今天收盘之后，消费股龙头股中国中免公布了今年上半年的业绩快报。上半年营业收入276.5亿，同比下滑22.2%；归母净利润39.4亿，同比下滑26.5%，其中二季度单季实现收入108.7亿，同比下滑37.5%；二季度单季归母净利润13.8亿，同比下滑45.2%。
大家看到这个业绩也别大惊小怪。对于中国中免这只股票来说，业绩不好（负增长）是符合预期，业绩但凡能正增长哪怕只有1%的同比增长，都属于大超预期。道理很简单，中免现在的经营好坏，完全和疫情绑定。今年3~5月疫情继续多点爆发，老百姓消费能力不足的同时还得居家隔离，尤其是海南机场离岛人数3-5月单月同比分别下降56%、79%、66%，上半年累计下降37%。
这种情况下的中免，业绩不好几乎是明牌。但也有好的一点。虽然今年3~5月疫情稍微严重了点，但6月开始国内疫情得到了控制，就是这短短一个月的时间，公司销售环比大幅提升，当月（6月）营收同比增长13%。
这一方面说明，疫情反复对中免的影响是非常严重的，不过另一方面也侧面反映，只要下半年疫情不超预期的扰动我们的生活，中免的经营情况大概率会企稳回升。
中免说到底就是一家零售公司，从上游供应商采购，然后下放到各个免税渠道零售，最后落到咱们消费者手里。它之所以能在免税零售里一家独大（市占率接近90%），牌照只是表象，渠道和规模才是更深层次的核心竞争力。
如果中免的渠道建设深度和广度不够，那么只凭6月这短短一个月的时间，公司是不可能销售收入环比提升的。更不可能在最近五年里ROE一直稳定在20%以上并且逐年递增。
一般来说，一家公司常年ROE能达到15%以上，那么这家公司肯定是具备某种护城河的。所以，严格意义上来说，我认为中免长期来看肯定是值得关注的一家公司。短期而言，中免的经营还是和疫情脱不了干系。
从中国中免股票的估值的角度来说，我们现在看估值指标已经没有意义了，毕竟对于中免来说，疫情环境下的经营情况基本都失真了。所以，我们只能换个角度去思考。当前中免的市值在4194亿元，为了好算直接按4000亿市值。因为中免属于“消费＋免税”的赛道，一直以来市场给它的估值中枢一般都稳定在30~40pe这个区间。
那么如果根据这个估值来反算的话。只有中免今年的业绩大概落在100~133亿元的时候，才能匹配现有的市值。所以，这时候能不能买入中国中免这只股票的问题，就回归到了你认为中免今年的业绩能不能落在这个区间内。最终来看，一方面取决于你自己对该股票的安全边际的判断，还有一方面就取决于此起彼伏的疫情发展态势了。