大家好，今天我们来解读一下军工龙头股的航发动力中报业绩。
总体来说航发动力这只股票中报符合预期，二季度盈利能力改善明显
1）净利润有所改善，重点型号产品利润提升。单季度看，公司实现营收63.4亿元，同比增长10.45%，实现归母净利润4.3亿元，同比增长+32.48%，实现扣非净利润3.56亿元，同比增长45.56%。公司二季度净利润改善明显。符合预期。
上半年公司排产顺利，目前公司正处于积极备产备货阶段，上半年公司存货同比增长37.38%，其中原材料同比增加45%，主要是公司下游订单增加，产品投入增长所致。下半年公司排产交付数量有望持续提升。
2）十四五军机放量建设，以及实战化训练强度加大增加航空发动机消耗。WS-10（涡扇-10，又称太行发动机）是我国首个具有自主产权的高性能大推力涡扇发动机，是目前歼11，歼15，歼16等高性能军机的主要动力，是我国十四五期间航空发动机的主要放量型号，未来将对公司的盈利能力形成持续支撑。根据半年报，生产WS-10的黎明公司盈利能力大幅提升，利润/营收比例达到4.55%，较去年同期提升了0.8个百分点，增长较为明显。
3）公司二季度毛利率达到18.83%，净利润率达到了6.92%，创近三年的历史新高，盈利能力大幅改善，这是相当好看的数据，也极其重要，公司盈利拐点和业绩弹性已经开始逐步呈现，往后看，航发动力的毛利率和净利率会越来越高，一个主要原因，就是随着规模的增长，固定资产折旧、研发摊销，边际成本会不断降低；同时，新型号的单位工时收入是老型号的2-3倍，单位军品的总工时数大幅度提升，所以往后看，净利率达到美国同行的水平是非常值得期待的，比如10-11%。
航发动力现金流大幅改善，主机厂现金流改善逻辑验证
此前对于军工主机厂的一个重要逻辑在于主机厂的现金流情况有望在二季度改善。就航发动力而言，公司此前曾公布提升存款限额以及现金管理计划。
6月份以来，航发动力发布多个公告，分别涉及现金管理以及存款上限额度，其背后的实际意义均是公司的大额预付款。预付款的落地，对参与配套的企业产生积极影响。军工产业链的现金流、交付确认等有望大幅改善，生产调度及产能利用效率也将大幅改善。
1）合同负债同比增长784.81%，中报层面验证公司预付款落地。资产负债表端，本报告期公司合同负债达248.32亿元，较期初增长784.81%，主要是收到客户预付款增加所致。上半年以来，受益于公司产品需求量显著提升，公司客户预付款同比出现大幅增长。本次公司合同负债大幅增长，是首次从中报数据中验证主机厂的预付款逻辑。
2）经营性现金流同比增长347.75%，重点主机厂中报现金流首次出现大幅改善，全行业现金流有望迎来拐点。现金流量表端，公司期末经营性现金流达130.24亿元，较期初+347.75%，主要是收到客户预付款增加所致。单季度看，公司经营现金流达157.89亿元，同比增长525.49%，单季度现金流创历史最高水平。公司此前的经营性现金流主要在4季度兑现，主要与军方的交付周期有关。
航发动力股票中报业绩总结
航空发动机是战略性新兴产业，是自主可控的核心产业之一，我国是世界上少数几个能自主研发航空发动机的国家，先发国家如美国俄罗斯对我国长期封锁，全靠我们自己突破，中国的军用和民用航空发动机市场非常之大，未来肯定是世界上最大的市场。
航发动力是我国军用航空发动机的唯一总装平台，未来会持续受益于军机放量发展；此外发动机国产化，以及替换和维修市场同样巨大，行业已经进入快速发展阶段，公司在经过多年的投入之后，终于迎来持续收获的周期。
本次航发动力的现金流状况创公司历史最高水平，与往年4季度相比也出现了一定程度增长。预付款的落地，对参与配套的企业产生积极影响。军工产业链的现金流、交付确认等有望大幅改善，生产调度及产能利用效率也将大幅改善。这一点，从公司核心配套企业航发控制的中报中可以得到验证，航发控制二季度经营性现金流达5.51亿元，同比增长648%，同样出现了大幅增长。这表明，公司现金流改善已经开始往产业链的核心配套公司传导，后续全产业链现金流状况有望改善。
注意：文章分享的股票并不是建议大家直接买入的，重点还是跟大家分享公司的逻辑，具体买卖还是要结合技术面和消息面的变化进行决策！好公司还是会有好价格的，做投资需要有耐心！