本面的分析可以看出,明月镜片的常规业务已经进入成熟期,业绩增长依靠营销网络的扩展和提价。

目前国内离焦镜市场渗透率很低,进入快速发展期,离焦镜是公司未来业绩增长的主要动力。但随着行业新入局的公司增多,未来存在价格战的可能,这点风险要注意。从价格、终端利润率、多SKU来看,明月镜片有在竞争中有一定的优势,胜出的可能性也较大。

个人预计2024年明月镜片的业绩有跨越式增长的可能,但营销网络的建设和产能的消化具有不确定性,这需要持续跟踪和观察。

另外,当下的明月镜片股票估值较高,需要等待离焦镜产品的业绩贡献爆发点,如果之前没有在低位持仓,目前的股价并不适合买入并长期持有,建议还是在等等看。

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