最近有很多朋友提到家电股票美的集团，想让我分析一下这只家电龙头股。可能是最近这段时间美的集团股价跌得太厉害了，套了不少人，所以今天我们就来分析一下美的集团这只家电股票的未来会如何。
美的集团应该是我们大家比较熟悉的上市企业了，经过今年的一波调整，目前看静态估值的话也比较低。对于这种生活中大家都能接触到的热门企业，企业经营的优缺点基本都已经被充分挖掘。好的一点是大概率不会出现什么你没发现的大雷；相对弊端一些的方面，这类企业优缺点展示的都比较明显，业务又没太多想象的空间，估值上就不太可能得到过高的的溢价。
其实，很少有上市公司能单靠业绩就匹配上百PE的估值，基本上都是靠犹抱琵琶半遮面的想象。企业某一时段得到很高的估值，往往都是因为有了一个新的具有巨大想象空间的故事，而大部分人在那一段时间又相信了。
过去两三年上百PE的热门企业有很多，最终你会发现，几乎没有靠业绩上来维持住高估值的，都是故事过后股价大幅下跌，估值逐步恢复常态。对于价值投资者我们不可能去选单纯讲故事的企业，想获得超额收益，就需要等一个行业比较困难的时候下手。但人就是这么矛盾，好企业在你觉得完美的时候，大家也都觉得完美，这个时候是很难有好价格的。当好价格出现时，往往又伴随着这样那样的利空，因此又不敢下手，或者买了坚持不住。
当下在制造业较为困难的时候，家电股票龙头美的集团是一个机会还是一个陷阱呢？我们今天就来具体聊一聊。
美的集团股票分析
一、美的集团的基本业务
美的集团的业务大家应该都比较熟悉了，2021年美的在战略发展方面进行了全面调整升级，调整后业务结构分为，智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和数字化创新，五大业务板块。
旗下品牌有：美的、小天鹅、东芝、华凌、布谷、COLMO、Clivet、Eureka、库卡等品牌
目前空调和家电是美的集团发展最好的两个板块，空调占了41.58%，其他电器占了38.64%，机器人及自动化系统占了7.99%。
空调不用说了，美的绝对的龙头之一。其他家电方面，据奥维云网的数据显示， 2021 年在 25 个主要家电品类中，美的集团在干衣机、电饭煲、电风扇、电压力锅、电磁炉、电暖器等 7 个品类在国内线上与线下市场份额均排名行业第一，还有多个类目获得第二名。
另外在国际业务方面美的集团也做的更好一些，2021年美的海外收入占了总收入的40.34%，在全球拥有约 200 家子公司、 35 个研发中心和 35 个主要生产基地，员工超过 16 万人，业务覆盖 200 多个国家和地区。
2021 年5 月，在《福布斯》发布的第 19 期全球企业 2000 强榜单中，美的位列第 183 位，较去年跃升 46 名，同时还入选“福布斯中国 2021 年度中国十大工业数字化转型企业”和“福布斯中国 2021 年度中国十大工业互联网企业”
股权结构方面：美的集团的股权结构非常清晰，实际控制人是何享健
看完美的集团基本的业务介绍，我们再来回顾一下他的财务数据。
二、美的集团的财务数据
净利润：除了这两年因为疫情影响，原材料价格飙涨，消费能力有所下降，导致美的集团2021年的业绩增速比较慢，其他年份基本都维持在15%以上的业绩增长。
ROE:常年保持在20%以上
现金流方面：自由现金流均为正值
经营活动产生的现金流净额和净利润的比率，也非常完美
分红率虽然不算很高，但也保持在40%以上，当前股息率3.18%。
如果美的集团上市就买入，并且耐心长持，哪怕不分红再投，只是股息的年化收益就可以达到10.54%
存货周转率，近两年有所下降，但基本还在一个合理的区间。
三、美的集团未来的看法
回头看好企业比比皆是，但站在当下判断未来，这才是投资的难点所在。现在我们看，如果9年前买了美的集团股票，不分红再投，也不考虑股价上涨的情况下也能有年化10.54%的收益。这显然非常完美了。但我们永远回不到过去，这笔投资能不能赚钱，我们要考虑的是下一个9年，美的集团业绩还能不能像之前一样稳定增长，赚到足够的钱不断为股东带来分红。
