eVTOL（飞行汽车）&低空经济会议纪要
1. 低空经济背景与市场前景
低空经济是中国尚未开放的大产业之一，市场空间巨大，预计到2023年达到5000亿，未来可能达到万亿级别。低空经济可实现的功能包括豪华出行、空中出租车等，市场空间可比肩滴滴豪华车或专车级别。行业大致分为运营、制造和服务三部分，比例约为4:3:3。
2. z策与技术发展
低空经济的兴起得益于z策支持和技术进步的共振。z策层面，从zy到地方，各级zf都在积极推动低空经济发展。技术层面，中国在电动车和无人机产业已有优势，有利于eVTOL（电动垂直起降飞行器/飞行汽车）的发展。
3. eVTOL（飞行汽车）行业概况
eVTOL（飞行汽车）行业自2017年Uber提出空中汽车概念后进入爆发期，全球已有50多家企业进入市场。技术路径上，eVTOL分为多旋翼、矢量推力和复合翼三种，各有优势和适用场景。中国zf将eVTOL列为战略性新兴产业，市场审批有望提速。
4. eVTOL（飞行汽车）成本与市场空间
eVTOL（飞行汽车）相比传统直升机在成本上有显著优势，可降至五分之一到十分之一。市场空间方面，预计全球城市空中交通市场规模将从2025年的100亿美元增长到2030年的550亿美元，中国市场规模有望从60亿美元增长到260亿美元。预计2025年至2030年，中国eVTOL（飞行汽车）年均需求接近500架。
5. 投资建议与风险
投资建议上，前期应关注整机企业和基础设施供应商，后期可关注电机、航电、复合材料等领域的国产替代机会。风险主要包括eVTOL应用推广不及预期和市场审批不及预期。
会议纪要Q&A
Q：eVTOL（飞行汽车）在中短途低空运输方面的优势是什么？
A：eVTOL（飞行汽车）在中短途（20-300公里）低空（300米以下）运输方面主要有两个优势：成本和效率。与传统直升机相比，电动化技术使得整机和运维成本大幅下降，同时人工成本和场地成本也较低。规模化运营后，成本可降至0.5到2.5美元每座每英里，相当于人民币两三块到十块钱左右，约为欧美直升机成本的1/5到1/10。在效率方面，eVTOL（飞行汽车）在50-400公里区间的耗时最短，尤其是50公里以内，因为不需要启动时间，速度可能比汽车更快。
Q：eVTOL（飞行汽车）行业的发展历程和技术路径是怎样的？
A：eVTOL（飞行汽车）行业自2017年Uber发布Uber Elevate概念后进入爆发期。从2016年的五家企业增长至现在的五十多家，行业累计融资额超过110亿美元。技术路径上，eVTOL处于汽车和飞行器技术交叉领域，主要玩家包括传统航空领域企业（如波音、空客、贝尔）、汽车领域企业（如丰田、吉利、小鹏）和初创公司。技术类型主要有三种：多旋翼结构（最简单成熟，可能最先商业化运营）、矢量推力/倾转旋翼（性能最好，难度最大，可能是远期主流形式）和复合翼（性能与难度之间平衡，可能在中期占据主流）。
Q：中国在eVTOL（飞行汽车）领域有哪些z策支持和市场潜力？
A：中国将eVTOL（飞行汽车）列为战略性新兴产业，市场审批有望提速。得益于电动车和无人机产业的优势，中国eVTOL（飞行汽车）厂商在电池技术、供电配套和成本控制方面具备优势。2023年12月zy经济工作会议提出打造低空经济等新兴产业，2024年1月无人驾驶航空器飞行管理条例正式施行。市场空间方面，全球市场25-30年复合增速可能达到41%，中国市场规模有望从25年的60亿美元增长到30年的260亿美元，复合增速为34%。
Q：eVTOL（飞行汽车）的成本结构和市场价值量如何？
A：以矢量推力eVTOL为例，单价价值量约为250万美元，其中推进系统（电机）占比40%，结构件25%，航电飞控20%，电池10%，装配5%。不同类型eVTOL单价、容量差距大，从百万级到千万级不等。电机、电池和航电这三部分价值量占比约70%。根据摩根士丹利数据，全球空中城市交通市场规模有望从2025年的100亿美元增长到2030年的550亿美元，中国市场份额预计占全球的25%到30%，推算下来，2025-2030年中国eVTOL（飞行汽车）年均需求接近500架。
Q：eVTOL（飞行汽车）在前期和后期的应用有何不同？
A：前期以货运为主，后期客运会逐渐接上。因为载人对安全的要求较高，供应链更接近民航体系，所以前期推荐关注整机企业和基础设施供应商，如空管、通信等。
Q：eVTOL（飞行汽车）的市场风险有哪些？
A：风险主要有两个，一是eVTOL应用推广不及预期，二是市场审批不及预期。
Q：eVTOL（飞行汽车）的运营空域和成本优势如何？
A：eVTOL（飞行汽车）潜在的运营空域在3000米以下的低空区域。与传统直升机相比，eVTOL的成本可降至1/5至1/10，维护费用减少约50%，能源成本也更低。每座每英里成本约为0.5至2.5美元，而直升机约为6至8美元。
Q：eVTOL（飞行汽车）与其他交通工具在效率和成本上的对比如何？
A：在50公里以内，汽车效率最高；400公里以上，飞机更快。在50至400公里之间，eVTOL（飞行汽车）在各个维度上都具有优势。以上海到苏州为例，eVTOL（飞行汽车）相比汽车和高铁耗时减少约一半。然而，与汽车和高铁相比，eVTOL（飞行汽车）的价格优势主要体现在与直升机的对比上，成本约为直升机的1/20。
