低空经济产业化研究进展会议纪要
申万宏源的机械和军工团队联合召开了关于低空经济产业化的研究报告会，会议由韩强（军工团队分析师）主持，团队成员包括军工团队的邵阳先生，机械团队的负责人王科先生和分析师何佳林先生。会议聚焦于低空经济产业化的现状、发展趋势及其与民航系统升级的关系，并针对相关上市公司进行了深度剖析。
1. 低空经济产业化框架与现状：
- 韩强概述了低空经济产业化的四大构成部分：空域划分规划与监管、飞行器生产与试航、运营商发展以及辅助配套。其中，低空经济主要区别于民航和通用航空，在 3000 米以下空域进行更大规模的利用，包括旅游景区的定点服务、临时航线飞行和军民两用机场的开发等。
- 当前，低空经济产业化的推进得到了地方zf的积极参与，尤其在空域规划和监管方面，随着多地试点项目的推进，行业发展预计将进入快速增长阶段。然而，当前低空经济试点地区的监管技术还未全面涵盖低空航务监管和起降管控，未来随着飞行密度增加，将强调安全性并可能回归到更为规范的航路监控和调度，这给中科星图、蓝色信息和纳睿雷达等公司带来了发展机遇。
2. 飞行器生产与适航取证：
- 会议特别关注了飞行器制造，涵盖了各种类型如直升机、无人机、飞行汽车等。飞行器生产过程中涉及的关键环节包括材料选择、制造工艺（包括 3D 打印）、电池续航能力以及三电系统的有效管理。以一航智能为例，飞行器需通过民航局的定制化标准进行适航取证，随着市场标准化进程的加快，更多的公司将遵循统一标准进行产品研发。
3. 运营商与辅助配套：
- 低空经济的运营需取得 OC 运营证书，根据不同的应用场景，证书可能划分为隔离空域和融合空域两种类型。隔离空域在特定场景如旅游景区推广较快，而融合空域则需考虑城市环境中复杂的气象条件和建筑物影响。随着zf加大基础设施投入，如搭建管控平台、完善应用场景设定和硬件监管，TCOC 证书的发放将进一步保障安全飞行。
4. 低空经济与民航系统升级：
分析师顾邵阳介绍了几个具有核心竞争优势的金融标的，其中包括莱斯公司。莱斯在民航领域已占据领先地位，其流量管控系统和空管系统具有广阔的应用前景，易于扩展至低空经济领域。随着国内民航系统逐步推进国产替代，莱斯公司有望凭借其市场份额和技术优势实现持续增长。
5. 低空经济产业化发展与投资前景：
小型机场信息化建设，特别是空管系统的更新换代，成为低空经济产业发展的重要驱动力。中科星图因为空管系统与各类数据整合的优势，被认为是产业链中的重要一环。该公司旗下的北斗伏羲正致力于打造国内的空中导航系统，并已成功签署一系列大型项目，如与浙江衢州zf的合作，显示出强劲的增长势头。
6. 气象雷达新机遇：
纳睿雷达专注于气象雷达的研发与生产，以其在 X 波段雷达领域的低成本优势，抢占市场高地。随着国家对气象和水利领域投资的加大，预计该公司的气象雷达业务将迎来订单的爆发期。同时，低空经济的发展也将提高对气象预测和数据监测的需求，进一步巩固纳睿雷达的市场地位。
7. 亿航智能的无人驾驶航空器业务进展：
亿航智能公司在低空经济领域取得了突破，获得无人驾驶航空器的生产许可证，这是全球首例。该公司历经长时间的审批流程，先后获得型号合格证、适航证，并在今年进入量产阶段。亿航智能与多个地方zf达成合作协议，虽然还需获取运营许可证（OC）以实现商业化运营，但已取得重要进展。预计 2024 年以后，亿航智能的交付量将显著提升，商业化项目如景区观光等有望加速实施。
