股票投资有各种不同的方法，价值投资、短线交易、宏观周期对冲、量化策略、事件驱动、打板战法……不一而足。目前看，国际上比较主流的投资方法就是价值投资，巴菲特作为价值投资集大成者，他的方法和思维深深影响了股票市场的投资者们，他的“买股票就是买公司”、“固守能力圈”、“安全边际”等核心理念被价值投资者奉为座右铭。
“买股票就是买公司”实际上要求投资者站在企业主角度，把投资视为经营，并且持续精选具有杰出竞争优势的企业进行投资。在股票交易的具体实施中，价值投资者实际上要从三个维度考量：确定性、景气度、估值。
价值投资的三个维度：确定性、景气度、估值
- 确定性
股票交易是一种高度不确定性的行为，因此高确定性的交易机会也弥足珍贵，我们做价值投资需要从商业模式、竞争格局、历史业绩以及行业空间等维度去判断上市公司的未来是否有继续保持增长的可能性，从而获得股票投资的高确定性。这个“确定性”代表了价值投资的长期胜率。
- 景气度
景气度是判断上市公司当前（或未来一段时间内）的经营状态的指标，包括所属行业的供需关系、生产产能的提升进度或产品的竞争力，以及还包括主营收入、利润增速等等。景气度也影响着价值投资在中短期内的胜率。
- 估值
估值可以简单理解为股票的定价，你也可以理解为下注的赔率，低估值的股价往往代表着高赔率，因为其上涨的空间要大于下跌幅度；但是低估值不一定会上涨，这是风险，而一旦上涨，获利空间则较大；反之亦然，高估值的公司不一定会跌，但肯定是相对低赔率的，下跌空间大于上涨的空间。
从逻辑上来梳理，我们做价值投资一定会在确定性、景气度、估值三者之间做选则，大多数时候我们只能取其二者，而须放弃其一。
在这三种价值投资风格中，我们普遍会选择其中两个维度来做组合，并以此固定个人的交易风格和模式：
- 深度价投：确定性+估值，放弃景气度
- 行业轮动：景气度+估值，放弃确定性
- 赛道配置：景气度+确定性，放弃估值
其实上述三种价值投资风格也同时对应了不同周期下的市场风格。简单复盘A股市场近年的走势，上述三种市场风格都在不同周期下交替或同时出现。
“确定性+估值”的行情
沪深300为例，从上图可见，以蓝筹白马和行业龙头为代表的“确定性+估值”风格行情贯穿了2017、2019、2020（加上2021年初）三波，市场风格以追求绩优白马和行业龙头为主，相关标的的长期经营和盈利确定性是首选因子，而相对低的估值水平则增加了赔率。但这种类型行情的终结往往是估值大幅抬升后赔率大幅降低，从而被市场淘汰。由于公募基金大部分是以深度价投风格为主，与“确定性+估值”风格行情匹配，因此在前几年基金战果辉煌收益极佳，但在2021年，因市场风格转换，深度价投风格确实经历了郁闷的一年。
“景气度+确定性”的行情
以创业板指数为例，近两年体现了两波大行情。一是2020年新冠疫情爆发后，医药行业因长期确定性好（人口老龄化受益），中期景气度好（疫情受益订单增长），从而催生了当年的医药赛道投资风格，代表标的如智飞生物、凯莱英等。二是2021年碳中和长远战略出台后，以新能源车、锂电池、光伏、风电为代表的新能源产业链出现了巨大涨幅，形成了新能源赛道投资风格。赛道风格看重中期高景气度和长期确定性，但估值普遍高企，往往到后期赔率很差，对利空过于敏感，一旦景气度逻辑出现变化会产生巨大波动，赛道行情也会逐步衰减。
“景气度+估值”的行情
上证指数为例，2021年三季度，因供给侧收缩和出口需求增长导致周期资源品价格大涨，周期股出现阶段高景气同时相对估值较低的状态，从而催生出一波迅猛的周期股行情。2021年四季度，市场缺乏主流热点，但不少细分行情仍处于高景气状态，选择景气度最高的几个行业板块，根据相对估值的变化，进行仓位的轮流配置，这就是中短线行业轮动的投资方法。最确定的一线公司涨完，二线公司就有了估值落差，也可以涨一波，涨完休息一下，如果景气度继续超预期，那就从一线到二、三线再来一轮。这种风格的特点是只注重中短期景气度忽视长期确定性，同时根据同板块内部估值比较进行轮动切换，但普遍持续性较差。
我们从不同投资风格的视角复盘了近年行情的市场风格，可以看出，投资风格与市场风格的匹配度会在很大程度上影响投资收益。对于大多数价值投资者而言，试图不断变化自己的投资风格去迎合市场风格往往是不现实的，一方面我们很难提前预判未来市场风格如何变化；另一方面每个投资者有自己相对固定的能力圈，成为“全能型选手”难上加难。同时，也没有一种方法能长期有效的捕捉市场机会，自然也不存在哪种投资风格可以年年赚大钱。
不同的价值投资风格适合哪些行业和板块？
对于注重“确定性+估值”的深度价值投资者，建议关注医药行业。尽管2021年是医药行业的大熊市，但医药是具备超长逻辑的产业，具备终局思维的确定性，以往的缺点是估值过高，而经过2021-2022年的大调整，估值会逐步向合理靠拢，或许能成为深度价投重点关注的方向。
对于注重“景气度+确定性”的赛道投资者，建议关注军工行业。建军百年目标提供了产业长期确定性，而近年订单增长保证了中期景气度，尽管估值相对偏高，但对于赛道型投资者来説，军工或许仍是值得重点关注的方向。
对于注重“估值+景气度”的行业轮动投资者，从中短期维度看，建议关注光伏、高端白酒、有色中的大金属。其中，光伏作为新能源大赛道的重要细分领域，近期因行业内部相继降价，相关标的出现了一定调整，但降价会进一步提振下游需求，不会影响行业景气度，同时从估值角度看，光伏在新能源大赛道中也是相对不那么高的。
而白酒行业则看好高端白酒，四季度到年初是白酒行业的旺季，加之近期各酒企纷纷提价，阶段景气度有保证。今年次高端白酒因业绩高增经历了估值大幅提升的过程，而中高端白酒又不具备较强的确定性，相对而言，高端白酒反而凸显了在行业内的性价比。至于有色，可以关注调整充分估值已充分消化且受益于新能源产业新增需求的相关金属，预期将出现高景气周期。
以上就是价值投资的三种基本模式，无好坏之分，只有是否适合市场之别。股票交易是一种有极大不确定性的游戏，既是科学更像是艺术，因此没有绝对的真理。借伟人的话讲“不管白猫黑猫，能抓老鼠就是好猫”，炒股不管用什么方法，能长期稳定的赚钱赢利就一定是好方法，重要的是要去评估自身的性格特点和能力圈，找到自己适合的交易模式。