今天我们来看看白酒板块，如下图所示，白酒行业10年平均净资产收益率为25.66%，20年平均净资产收益率为21.60%，远高于我打算分析的其他六个行业。这里面连锁超市的ROE实在是糟糕透了，行业10年平均净资产收益率只有4.28%，20年平均净资产收益率只有6.17%。不知道万得里面的数据是否存在误差，如果没有误差的话，ROE表现连煤炭行业都不如的连锁超市行业，有点凉。
众所周知，净资产收益率可拆解为销售净利率、总资产周转率以及权益乘数。
如下图所示，白酒板块的净利率同样碾压其他行业。以疫情前的2019年为例，白酒行业的净资产收益率为35.39%，是调味品行业的2倍多，是乳制品行业的6倍，是连锁超市行业的30多倍。
虽然说连锁超市是靠高周转赚钱的行业，走的不是高利润率路线，但是选择连锁超市同时也意味着选择了一个难赚钱的行业，它的盈利模式就是不如白酒行业好，这是事实。
- 白酒行业的10年平均净利率为33.23%，20年平均值为25.54%；
- 调味品行业的10年平均净利率为12.71%，20年平均值为7.20%；
- 制药行业的10年平均净利率为9.19%，20年平均值为9.57%；
- 乳制品行业的10年平均净利率为5.60%，20年平均值为3.74%；
- 连锁超市行业的10年平均净利率为1.09%，20年平均值为1.61%。
看到这样的数据，我甚至都有了一种消极的想法。其他行业还折腾啥呀~洗洗睡吧。
从总资产周转率看，乳制品行业和连锁超市与乳制品接近，2021年降到了1倍左右；跟10年前相比，两个行业的总资产周转速度都在下滑。
当然，白酒行业的总资产周转率也在下滑，从2012年500天周转一次变成了700多天周转一次，可是这又有什么关系呢。记得去茅台遵义机场的路上，可以看到从山谷里冒出来的盛基酒的大罐，我问司机那么多人家酿酒卖不完怎么办，司机说大不了就留着，反正酒越老也值钱，就当是投资了。
再看下这7各行业存货周转率的比较，卖牛奶也挺累的，常见的超高温牛奶的保质期为6个月，利乐枕的保质期在60天，很多鲜牛奶的保质期不超过7天，所以它们就得想办法赶紧卖货；可是白酒的保质期是多久呢？反正它的存货周转率是最低的。
再从权益乘数看，白酒行业的杠杆是7个行业里最低的。
真羡慕这种赚钱方式：
产品净利率高。
同样是收到100块钱的货款，人家扣除成本费用后，净剩下的就是多。
资产周转慢了也可以承受。
消费者认为酒是陈的香，很多白酒就不怕贬值了，不用担心产品明天就过期了，得着急卖货。
不用借钱也能赚到很多钱。俺有钱，干嘛还得借钱看别人颜色呢。不借钱的底气来自于主营业务强大的造血功能。要是咱的主要工作也能每天印钞似的带来现金流入，咱也不用背房贷车贷了。
最后我们再看下白酒行业的核心财务指标。
- 销售毛利率70%左右；
- 净利率30%左右；
- 资产负债率30%左右。
就算是在营业收入和净利润下滑的2013年和2014年，行业的净资产收益也大于20%。换句话说，白酒行业的下限，已经高于很多行业的上限了。
我特意查看了下连锁超市行业20年来的ROE数据，哪怕是在最好的年份，行业的ROE都没能突破15%。想起《巴菲特的护城河》这本书里提到的一个观点：有些竞争过于血腥，因此，要在这样的行业里打造竞争优势，管理者非得具备拿诺贝尔奖的水平。另一些行业的竞争却不那么激烈，即使是普普通通的企业，也能保持说得过去的资本回报率（生活从来就是不公平的）。
作为一名股票投资者，在那些管理者只需要稍加努力便可成功的行业里，投资回报就来得有点容易了；但在管理者要跨越艰难险阻才能看到曙光的行业里，要成为长期的胜利者，显然就难上加难了。