综合以上信息，会议强调了低空经济产业化的发展趋势与投资机会，特别是在空域规划、飞行器制造、运营商资质认证、气象雷达应用以及无人驾驶航空器等领域。建议投资者关注相关企业在低空经济产业链中的核心地位和增长潜力。
低空经济产业化研究进展会议实录
1、低空经济产业化研究进展汇报
各位投资者晚上好。感谢会议助理的引导。今天，我们申万宏源的机械和军工团队联合向各位领导汇报。我们最近对军工行业的低空经济产业化进行了深入研究，并关注到了相关信息的变化。在此，我们有机械团队的负责人王科先生，以及我们的分析师何佳林先生。而我，韩强，是军工团队的分析师，我的搭档是邵阳先生。
2、低空经济产业化现状与展望
今天的主要会议目的是汇报我们最近一段时间对低空经济产业化的研究，以及与行业和上市公司的沟通情况。会议内容主要分为几个部分。首先，我将向各位领导汇报我们对低空经济产业化大框架结构的理解。接下来，由我们团队的其他分析师分别介绍我们重点覆盖的股票，如军工团队重点覆盖的低空经济领域的三家公司：蓝色信息、中科星图和纳睿雷达。我们认为这三家公司在低空经济领域已成为重要的龙头企业，是各个环节中不可或缺的重要组成部分。
我们机械产品团队在王柯总和何家军总的带领下，主要覆盖飞行器制造、3D 打印和检测类股票。今晚，我将重点向各位领导汇报飞行器，如银行智能等。现在，我先从低空经济的整体框架理解开始汇报。我个人将低空经济产业化大致分为以下几个部分：空域划分规划与监管、飞行器生产与试航、运营商发展以及辅助配套等。
首先重点讨论空域问题。众所周知，低空经济与民航和通航的最大区别在于低空经济是在一定范围内的圈定和密度扩大。例如，民航主要监管重点行业，而通航可能将主要航线扩展到支线或 3000 米以下的低空领域。由于军方对空域安全的担忧和硬件设施配套的缺乏，通航尚未完全发展起来，但已适度扩展。特定场景如旅游景点的 A 到 A 点对点应用，或临时航线的 A 到 B 点飞行，以及军用机场的民用化，都是通航发展的一部分。目前，民航局和空军是空域规划和使用的主要参与者，但现在地方zf也参与进来，共同推动低空经济产业化。随着各地试点的推进，低空经济产业化可能会进入一个快速发展阶段。
接下来讨论空域监管问题。民航线路监管分为航路监管系统、地面雷达信息输入、塔台管控和机场地面管理等几个方面。目前，低空经济的试点地区尚未涉及低空航务监管和起降管控。
例如，深圳等地的试点主要依靠无人机制造商或运营商的数据，以及自身的 AR 算力进行短期自动管控。未来，随着飞行密度的增加，安全性将成为考量因素，最终可能需要回归到航路监控和调度。这涉及到我们军工团队重点推荐的公司，如中科星图、蓝色信息和纳睿雷达等。
关于飞行器，目前主要有航一航、地图、飞行汽车、无人机等不同类型的载具。我们重点关注飞机生产制造，包括材料、制造工艺、3D 打印等，以及电池续航能力和三电系统的管控。
适航取证方面，一航智能等公司的飞行器试行过程需要满足民航局的定制化标准。未来，随着市场标准的逐步建立，更多公司将遵循这些标准。
运营商和辅助配套方面，我们认为正确的运营需要 OC（运营证书）。短期内，OC 可能分为隔离空域和融合空域。隔离空域在特定应用场景下，如旅游景点，可能会较快推动。融合空域在有人密集场景下，如高楼间，可能会受到气象条件和建筑影响。随着zf基础设施建设的推进，如管控平台和应用场景设定，以及硬件监管的完善，TCOC 证书的发放将促进安全飞行。
