大家好，今天来跟大家分析一下家电白马股格力电器。自2020年12月的高点来看，格力电器的股价已经腰斩了，董小姐还是那么高调，但格力电器的投资者们变得低调且冷静多了。高位时去给别人泼冷水是很危险的事，即便那些人真的亏钱，他们也不会记得有人曾经反复提醒；毕竟市场中每天那么多信息，而大部分人都是趋利避害的、选择性的接受一些自己愿意相信的信息。
4月底时，格力电器跌破了30块，一个半月过去了，股价还在30元附近徘徊，看不到一点强势的意思。问题来了：格力电器现在值得买入并长期持有吗？
先说一下结论：对于把炒股当定期存款的投资者来说，格力电器会带来比银行定期存款更高的收益，但对于追求更高风险收益的人来说，格力电器这只股票可能不会带来多少惊喜。
格力电器股票分析
格力电器当前的业绩
2019年年底开始看空格力电器时，公司2019年的年报还没出来，我们看到的2018年业绩很漂亮，营收达到了2000亿，同比增长34%，利润262亿元，同比增长17%，每股收益为4.36元。当时公司股价在高瓴资本收购的刺激下突破了60元，对应的市盈率大概在14倍左右。
我当时断定格力电器的营收已经到了天花板，很难再增长了。果然，看后面公布的财报数据，如下：
- 2019年年报格力电器营收0增长，净利润下滑6%；
- 2020年年报格力电器营收下滑15%，净利润下滑10%。
2021年年报格力电器营收终于增长了12%，达到1900亿，相比于2018年高点还低了100亿，经利润增长4%，达到230亿，相比于2018年高峰时的262亿还有些差距。
不同的是现在格力电器股价只有当年的半价，所以静态市盈率只有8倍！今年格力电器公司计划每股分红2元，那么股息率就超过6%了，如果格力电器未来的利润能维持这个水平，那么即便净利润不增长，这个收益也是不错的。所以我们的问题就是：格力电器的净利润能否维持这个水平呢？
格力电器的利润还能增长吗？
格力电器当前的主营业务就是空调，是绝对的主力。格力电器的护城河，其实就是空调业务的护城河。
国内空调市场主要有三大需求：
- 一是新房销售带动的空调销售，去年下半年开始房地产销售预冷，对空调销售的影响会滞后一年，从今年下半年开始这个影响就会比较突出了；
- 二是改善型的需求，过去不装空调的如今要新装空调了，现在这种改善型需求的空间已经不大了，家家户户基本都有了空调了；
- 三就是替换型需求，就是空调太老了需要迭代更新了，这个量当前还没起来，不过未来几年会逐步上量。
新房带动以及改善型需求带动的空调销售未来会逐步下滑，二替代型需求会逐步上升，国内总的市场应该会逐步回落，家用空调市场会小幅萎缩。
除了国内市场，还有国外市场。不过大家要知道，中国的空调市场容量是全球最大的，2020年全世界一共卖出了1.4亿台家用空调，其中中国就占了60%。世界很大，不过中国更大。占领了中国市场也基本就等于占领了世界市场。格力电器在国际市场上销售一直不温不火，我个人觉得未来也很难说。
格力电器有品牌影响力，也有渠道控制力，过去几年虽然销售毛利润率从超过30%下滑到24%，但销售净利润率只从15%下滑到12%，看起来成本控制很有效，不过三大白电的报表都很不透明，我自己猜测主要还是调节销售返利造成的，实际的成本控制并没有这么大的效果。
不管怎样，格力电器维持当前营收的概率是非常高的，盈利能力也比较有保障。只是在新业务拓展上并不会一帆风顺，比如冰箱洗衣机，这两块已经是存量市场，成功的概率不高。小家电上还有一定空间，不过都是细分市场，不太好做。董小姐这种喜欢控制的性格，决定了格力最好集中力量突破大单品，这种细分产品不大会成功。所以指望格力电器多元化带来收入增长的人，很可能会失望。
我个人的判断，未来几年格力电器大概率会维持当前的利润水平，掉下来不太容易，想大幅增长也很难。
那么，格力电器这个回报可以吗？其实，我说未来几年格力电器利润增长空间不大的结论不是今天才有的，2019年的文章里就这么写了，没想到三年之后又三年，三年没增长之后，未来三年还是很难。更远的未来呢？这个很难说，既有可能黑天鹅，也可能出黑马，毕竟上市公司也在不断寻求发展和突破。
大家要确信一点：格力电器并不是那种闭着眼睛买入十年都不用看的企业，家电行业的特点决定了公司要时刻面对市场竞争。但格力电器作为一家优秀龙头企业，未来三年至少还是安全的。
当前格力电器股票8倍市盈率的估值，我认为也是合理乃至偏低的，理由如下：
格力电器当前仍有着较深的护城河和较强的盈利能力，现金流充沛，股息率超过了6%，是A股股息率最高的公司之一；而未来几年公司的利润确定性是相当高的，对于高的利润确定性就适用较高的估值，一如长江电力的利润确定性非常高，所以估值水平就接近于国债收益率的倒数。
当然，格力电器与长江电力还有所不同，主要在于长江电力的成本有一多半是在建设期间就支出了，发电期间除了财务成本外其实没多少成本，所以公司的经营现金流更加充沛；而格力电器是家电行业，需要在产品上不断寻求突破，面临的竞争对手也更多。但无论如何，3倍的估值差距还是有点大了，我觉得格力电器股票的估值在10到12倍是比较合理的水平，这基本接近于沪深300的年化收益率水平。