下面就从美的集团几个主要业务板块来聊聊这家上市公司未来发展的空间。
（1）传统业务
首先是空调，空调业务目前的集中度已经很高了，行业前三企业的零售量份额合计超过 83%，所以想靠集中度提升带来增长显然没什么空间，主要是靠需求量提升。
对于空调市场聊格力的时候已经聊了很多次，简单复述一下。
首先逐步会迎来替换周期：根据官方数据2010年基本上空调进入了一个产销大幅提升的阶段，空调10年以上基本会进入替换周期，未来逐步会有替换需求的增加。
- 保有量提升
目前日本的百户空调保有量在280台左右，我们城镇百户在170台左右，农村百户空调保有量在80台左右，虽然不能完全按日本比较，但空间还是有的。
这里有朋友可能要问了，为什么用日本做对比。因为，日本最高纬度位于中国东北地区，最低纬度与中国上海地区相近，整体温度分布与中国对应地区接近。
根据天气情况日本可以分为五个区域：
- 北海道气候，全年平均温度较低，冬季多雪；
- 太平洋岸气候，夏季多雨而冬季干燥；
- 日本海岸气候，冬季多雪而夏季干燥；
- 内陆性气候， 冬寒夏凉且降雨少，冬季与夏季的昼夜温差较大；
- 濑户内海气候， 降水集中在梅雨期与台风期间，其他时间温暖少雨。
日本的气候情况和我们的情况是比较类似的。
但是我们要注意的是，对比日本空调的历史数据，空调百户保有量和空调均价上升，都与人均可支配收入呈现正相关。
2020年，国内居民人均可支配收入32189元，比上年增长4.7%。2011年—2020年全国居民人均可支配收入年均实际增长7.2%，可支配收入很难是爆发性增长的。
同时在本身的需求方面越往后增速肯定是越慢的。比如日本1994年左右就达到了每百户200台的水平，现在也不到每百户300台，后面这二十多年的增速是明显下降的。
这个在销售数据方面也能得到印证，根据产业在线统计，2009-2014 年的 5 年空调内销量年复合增速为 13%，而2014-2019 年的 5 年空调内销量的年复合增速降为 5.6%。
2021 年，据全国家用电器工业信息中心发布的数据显示，空调市场零售额为 1,545 亿元，同比增长 4.8%。
所以空调业务我的看法是，能保持现有收益就是不错的，未来不会有高增长的情况出现。
- 其他家电方面：
2021 年，据全国家用电器工业信息中心发布的数据显示，冰箱市场零售额达到 999 亿元，同比增长7.4%；洗衣机市场零售额达到 714 亿元，同比增长8.7%；厨卫家电零售额为 1,748 亿元，同比增长 4.3%。
对于家电龙头企业来说，过去十多年的增长动力空调和其他家电，基本已经进入一个低增长时期。不过空调和小家电虽然未来很难高增长，但我觉得起码也不会拖后腿，并且他们可以为企业未来的其他发展方向提供源源不断的现金流。
我们可以看到几家龙头企业，都在为未来十年可以承接增长的方向布局。过去十多年随着我们消费水平的提升和巨大的市场空白，家电企业都有着不错的发展，站在当下，传统家电巨头进入了一个变革时期。那么美的集团这方面布局如何呢？
（2）对于美的，目前比较清晰的增长方向，主要有以下三个：
- 版块1，机器人与自动化：
主要围绕工厂相关领域，提供包括工业机器人、物流自动化系统及传输系统解决方案，以及面向医疗、娱乐、新消费领域的相关解决方案等。
行业发展空间：国际机器人联合会（IFR）发布的 2022 年机器人行业数据。
2021 年全球机器人安装量强劲反弹， 全球安装量增长13%，达到 435,000 台，其中美洲实现同比增长 18%，欧洲实现同比增长 7.4%，亚洲实现同比增长 15%。
IFR 数据显示中国工业机器人销量在 2015 年至 2020 年的复合年增长率超过 20%，工业机器人安装量继续位列全球第一。
2021年国内实现工业机器人产量 366,044 台，同比增长 44.9%，创历史新高。