最后，我们还将关注气象、地面充电等配套设施。今天，我们请机械军工团队的两位代表分别汇报空域监管、飞行器生产适航等方面的情况。首先，请军工分析师吴少阳汇报我们军工团队重点覆盖的三家公司。然后，请机械分析师何佳李总汇报飞行器制造方面的情况。最后，请机械首席分析师王科总进行总结汇报。现在，请吴少阳先向各位领导汇报我们军工团队的三个重点标的。
3、低空经济产业化与民航系统升级
尊敬的韩总及各位领导，我是申万金工的分析师顾邵阳。接下来，我将重点介绍我们关注的三个金融标的。我们认为这三个标的在整个产业链中都具有核心竞争优势。目前，它们的传统主营业务都处于稳定或高速增长阶段，而低空经济的发展又为它们提供了较大的成长空间。
具体来看，建新公司在整个产业链中的优势非常明显。正如韩总所提到的，从长远来看，无论是哪个地方zf，都离不开空管系统这一关键环节。目前国内能够提供空管系统的企业大约有 2 到 3 家，此外还有两家法国公司和一家西班牙公司。未来，国内市场将主要由国内企业主导。
莱斯公司目前的主营业务集中在民航领域，其优势已经非常明显。公司的核心产品主要有两个：一是流量管控系统，用于民航飞机的排班；二是空管系统，负责飞机在飞行过程中的航路规划、实时跟踪以及接近机场时的全程监控。这两个产品未来很容易扩展到低空领域，因为无论是高空还是低空，这些系统都是适用的。不过，低空领域的应用场景将更加复杂，这可能会增加系统的复杂度。
目前，莱斯公司在国内民航系统中处于领先地位。其产品已经拓展到国内民航领域的 7 个大局和 37 个分局，共计 44 个单位。对于这些单位来说，一套空管系统通常包括一个主系统和一个备用系统，总共需要 88 套系统。莱斯公司的市场占有率非常高，其主系统市场占有率超过 50%，备用系统市场占有率约为 60%。
未来，莱斯公司在民航领域的逻辑主要是国产替代。过去，国内民航系统更多依赖国外产品。
随着系统生命周期的结束（通常为 5 到 8 年的替换周期），莱斯公司有望逐步实现国产化替代。目前，仍有许多地方尚未进行国产化替代，这为莱斯公司提供了持续快速增长的机会。
4、低空经济产业化发展与投资前景
在近期的投资交流会上，讨论了低空经济产业化的最新情况。会议指出，小机场领域目前正处于信息化建设的快速发展阶段，尤其是在空管系统方面。国内小机场已经完成了第一轮建设高峰期，预计未来信息化将进入一个更快速的发展阶段。目前，空管系统的替代和小型机场的信息化建设是行业发展的两个核心逻辑。
在空管局中，7 加 3 的空管系统替代是关键增长点之一。此外，小型机场的信息化和硬化建设也是主要的业务增长领域。低空领域的发展已经取得了一些进展，特别是在江苏省，已经有 2 到 3 个示范项目开始实施，并且正在与其他zf机构进行合作和调研。
尽管像深圳市zf等地方zf尚未涉及空管环节，但长远来看，空管系统的重要性将逐渐显现，预计未来会有更多项目落地。因此，空管系统的卡位优势非常明显，预计今年将看到订单的明显落地，从而维持快速增长。
中科星图是另一个被重点推荐的公司。自 2020 年以来，该公司一直是关注的重点，并且在低空经济领域有着明确的布局。北斗伏羲作为其子公司，正在打造国内的空中高德地图，提供导航定位等功能。该公司已与浙江衢州zf签订了价值 4000 万的 B 特项目，首期落地金额为 4000 万，项目总金额达 1 亿。此外，公司还在与 11 个省市进行洽谈，预计在 6 月份之前会有更多项目落地。
