光伏行业现状分析
- 全文摘要
根据边界突破系列和光谱评价的变化，预测2024年将是光储评价的元年，光伏需求将会上一个台阶。供给和需求是影响光 伏行业的关键因素，其中需求是决定光伏行业走势的关键因子。
今年的行情演绎主要受到需求超预期的影响，国内和海外的光伏装机规模都预计将超预期增长。光储平价时代具备了向光储平价过渡的基础条件。组件产业链的变化和开工率对行业有影响，开工率的变化将导致价格和 盈利的变化。
根据分析，光伏板块整体仍具有投资价值，建议关注辅材、逆变器和一体化等相关标的。
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光储评价时代下光伏需求的变化
本文报告了长城电信分析师曹海花关于光伏行业发展的分析。根据边界突破系列和光谱评价的 变化，预测2024年将是光储评价的元年，光伏需求将会上一个台阶。供给和需求是影响光伏 行业的关键因素，其中需求是决定光伏行业走势的关键因子。通过对过去光伏行情的复盘，发 现每一轮行情都是因为需求预期的变化。因此，需求和需求预期一直是光伏研究的核心因素。
目前，光储评价时代具备了向光储评价过渡的基础条件。
2023年国内装机规模超预期
根据对话片段分析，今年的行情演绎主要受到需求超预期的影响。国内装机数据和出口数据验 证了需求的提升，经济性提升也是需求超预期的因素之一。预计2023年国内装机规模将兑现跌价刺激需求的逻辑。同时，海外装机规模也将在低价刺激需求的逻辑下超预期。
非欧美海外市场需求超预期
根据2024年度策略，非欧美海外市场和国内市场的增长超预期。非欧美海外市场的同比增速 达到10.7个点，环比增速达到12%。印度和中东市场的同比增速翻倍。南亚中亚市场的需求也大幅超预期。欧洲市场的需求改善主要受库存问题影响。整体需求端呈现超预期增长趋势。
光储系统成本及IR 水平测算
对于国内典型场景，光储系统的容配比在2到13左右，成本约为三块钱左右。考虑市场化交 易和储能加持后， IR水平仍能达到七八个点左右。根据情景假设，国内装机规模增速可能达到 10%、25%、45%左右，海外增速上限可能在35%到40%左右。全球装机规模预计在500到575G瓦左右，同比增长约为20%到40%。
组件产业链的变化与开工率分析
该对话片段讨论了组件产业链的变化和开工率对行业的影响。根据假设，上线有上升的可能性， 但目前产业链会发生显著变化。对于700G瓦的组件，开工率的变化将引起重大差别。供应过 剩状态导致盈利压力，但若达到790左右的水平，开工率可达七成左右，盈利水平有望改善。 需求端的上升将导致供给紧缺，玻璃环节可能成为最紧张的环节。整个行业的节奏将与玻璃的产出相关。
开工率对价格和盈利的影响
开工率对不同环节的价格和盈利有影响。硅料环节在90%以上开工率时供给紧张，毛利率可超 过50、60%。硅片和组件环节在70%以上开工率时能够盈利。电池片环节在九成以上开工率时 能够避免亏损。组件和玻璃环节的开工率探讨对价格和盈利有指导意义。整体而言，在70%左右的开工率下，15%的毛利率和小幅盈利是合理的。
组件定价与成本分析
该对话片段讨论了组件的定价方法及其成本，包括供给成本定价和需求边际定价。领先企业的 成本约为0.8-0.9元，考虑税后为0.96-0.99元。组件价格涨幅预计在0.02-0.09元之间， N 型 组件可能涨幅更高。对于亏损的企业，涨价有助于实现盈利。然而，涨价的时点和需求超预期将影响组件价格的变化。
硅片价格涨幅可能存在的问题
根据对话片段分析，目前企业层面上硅片的均价是上涨的，但有些第三方咨询机构的价格区间 并没有动。硅片和硅料的库存压力以及需求的相对真空。使得四月份全面普涨的概率较小。然 而，如果四月份需求出现大幅提升，硅片价格涨幅可能存在的问题将有望解决。预计在四月下 旬至五月份，硅片价格将有较大概率上涨。此外，随着需求的增加，玻璃环节可能成为2021年硅料供应最紧张的环节。
玻璃价格涨幅与库存关系分析
根据对话片段中对玻璃价格涨幅和库存关系的分析，发现玻璃价格上涨的可能性与库存水平密 切相关。根据历史数据和供需情况，预测四月份涨价难度较大，但五月份可能性较大。然而， 如果需求超预期提升，四月份可能存在涨价的可能性。综合分析认为，光伏板块整体仍具有投资价值，建议关注辅材逆变器和一体化等相关标的。
会议纪要重点回顾
