很多人因为受到巴菲特价值投资的影响学习基本面分析，然后尝试做长线投资大多都失败了，为什么？因为他们把长线投资看的太简单了，即使做了一些基本面分析，买入后往往也拿不住股票。
这是为什么呢？这些初学者大多觉得自己做足了分析，然后买入股票，就觉得股价应该要上涨；但实战中，长线投资并不是他们想象的这样，有时候你买入了股票，可能时机好股价直接就上涨了，但很多时候股价也会继续下跌，或者涨一段，又走出了更低的价格；很多人因为受不了股价的波动就出局了，几个月后再一看，股价上天了，又开始拍大腿。
我想很多想做价值投资、长线投资的人都有以上的经历吧。今天就以我个人的长线持股经历给大家讲讲，长线投资一只股票需要经历什么？
首先简单介绍一下经过：我在2018年2月关注到了金禾实业，并且对它的财务数据和估值做了粗略的分析。当时金禾股价是25元左右（计算的估值为37元左右），过了4年，现在股价是40元左右：
（图片统计时间：2018-2022年4月）
如果在25元买入，一直拿到现在的累计收益率是60%，折算年化收益率是12%左右，看起来似乎不难实现吧？但我想告诉你，要熬过这几年需要经历些什么——
- 2018年
我买入的那个时点，金禾的股价是25元，之后一路下跌最低到了15元，跌幅超过40%。
虽然股价一直在下跌，但买入金禾的人还是不少的。我查了一下，2018年2月金禾的股东人数是3.55万，12月底的股东人数是3.83万，股东人数不减反增，说明大家还是看好金禾的。
（图片统计时间：2018.02-2018.12）
看好理由也很简单，因为2017年前，金禾的业绩连续3年保持两位数高增长，大家计算一下估值也不贵，做价值长线投资的人就会低位买入。
（图片统计时间：2015-2017年）
再加上当年A股受到贸易战影响，整个市场表现都很差，所以大家也不太计较这一年的下跌。
- 2019年
到了2019年，金禾公布2018年业绩，营收和净利润增速分别为-7%和-12%左右，不少人看到业绩下滑就会联想到，公司是不是基本面恶化了？
我看当时公司的公告给出了解释，公司的大宗化学品和食品添加剂两类产品的价格下降较多：
（图片来自《金禾实业：2018年度业绩快报》）
当时，公司的大宗化学品占了一半以上收入，这部分业务受到宏观经济影响，行业处于下行周期，金禾的营业收入减少，主要是受大宗化学品拖累；不过金禾看到代糖市场的前景广阔，已经把业务重心转向食品添加剂，公司新增了一部分三氯蔗糖的产能，准备发力代糖市场。
对基本面做过功课的朋友，对暂时的经营下滑应不会太过悲观；但是对财务分析一知半解，很容易在看到这种糟糕的数据之后，做出放弃的决定。
这一年金禾的股价走得比较弱势，虽然没有再创新低，但也涨不上去，一直在二十块以下。
金禾的股东人数从3.83万，到年底只剩2.54万，人数减少了30%，说明有相当一部分人在十几块钱的价格止损了。
- 2020年
年初，公司公布2019年业绩，营收和净利润增速分别为-3%和-11%左右，业绩继续下滑。
（图片来源：《金禾实业：2019年度业绩快报》）
同样可以看一下公告中的解释，大宗化学品还是受到宏观经济影响，价格和销量双双下跌；主要的食品添加剂“三氯蔗糖”的价格下降幅度也较大。
为什么三氯蔗糖价格会下降？其实也很好理解，从经济学供求关系来看，一旦供给增加需求不变，供过于求，产品价格就会下降。金禾增加了三氯蔗糖的产能，市场上供给增加了，三氯蔗糖价格自然也随之下跌。
那什么时候三氯蔗糖价格会上涨？这要等到行业需求爆发的时候。实际上，这两年市场上对代糖的需求一直在上升，于是有些企业提前布局产能，等待哪天需求彻底爆发。
我们看2020年金禾的股价，从20元左右一下子涨到30元，但是这个上涨不是因为业绩增长，而是受市场情绪驱动，估值大幅上升：
（金禾实业市盈率走势图，统计时间：2020-2021年）
金禾的市盈率年初是18倍，年底是30倍左右，一年涨了67%，主要原因是这一年元气森林气泡水突然火了，投资者看到代糖市场确实广阔，给予了代糖企业更高的估值。
再看金禾的股东人数从2.54万，到年底只剩2.03万，人数进一步大幅减少，估计一些坚持长期持有金禾实业股票的朋友也在获利了结了。
- 2021年
2021年初，公司公布2020年业绩，营收和净利润增速分别为-7%和-11%左右，业绩连续3年下滑。
为啥业绩仍然没好转？一部分原因当然是受疫情冲击，另一部分则是和金禾的经营策略有关。
根据研报信息，公司当年主动降低了三氯蔗糖等食品添加剂的价格，通过低价促销打开市场，增加销量，提高产品的市场份额。
说白了，金禾实业2020年不急着赚钱，而是先和竞争对手打“价格战”，这对企业短期业绩会有影响，但是企业核心竞争力没有发生本质变化，因为哪怕业绩连续下滑，公司的股价并没有低于2018年最低点。
到了今年公布出2021年年报，看到公司的营收和净利润增速双双达到60%左右，再看它去年的股价从30多元涨到50多元，股价也是终于兑现了业绩的高增长。
总结一下，金禾实业的股价从最低的15元涨到最高超过50元，背后是情绪和业绩的共同作用，2020年主要是情绪驱动股价上涨，2021年则是情绪+业绩双重驱动下的“戴维斯双击”。
即便你在2018年以低价买入，但对公司具体业务不作深入了解，也没有计算过具体估值，那就很难拿得久，就像在黑夜里航行的轮船，很容易偏航远离目标。
以上是我对过去几年金禾股价和业绩的回顾，至于当前价格能不能买入或继续持股，还是要重新计算一下估值。
我用的还是用市盈率估值法，先算出公司未来的每股收益，再乘以一个市盈率倍数得到估值。
比如你想持有到2024年，那么就用2024年的每股收益3.88元（机构预测平均值）乘以市盈率20倍（过去5年滚动市盈率平均值）得到77.6元的估值。然后，在这个估值基础上打5折，最后得到买入价是38.8元，如果股价低于38.8元是一个不错的买入机会。
简单算一下，你现在以38.8元买入，到2024年底股价是77.6元，涨幅100%，年化收益率是29%，如果股价涨不到目标价，收益当然就没那么高，所以风险还是有的。
要说明的是，估值方法都会存在一定的假设，2024年的每股收益具体数字，也是机构分析师的主观预测，如果你相信机构的分析能力，那么就直接用这个数字，如果你不相信，也可以自己根据行业相关数据去计算。
毕竟长线投资或价值投资都是要拿真金白银去买股票的，还是严谨一点比较好，一个是对自己的钱包负责，另一个是你有自己的分析方法会更加有持股信心，股价大跌的时候自然能拿得住，稍微涨了点也不会过早卖出，会坚持合理地长期持有股票。