莱斯和星图两家公司在产业链上的融合具有潜力。莱斯的空管系统与星图提供的各类数据相结合，可以形成一个强大的监视系统。星图在资源整合方面具有优势，其数字地球平台依托中科院的遥感应用技术和中科曙光的战略支持，在国内处于领先地位。公司在上游数据层、中游数据流平台和下游应用领域都进行了完善的布局，能够为低空经济提供系统性的解决方案。
星图的核心竞争力在于其资源整合能力，能够为低空经济提供一整套数据源，包括地形地图和气象预测等。目前，国内尚无其他公司具备这种能力。从业务角度看，星图能够维持较高的增速，过去三年的营收复合增速已达 50%。公司预计未来三年内仍能维持 50%以上的复合营收增速。研发费用率相对稳定，净利率已触底，预计未来业绩增速将与营收增速相匹配。
如果低空经济领域有更多订单落地，星图的业绩增速有望超预期。
综上所述，建议投资者继续关注这些公司，因为它们的主业正处于高速增长阶段，而低空经济市场尚未充分估值，具有巨大的增长空间。
5、低空经济气象雷达新机遇
纳尔雷达作为第三个讨论的标的，其主营业务是气象雷达。在 X 波段领域，纳尔雷达的核心优势在于低成本。相较于传统厂商可能需要数千万甚至上亿的成本，纳尔雷达能够显著降低成本，有时甚至达到百分比级别的降低，这在成本竞争方面具有明显优势，尤其是在广州地区。其核心竞争力的支撑主要来自于国家对气象和水利领域的万亿国债投资。随着国债的逐步投放，预计今年气象雷达领域在订单上将有良好的表现。
在低空经济领域，由于低空环境的复杂性增加，对气象预报和数据监测的需求也随之增加。
纳尔雷达作为国内领先的气象雷达供应商，预计将在这一领域拥有较大的竞争优势。总体来看，今年纳尔雷达在国内市场的传统气象雷达领域将迎来订单的落地期。随着地方zf在基础设施建设中对气象雷达需求的增加，预计未来将为公司带来额外的增量。
从产业链角度来看，纳尔雷达在整体产业链中占据了有利位置，具有较强的增长潜力和市场催化能力。在估值方面，公司也具有一定的吸引力。建议投资者重点关注军工子行业核心覆盖的这三个标的。
接下来，由机械行业分析师何佳林汇报进一行智能的近况。
6、亿航智能获无人驾驶航空器生产许可
在 2024 年 4 月 7 日，亿航智能公司经历了一个重大变化，中国民航局向其颁发了全球首张无人驾驶航空器的生产许可证。此前，亿航智能已在 2019 年 10 月和 12 月分别获得了型号合格证（TC）和适航证（AC）。从试行周期开始，亿航智能经历了 34 个月的审批过程。获得生产许可证的意义相当于为汽车颁发车牌，意味着飞行器可以进行销售并实现商业化运营。目前，认证过程是一个高门槛，除了宇航纷飞等几家主要机场外，其他公司可能要等到 2025年下半年或 2026 年才能获得相关证书。
认证周期之所以长，主要是因为无人驾驶航空器是一个全新的机型。亿航智能在 2016 年发布了其首款产品，当时全球范围内，包括中国民航局在内，都没有明确的标准。2018 年，中国民航局授予亿航智能国内唯一一家载人无人驾驶航空器的适航试点单位，为其提供了先行先试的条件。亿航智能从 2018 年开始正式审核，历时约五年。由于是首家，审核周期相对较长。
每一架飞行器的设计构造都截然不同，需要制定适用于其的专用条件和标准。有了这些标准，制造商才能与民航局共同审定审核计划并进行相应实验。目前，亿航智能已获得市场准入，其标准仅适用于 EH216 机型。对于其他制造商而言，由于每家公司都需要与民航局共同探索适合自己的认证方法，包括审定和作用条件，因此审核认证的壁垒较高，周期较长。