Q：eVTOL（飞行汽车）行业的发展历程和现状如何？
A：从2009年到2016年，全球只有五家eVTOL（飞行汽车）企业。2016年Uber提出elevate概念后，行业开始有新玩家加入。目前，全球有百余家eVTOL企业，其中约50家取得实质性进展。行业累计融资额已超过110亿美元，头部企业融资额占比81%。国内eVTOL企业呈现良好发展趋势，但与国外龙头企业相比仍有较大差距。
Q：eVTOL（飞行汽车）行业的主要玩家有哪些？
A：主要玩家包括传统航空航天厂商（如空客、波音、贝尔），汽车公司和初创企业（如Joby Aviation、Lillium等）。产品大致分为小型（如亿航智能的E216，航程小几十公里，商载两人）和大型（乘客五人，航程几百公里，最大起飞重量两吨以上）两种。目前全球范围内取证的eVTOL包括亿航的E216和一款载货型号。
Q：eVTOL（飞行汽车）的三种技术路径及其应用场景有哪些？
A：eVTOL（飞行汽车）的三种技术路径包括多旋翼、复合翼和矢量推力。多旋翼的航程较小，最大可能为几十公里，载重也比较小，主要适用于近距离接驳、旅游观光和紧急救援等场景。复合翼和矢量推力的航程更长，可达300公里以上，载客量也更大，适用于长途运输和物流等应用。
Q：目前全球eVTOL（飞行汽车）的主要技术形式及其市场占有率是怎样的？
A：全球eVTOL市场中，垂直起降固定翼（复合翼）占比最高，约为44%。其次是矢量推力，占比约33%。多旋翼由于应用场景有限，占比最少，约为17%。从实现商业化的顺序来看，多旋翼由于结构简单且成熟，是最先实现商业化的技术路径，其次是复合翼，最后是矢量推力。
Q：中国在推动eVTOL（飞行汽车）产业发展方面有哪些z策和法规？
A：中国zf通过z策推动eVTOL（飞行汽车）产业的发展，如提出打造低空经济等新金融产业。2024年1月1日，《无人驾驶航空器飞行管理条例》正式施行，这是中国无人驾驶航空管理的第一部专门行政法规。条例根据飞行器的重量、飞行高度、速度等指标，将无人驾驶航空器分为轻型、微型、小型、中型、大型等类别，并提出了具体要求。这将促进无人机试航审定流程的标准化和提升。
Q：eVTOL型号市场审批需要哪些证书和流程？
A：eVTOL型号市场审批的关键证书包括型号合格证（TC）、单机适航证（AC）和生产许可证（PC）。TC是最关键的审批步骤，表明eVTOL型号可以进行商业化。商业化时，每架生产出的飞机都需要单独申请AC才能对外销售。PC通常在TC取得后六个月内获得，是对整个生产线的标准化认定，解决了批量生产的需求。此外，还有运营端需要取得的合格证（OC）。国内民用航空器的型号合格审定主要参考两个法规：CCR23（正常类飞机适航规定）和CAARR7（正常类旋翼航空器的适航标准）。
Q：国内eVTOL（飞行汽车）厂商的审批进展情况如何？
A：国内最快的厂商是亿航，于2020年12月向民航局提交TC申请，2023年10月获得全球第一张eVTOL（飞行汽车）消耗合格证，历时三年。其次是风飞的V2V2000CJ，2022年9月申请，2024年3月获得合格证，用时一年半。预计在未来z策支持和法规完善下，随着相关部门审批经验的积累，eVTOL（飞行汽车）的资质审批有望逐渐提速。目前国内载人eVTOL厂商预计在2026到2027年左右拿到TC合格证。
Q：关于eVTOL（飞行汽车）的价值量和成本拆分是怎样的？
A：国内多旋翼eVTOL（飞行汽车）的官方价格大约在240万元，参考年报毛利率约60%，单机成本应在100万元以内。对于高端eVTOL（飞行汽车），如采用矢量推力的，单价可能在250万美元左右。成本拆分方面，推进系统电机占比约40%，机体结构25%，航电飞控20%，电池10%，装配5%。
Q：eVTOL（飞行汽车）的全球市场空间和增长预期是怎样的？
A：根据斯丹利的预测，全球城市空中交通市场规模有望从2025年的100亿美元增长到2030年的550亿美元，年均复合增速约为41%。长期来看，2040年市场规模可能达到1万亿美元，到2050年可能达到9万万亿美元。中国市场规模预计将从2025年的60亿美元增长到2030年的260亿美元，复合增速约为24%。到2035年，中国市场规模可能达到890亿美元，到2040年可能接近2700亿美元。全球空中交通的载客无人机数量有望从2025年的3000架增长到2030年的12000架。按中国市场份额25%-30%计算，2025年至2030年国内eVTOL（飞行汽车）年均需求可能达到500架。
Q：投资eVTOL（飞行汽车）行业时应该关注哪些方面？存在哪些风险？
A：投资eVTOL（飞行汽车）行业时，初期应重点关注两头确定性较高的领域，一是整机制造商，二是基础设施提供商。未来可以关注电机航电、复合材料等领域的国产替代机会。风险主要有两个方面：一是eVTOL应用推广不及预期，需求场景的明确是推广落地的关键；二是市场审批布局不及预期，目前国内载人商运的eVTOL（飞行汽车）案例较少，未来审批节奏和落地存在不确定性。