从行业来看，新能源汽车带动汽车行业重回景气， 3C 产品、锂电、光伏的需求旺盛，一般工业领域的机器人应用进一步拓展，并且开始向非工业领域发展。
从机型来看，睿工业数据显示SCARA 机器人、协作机器人、六轴机器人等均呈现高增长态势，其中 20Kg 以下的六轴机器人 2021 年出货量同比增长高达 48%。而 20Kg 以上的六轴机器人更是创下历史新高，在结束连续 3 年的负增长后实现同比增幅高达 64%，协作机器人更是实现同比涨幅超 100%。
从工业机器人密度（平均每万名工人所拥有的工业机器人数量）来看，韩国机器人密度已达到 932，跻身全球首位，而中国机器人密度从 2015 年的 49 增长至 246，近两倍于同期全球平均水平（126），位列全球第九。
我们和日韩这些制造业比较发达的国家比，密度增长还有足够的空间。从全球范围来看，空间就更加巨大，随着经济发展人工成本逐渐提高，越来越多的领域会更倾向于使用机器人和自动化。
空间是足够的，那美的集团这方面的优势呢？
美的旗下库卡是世界上首家将灵敏轻型机器人带入生产车间的机器人制造商，并成为第一家从协作机器人到移动机器人及工业重型机器人全覆盖的制造商。
操作系统和平台方面：
2021 年，库卡推出一系列新产品，在数字化方面，在汉诺威工业博览会上发布了新操作系统 iiQKA.OS，极大程度的简化了机器人操控，达到如同智能手机的操作便捷性，未来还将以 iiQKA.OS 为核心建立涵盖机器人零部件选项、编程、应用、服务以及相关设备的生态系统；
新的库卡 iiQoT 平台利用“工业物联网”（IIoT）优势，可汇集并实时提供不同机器人的工况数据，涵盖硬件、软件、控制器各方面，从开始作为云解决方案，可使机器人系统的远程监控更加高效，并且用户可随时随地访问状态数据。
在具体领域方面：
面向电子、食品及医疗等行业，库卡发布首款并联机器人 KR DELTA robot，具有极高的性价比和卓越的技术表现，作业距离可达 1200 毫米、有效载荷可达 6千克。
在工业仿真领域，库卡发布了新版本的智能仿真软件 KUKA.Sim 4.0，该软件具有操作简易和更强的规划可靠性等特点。
在医疗领域，已经有慕尼黑的医疗中心通过使用配有库卡高精度机器人的设备 进行肿瘤治疗，该设备可替代传统的放射疗法，实现库卡机器人在医疗领域的应用突破。
在一般工业领域，库卡 KMP 600-S 的速度每秒可达两米，拥有激光扫描和 3D 目标识别能力，还具有高达 600kg 的负载能力，在为生产提供支持的同时，还为生产内部物流开辟新途径和增加灵活性；
过去的一年库卡也拿到了众多知名品牌的订单。2021 年，库卡与戴姆勒集团签订新的合作框架协议，进一步延续双方的长期合作伙伴关系，相关订单涉及数千台机器人、生产线以及库卡软件控制器等产品。
截至 2022 年初，库卡已为宝马的丁戈尔芬工厂供应大约 250 台 KR C5 智能机器人控制器，应用于制造车门和阀门，与上一代控制器相比，最多可降低 15%的能耗；
2021 年 9 月，库卡收到来自梅赛德斯 G 级车供应商 MAGNA 的订单，该项订单总额达数百万欧元，约 200 台库卡机器人将应用于该产线，涵盖点焊和粘接等制造环节；
详细的订单这里就不一一列举了，我们可以看到的是虽然美的集团的机器人与自动化版块目前营收占比还不算高，但行业空间是足够的，库卡能和这么多一线企业合作，也从侧面证明了企业的技术能力。
- 版块2，工业技术：
主要包括专业化研发、生产、销售压缩机、电机、芯片、变频器、伺服系统和散热模块等高精密核心部件产品。
2021 年 12 月30 日，“美的机电”正式更名为“美的工业技术”。
目前拥有美芝、威灵、美仁、东芝、合康、日业、高创和东菱等多个品牌，产品广泛应用于家用电器、 3C 产品、新能源汽车和工业自动化等领域。
- 版块3，楼宇科技：
目前这个版块有两个主要的发展方向，zy空调以及电梯。
