今天我们来分析一直科创板的股票——宏微科技。2015年1月27日该公司在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让，转让方式为协议转让，2020年5月15日起终止在股转系统挂牌。2021年公司在科创板IPO上市。
宏微科技股票分析
宏微科技公司主要产品以IGBT、FRED 为主的功率半导体芯片、单管、模块和电源模组。芯片、单管完全采用自研芯片，模块产品分别采用自研芯片和外购芯片。其产品主要应用于工业控制（变频器、电焊机、UPS 电源等）、新能源发电（光伏逆变器）、新能源汽车（新能源大巴汽车空调、新能源汽车电控系统、新能源汽车充电桩）。
其中，工控主要是模块产品，光伏主要是单管，充电桩主要是单管，电动车电控主要是模组。
宏微科技公司芯片采用 Fabless 模式生产：
- IGBT 芯片主要由华虹宏力、Newport Wafer 、积塔代工；
- FRED 芯片主要由华润华晶代工；
- 单管封测主要无锡德力芯、华羿微、无锡玉祁红光、天水华天、南通华达代工；
- 电源模组主要常州首信天发代工；
- 外购芯片主要采购自英飞凌等，主要是客台达集团指定从英飞凌芯片。
| 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | |
| 营业收入 | 5.506 | 3.316 | 2.597 | 2.625 | 2.092 | 1.923 | 1.314 |
| 净利润 | 0.688 | 0.266 | 0.112 | 0.075 | 0.056 | 0.116 | 0.042 |
| 营收同比 | 66.04 | 27.69 | -1.06 | 25.49 | 8.76 | 46.4 | -1.56 |
| 净利同比 | 158.39 | 137.62 | 48.8 | 32.76 | -51.05 | 178.57 | -57.88 |
宏微科技的营收稳步增长，2019 年电源模组业务收入因受终端客户新能源客车zf补贴退坡影响，影响总营业收入增速-1.06%。
| 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | |
| 模块 | 3.51 | 2.48 | 1.94 | 1.69 |
| 营收占比 | 64.63% | 75.64% | 75.40% | 65.47% |
| 单管 | 1.48 | 0.43 | 0.34 | 0.35 |
| 营收占比 | 27.27% | 13.13% | 13.20% | 13.66% |
| 芯片 | 0.17 | 0.14 | 0.1 | 0.13 |
| 营收占比 | 3.14% | 4.26% | 3.92% | 5.16% |
| 电源模组 | 0.09 | 0.11 | 0.1 | 0.37 |
| 营收占比 | 1.66% | 3.56% | 4.21% | 14.49% |
2021年宏微科技单管营业收入大幅增长1亿，营收占比升至27.27%，模块收入独大的情况有所缓解。
| 2022Q1 | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | |
| 毛利率 | 21.12% | 21.57% | 23.22% | 23.44% | 22.03% |
| 模块 | - | 19.21% | 21.71% | 21.86% | 21.33% |
| 单管 | - | 24.21% | 27.02% | 29.36% | 31.29% |
| 芯片 | - | 28.17% | 31.53% | 30.94% | 27.00% |
| 电源模组 | - | 6.86% | 9.03% | 7.01% | 13.56% |
宏微科技主营毛利率持续小幅下降，2021开始IGBT行业进入超景气阶段，公司的毛利率不升反降，相较于行业其他公司毛利率偏低，一方面和公司产品结构有关，也说明公司的话语权比较弱。
模块客户台达集团指定英飞凌芯片，而且连续多年是公司的第一大客户，毛利率持续降低。
电源模组收入持续下降，由于竞争激烈毛利率持续下降。
随着公司募投项目的出货量增加，未来毛利率上行存在可能，2022年面临新厂房、新产线转固，折旧压力比较大，毛利率能否上行还需观察。
| 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | |
| 应收账款 | 1.773 | 1.037 | 0.8213 | 0.8894 | 0.9064 |
| 营收占比 | 32.20% | 31.27% | 31.62% | 33.88% | 43.33% |
上表可见，2021年宏微科技应收账款的营收占比不降反升。
| 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | |
