今年全球市场波动不断，持续通胀、供应链中断、对气候问题的“高度敏感”、地缘不稳定和去全球化趋势推动了利率上升，这些都有可能改变企业和人们的投资方式。
那么在四季度以及下阶段，A股的股票市场可能如何演进？我们哪些需要关注哪些投资机会，又该注意哪些风险呢？
本期财富有约，非常荣幸地邀请到了易方达基金权益投资部刘馥佳女士，与大家交流探讨四季度股市行情走势以及背后的投资机会。
一、四季度股市行情
刘馥佳女士表示，对四季度A股市场偏积极，但震荡向上的概率会大于单边向上的概率，主要是考虑盈利、Z策和流动性三个角度：
1）盈利层面，未来1-2个季度经济增长有待观察：
一方面，由于地产、居民收入等因素，消费动能不足；另一方面，在欧洲的生产冲击和东南亚资本品需求的支撑下，出口具有韧性，但全球衰退背景下中国可能难以独善其身。但是我们看到，中报企业盈利同比低点可能已经出现，后期盈利有望环比提升。
2）流动性层面，短期仍将维持宽松，虽然进一步增量Z策有限。
在土地财Z下滑、和地方严控隐性债务的背景下，增量上不足以弥补地产和消费的同时低迷，年内的增量可能有限；
货币方面在弱经济环境下可能维持宽松，但在“资产荒”的情况下对信贷的帮助也有限；目前来说，地产Z策主要围绕停工停贷进行“保交楼”，是托底而非刺激。
3）流动性层面，短期国内稳中偏宽，但美联储仍在加息周期中、海外流动性偏紧；资金流入权益资产对估值形成一定的支撑。
综合三个方面，A股单边向上概率不高，我们认为整体偏积极，比较重要的一个考虑是当前A股的风险溢价已经超过了过去3年80%的水平，按照历史规律在这个估值水位上中长期的赔率很高。
刘馥佳女士认为，市场没有明显的总量风险；整体市场处于再平衡的过程之中，一线大市值个股估值处于收缩阶段，二三线小股票处于估值扩张阶段，市场在纠正2016-2020年的估值过度分化，过程还在持续。
二、股市投资策略
那么在当前的市场环境下，哪些资产，哪种风格，以及细分行业板块更值得投资呢？
对此，刘馥佳女士表示：相对看好权益资产，对固定收益中性，对商品偏谨慎。
主要原因是，当前国内处于经济复苏初期，而美国等欧美国家处于衰退阶段。复苏阶段中权益最好、债券次之、商品最差，衰退阶段中债券最好、权益次之、商品同样最差。
认为权益资产优于固定收益的原因是，A股和中债的性价比已经达到历史极值，权益资产的赔率更高；当前股票市场的绝对估值水平处于历史较低水平，尤其是上证50当前市盈率仅9.8倍，已经跌破了4月疫情时的低点。结合流动性相对充裕、物价可控的环境，也支持看好权益资产的结论。
在权益资产中，科技成长类风格将继续占优。
因为国家对核心技术、科技创新的支持力度未来只会继续加强，换句话说我国GDP增长引擎正处于由资本（土地）要素转向科技、数据要素的过程中，房地产行业在经济中的占比持续下行，而高端制造、新消费等在经济中的占比提升，成长、价值的估值分化尚未结束。
尽管当前周期品价格仍处于高位、银行和地产链的估值处于历史底部，但从刚刚披露的中报数据上看，上游利润占比下降，科技成长相对价值风格的业绩增速剪刀差继续扩张。同时，结合当前流动性环境，中小市值的成长风格相对于大市值更受市场青睐，因此大的趋势性机会仍集中在科技成长。
行业上首先看好国产替代产业链，包括半导体、服务器、工业自动化、软件、信息安全、军工等行业。当前国际环境下数据信息全面自主可控既是国家安全需要，也能对经济和就业起到拉动作用，预计后续行业Z策和景气度共振上行；
其次看好消费、互联网板块的左侧布局机会。未来随着外需下行，扩大内需的必要性增强，消费具备左侧布局价值。
除了上述两类行业，能源产业链仍处于高景气，但需求和供给侧的不确定性因素开始增加。
三、四季度股市存在的风险
从策略上可以看到，后市中还是有非常多投资机遇值得我们关注的，但就像我们常说的，投资有风险，在四季度的投资中，有哪些风险是需要我们着重关注的呢？
对此，刘馥佳女士表示需要关注两大风险：
第一个是地产风险的大幅扩张，当前新房销售不振、二手房和新房的销售增速出现了明显的剪刀差，反映了居民部门对期房的担忧，这一担忧又反过来减少了居民部门对地产的需求，观望情绪逐渐占上风。
此外，居民部门收入和储蓄情况，可能会进一步降低居民部门的购买力与风险偏好，且本轮周期开发商报表受损严重，基本面恢复需要一定时间。当然，我们已经看到， “保交楼”等一系列Z策出台以稳定房地产市场，对冲地产风险。
第二个是CPI大幅超预期的可能性，但我们倾向于明年下半年的概率更大，短期压力较小。
CPI上行动力主要源自于两方面：猪周期和海外价格传导。首先看猪周期，经过长时间的产能去化，今年3月生猪价格确认拐点，7月已经基本站稳每公斤20元的位置，近期在中秋、国庆双节备货需求拉动下再次进入上行通道。
7-8月猪价回调受冻品库存出售影响，但体量相对消费量较小，后续冻品库存出售对价格的压力将会大幅下降。往后看，随着年底春节旺季到来、猪肉供给短期难以明显回升，猪价大概率持续上行趋势。
其次，海外价格传导可能形成输入型通胀，影响国内CPI。年初以来，俄乌冲突等地缘事件加剧了全球能源短缺，北溪一号检修使得欧洲的天然气供应更加紧张，进而影响部分以其为原材料的化工产品和化肥产能，导致全球农作物产能下降，推升粮食价格；另外，我国大豆对外依赖度较高，同时豆粕也是养殖饲料的重要原材料，大豆价格上涨可能推升猪价上行。
随着猪肉价格在CPI中的权重下降，在需求出现明显复苏前大幅、持续超预期的可能性不高。所以短期我们觉得通胀也可控。
以上是刘馥佳老师女士帮我们从市场环境、后续观点、以及着重注意的风险点三个角度，非常全面的带领我们展望了2022年后续的A股市场。在展望后市的同时，反复提及了“科技”、“成长”、“信息技术”，相信我们很多投资者也对这些板块非常高关注。