从行业竞争格局来看，国内暖通、电梯及楼控的竞争格局都比较相似并具有两大特征，一是外资与合资品牌占比高，二是市场集中度较低。
根据《暖通空调》、产业在线以及长江证券研究所的数据显示， 2020 年zy空调的外资品牌占比约为 48%，仅四家厂商的份额过 10%的。
2021 年国内zy空调不含税销售收入为 1,232 亿元，同比增长 25%，其中内销占比约为 90%，过去 5 年产业复合年均增长率为 9%。
对于zy空调，未来行业集中度提升和需求提升都能带来足够的增长。
同时2020年美的集团收购菱王电梯进入电梯领域。电梯市场的外资与合资品牌占比高达 70%，而头部国产品牌的收入规模和市场额份额占比依然较低， 2021年通力、三菱、日立、奥的斯四大品牌在中国收入预计均超 200 亿元。
2021 年，国内电梯自动扶梯及升降机的产量为 155 万台，同比增长 17%，近 5 年复合年均增长率为 10%。国内电梯设备对应的年市场规模大概在 2,500-3,000 亿元。
梳理下来我们可以看到，空调和其他家电为美的集团提供了业绩下限的保障，机器人与自动化、工业技术、楼宇科技，为未来增长提供了空间。
总的来说传统优势业务美的集团依然保持着稳健，未来的信业务也有足够巨大的空间，那么当下的美的集团股票是否值得投资呢？我们接着往下聊。
四、美的集团分析总结
2021年美的集团营业收入3433亿，目前主要还是空调和家电。
根据美的集团的2025计划目标：
工业技术：2025年目标到1000亿元，楼宇科技：2025年目标100亿美元，机器人与自动化：2025年目标收入50亿美金，如果按这个规划再加上家电版块的小幅增长，相当于2025年营业收至少在5000亿左右。
当然了目标是理想的道路是曲折的，我们也不能盲目乐观。我们保守一点，今年上班年比较难，我们就按2022年不增长，2023~2025净利润每年10%增长，2025净利润在380亿，对应15PE，是5700亿市值，对应20PE是7600亿市值。
当前美的集团的股票市值3600亿，如果你认可美的的商业模式，也满意接近4年一倍的收益，这个时候布局一点美的集团股票我觉得是没问题的。
可能有些朋友会觉得，我上面的业绩预估太保守了。估值这事，我们预估的越保守，这比交易成功的概率就越高，如果在一个非常保守的预估下你都能满意这笔交易，那么现实情况更好自然没啥接受不了的。这笔交易的真正难点在于，这会看了这篇分析信心满满，忽略了长持4年面对波动和等待的考验，真的能坐到耐心持有，等待估值修复和业绩提升，这其实也是不容易的。
最后简单来聊聊美的和格力两支股票该如何做选择：
先来看一下这两支股票的市值，当前美的集团股票3600亿，格力1800亿。今年美的集团回撤比较大，年初至今下跌了27%。
2021年美的集团285亿净利润，格力228亿净利润。如果只是静态看，显然格力是更便宜的，但是一笔交易是否成功，企业未来的发展才是关键。
业务方面：空调上格力和美的不相上下，其他业务，格力目前主要还是空调，而美的版块发展更均匀一些。
格力虽然在空调外的精密模具、智能装备、光伏储能、新能源汽车和锂电池板块、也在努力布局，但是目前还没能带来太多的营收贡献。对于格力，下限做好空调，我觉得也值个2000多亿，其他版块能做起来未来回报弹性更大。但是相对美的集团，格力的确定性也差一些，毕竟其他业务都还没大的起色，很有可能最终其他版块没做好，反而把空调也拖垮了。
所以如果你想配置一个稳健带来收益的企业，我觉得选美的集团这只股票会更稳妥；如果是想做小部分困境反转企业的配置，格力也是个选择的方向。其实，美的集团这只股票也是我的潜在目标之一，尤其今年再次下跌后，我觉得性价比是足够的，但是目前暂时组合内没有现金，未来有机会的话我可能会择机配置一些，拿个长线是没有问题的。
好了，关于家电龙头股美的集团的分析就写到这里，以上都是个人愚见，只提供思路分享，不代表绝对正确，请谨慎参考后再做决策。