| 台达占比 | 14.57% | 13.14% | 13.51% | 8.70% |
公司为台达集团提供定制化产品，营收占比持续增加，2021年占比14.51%。
| 2022Q1 | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | |
| 总费用率 | 13.64% | 12.68% | 15.63% | 19.86% | 18.95% | 21.87% |
| 销售费用率 | 1.98% | 2.68% | 4.22% | 5.09% | 5.61% | 5.22% |
| 管理费用率 | 3.87% | 3.30% | 3.45% | 4.11% | 3.95% | 6.94% |
| 研发费用率 | 8.53% | 6.88% | 6.94% | 9.46% | 8.42% | 8.49% |
| 财务费用率 | -0.74% | -0.19% | 1.02% | 1.21% | 0.97% | 1.22% |
| 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | |
| 经营现金流 | -0.741 | 0.044 | 0.063 | 0.099 | 0.125 |
| 存货 | 1.426 | 0.99 | 0.79 | 0.74 | 0.59 |
| 应收账款 | 1.773 | 1.037 | 0.8213 | 0.8894 | 0.9064 |
| 营收占比 | 0.09% | 0.05% | 0.04% | 0.04% | 0.04% |
从上表可见，随着营业收入增加，宏微科技的销售、管理费用率下降，由于IPO财务费用率下降明显，从而导致了净利率的提升。
2022Q1管理费用率略有提升，主要是引进人才有关。
经营现金流比较差，尤其2021年在行业景气阶段，经营现金流-0.7亿。
营收帐款大幅增加，营收占比也相应提升。
存货大幅增加，原材料增加2500万，委托加工物资增加1700万，半成品增加1100万。
宏微科技研发方面：
| 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | |
| 研发费用 | 0.38 | 0.23 | 0.24 | 0.22 |
| 营收占比 | 6.88% | 6.94% | 9.46% | 8.42% |
- 2007年研发快恢复外延二极管FREDM1d产品；
- 2008年研发快恢复外延二极管FREDM2d产品；
- 2010 年推出平面栅 NPT 结构M1i IGBT产品；
- 2013年推出沟槽栅场截止型M2i IGBT产品；
- 2017年推出了自研M3i IGBT产品，对标英飞凌IGBT 4系列；
- 研发成功 FRED M3d高频 FC系列；
- 2019年研发成功微沟槽结构M4i IGBT芯片，对标英飞凌车用IGBT EDT2，还推出FRED M5d系列对标英飞凌Emcon4。
- M5I、M6I系列产品已经验证完毕，目前属于小批量出货状态；
- 2021年宏微科技推出400A/750V车用6 单元GBT模块，进入小批量交付阶段，完成 820A/750V车用6单元IGBT模块产品设计定型及客户认证；
- 乘用电动车电控用SiC模块及封装完成预研和样品制作，定制化车乘用电动车电控用SiC模块完成样品交付；
- 新能源领域3 款定制化SiC MOS模块产品通过客户验证，产品逐步上量交付；
- 对标英飞凌IGBT 7系列的自研 IGBT 芯片已完成芯片技术平台的开发和验证；
- 对标英飞凌Emcon7系列的FRED M7d 系列芯片产品完成研发制样。
宏微科技产能方面：
- 2021年模块华山厂区450万块产能，预计新增产能150万块左右；
- 新竹厂一期产能340万块，2022年开始投入使用，二期产能增加至840万块。
其他：
2020年2月与华为技术签订了《关于光伏 IGBT 产品的合作协议》，合同期限至2025年12月31日。
宏微科技股票分析总结：
- 在半导体行业内比较，宏微科技公司的营收规模较小；
- 宏微科技的研发和龙头厂商还存在代际差距；
- 由于产品结构和客户结构，宏微科技毛利率持续走低，未来随着光伏和新能源汽车的产能增加，会有改观，但公司短期面临折旧压力，毛利率能否提升还需要观察；
- 宏微科技的芯片产能受制于上游IDM产能，模块产能快速增长，短期营收增长没有问题；
- 宏微科技有20%-30%芯片是外部采购英飞凌芯片，这种即是供应商又是竞争对手的定位，是否影响供给？这点值得思考；
- 宏微科技能得到华为的认可，说明技术还是比较 过硬的，光伏领域国内的IGBT占有率非常低。
综上所述，宏微科技作为IGBT半导体概念股，主要布局在汽车和光伏产业，未来新增产能如期释放的话业绩还是有保障的。唯一让人担心的是，宏微科技的产品线和IGBT龙头厂商斯达半导高度重合，并且还有20%的芯片也是外购于竞争对手英飞凌，但随着IGBT国产替代占有率的提升，宏微科技成长空间也是不小的。