亿航智能目前处于一个新阶段，已获得型号合格证、生产许可证和适航证。公司已与合肥、无锡等地签订了多项合作协议，商业化落地还差一个运营许可证（OC）。目前，OC 尚无统一标准，民航局于 3 月 15 日发布了基于 92 部的 OC 申请征求意见稿，截止日期为 3 月 31日。之后，民航局将收集信息并发布正式稿。
亿航智能未来不仅将扮演主机厂角色，还将与地方zf和国企建立合资公司，共同申请 OC。
一旦获得 OC，景区观光等商业化项目将得以实施。深圳的花岛港湾等地将能看到载人飞行器进行大规模飞行作业。OC 的申请考验的是运营商的管理人员、运营团队以及售后服务能力。
对于主机厂而言，申请不同地方的 OC 不需要重复申请 TC、AC 等证书，OC 可视为一个独立建立的体系。亿航智能已获得生产许可证（PC），这意味着公司已达到量产节奏。此前，仅有 AC 时，每架飞行器都需要进行安全飞行的重复申请。获得 PC 后，民航局将对同一型号的飞行器进行抽检，不再进行全面检查，从而大幅缩短交付周期。预计 2024 年亿航智能的交付量可达百架以上，季度交付量有望实现三倍以上的增长。
亿航智能的 EH216 在国内的定价为 239 万元人民币，海外定价高出约 20%，约为 41 万美金。目前，亿航智能的在手订单已达到 500 架的量级，海外市场如沙特等地也有不错的订单。亿航智能的工厂已具备年产 500 架以上的产能。只要 OC 顺利落地，今年的交付量和周期将不会遇到太大问题。
此外，市场对亿航智能及整个行业关注的一个话题是基础设施建设。亿航智能正在与合作伙伴探讨建设不同类型的起降点，包括航站楼、中型运营中心和小型起降点。航站楼是最大的基础设施，可同时停靠多架飞机并提供运维保养和充电服务。中型运营中心，如深圳欢乐港湾建设的标准化运营中心，将配备停机坪、地面交通中心和乘客候机区。小型起降点将用于城市中心交通，解决市中心地面交通拥堵问题，每隔 30 公里左右建设一个，类似于现有的公交车站。这三种不同类型的地面设施将共同构成未来的基础设施网络。
7、低空经济产业化进展与展望
当前，一航智能在供应链方面的发展值得关注。公司已与国轩高科合作，共同提供电池，并投资了深圳新建能源公司，专注于固态锂电池的研发。固态电池因其高能量密度（可达450Wh/kg），预计将在未来广泛应用于变频器领域，相较于液态电池（能量密度约 200Wh/kg），固态电池的应用将大幅提升飞行器的载荷能力和飞行距离。
在机身结构方面，一航智能主要采用碳纤维材料，根据不同部件的需求，其强度范围在 300至 700 兆帕之间。目前，一航智能的供应链大部分实现了国产化。
飞控系统是无人机的核心部件，一航智能的飞控系统完全自主研发。公司创始人具有丰富的地面调度平台系统开发经验，曾参与北京奥运会和上海世博会的相关项目。因此，一航智能在飞控系统方面拥有深厚的技术积累。目前，大多数主机厂倾向于自主研发飞控系统，以保持竞争优势。
一航智能不仅推出了载重两人的简易机型，还计划未来推出更多用途的机型，如紧急观光和载重运输。预计到 2024 年，主流机型将结合多旋翼和固定翼的设计。公司的复合翼机型 VT30即将推出，设计续航里程可达 300 公里，飞行时间可达 100 分钟。VT30 与 EH216 在平台、推进、算法和地面站等方面有较大共性，预计 VT30 的认证周期将比 EH216 短。我们期待 VT30能够大规模推广。
申万低空信息团队对低空经济产业化的最新情况进行了深入分析，并感谢各位领导的关注。团队将持续跟踪行业发展，并定期与领导们沟通。同时，感谢新信息中科星图和纳维雷达的推荐。