本次电话会议的主要议题是什么？
本次电话会议主要是汇报光谱评价带来的变化，以及围绕光伏行业的光储评价时代展开讨论。
为何强调光储评价时代的到来？
光储评价时代的到来是因为行业需求动力的关键在于需求，而在补贴时代向平价时代过渡后， 需求呈现出超预期的状态。供给端虽然重要，但其预期变化相对较小，而需求端预期的变化对整个光伏行业供需预期的变化至关重要。
2024年是否为光伏评价过渡到光储评价的关键时期?今年光伏行情变化的主要原因是什么 ？
是的，2024年具备了从光伏评价过渡到光储评价的基础条件，需求预期变化可能是导致这一转 变的关键因素。今年光伏行情的主要变化来自于需求端的超预期，国内装机数据和海外出口数 据表现良好，特别是在价格跌价刺激需求的逻辑上得到了兑现，经济性提升是影响需求的关键因子。
非欧美海外市场在2024年有哪些显著表现？
非欧美海外市场在2024年的表现非常突出，印度、中东、南美等多个市场需求超预期爆发，这充分体现了低价对需求的刺激作用，预示着光储评价时代对需求的支撑效果。
欧洲市场的12月份数据表现如何？
欧洲市场在12月份的数据环比有明显改善，终端增长达到40%多， 出口持平主要受库存问题影 响。但12月份去化库存后，环比增长达到52.3%, 每月新增装机量超过5GW, 需求端超预期的概率持续增加。
对于不同场景的测算结果是什么？
以国内典型场景为例；0.9元组件、容配比约1.2至1 .3,系统成本约3元，若考虑弃光率，则 全额收购下整体IRR 水平可达12%左右。参考宁夏市场化交易情况，即使考虑调整后的电价折 价；IRR 仍能维持在7%左右。此外，考虑储能加持后，如按2小时10%配比计算， 一类资源区 光储系统的整体成本约3.2至3.4元， IRR 可达8%左右。即使不考虑储能，国内IRR 也有10%以上的水平，
对于国内和海外市场今年的增速预测是多少？
在国内市场方面，基于谨慎情绪下的假设，给出了15%左右的增速判断，对应装机规模在240 至300GW 之间。对于海外市场，非欧美市场预测增速为35%至40%,美国市场预测增速在30 至45%之间，欧洲市场预测增速为30左右。全球装机规模预计为500至575GW, 同比增长20%至40%。
假设更乐观的情况下，组件产量可能达到多少？
在更乐观的假设下，组件产量上限可能还有上升空间，报告预计组件产量将达到650至750GW 左右。目前市场讨论的焦点主要在于这一产量区间，而对整个产业链可能发生的变化还没有深入探讨。
二三线企业开工率下降与行业供需状况如何？
在一些二三线企业开工率较低时，行业处于供给过剩状态，特别是年初时，行业增速约为20%, 产能量率整体接近六成，这给企业盈利带来较大压力。若组件价格在790元左右，电池片和组件环节的开工率有望达到七成左右，这时可期待相对良好的盈利水平。在中性条件下，若硅片、电池片和组件的开工率分别达到7成以上，整体盈利能力将进一步提升。
供给端出清与需求端变化对行业的影响是什么？
尽管之前行业普遍认为供应过剩，但随着供给端逐步出清，最大的变化体现在需求端的上修。 当硅片、电池片等环节的开工率达到七成左右时、整个产业链的盈利能力有望显著提升。此外，在主产业中，辅材如玻璃的开工率也值得关注，其在特定行业增速下会出现产能利用率变化。
玻璃在不同开工率下可能面临的供需情况如何？
在20%左右行业增速下，玻璃的开工率高于其他环节，但仅有80%左右。到了30%左右增长时， 计划组织组建时玻璃就开始出现显著产能利用率变化，达到9%。因此，在全年三季度可能出现供给紧缺的情况，而如果玻璃开工率达到750G 瓦，可能成为整个产业链中最紧张的环节。
不同环节开工率下的价格和盈利预期如何？
通过历史数据研究发现；不同环节的开工率有其规律性，例如硅料在开工率超过90%时毛利弹 性较大；硅片在70%以上开工率时不易亏损，电池片需达到九成以上开工率才不会亏损，组件 则在70%以上开工率时毛利率超过15%,净利润情况亦类似。因此，基于历史数据和各环节开工率，可以进行价格和盈利预期的假设。
领先企业的电池成本是多少？
领先企业的电池成本在不含税的情况下，大概是八毛钱左右。如果考虑一体化公司和完全成本， 则一体化公司的电池成本约为0.85元，如果加上税收，则需要达到九毛钱才能实现盈利。对于目前的市场价格而言，低于9毛钱的组件销售都是亏损状态。
组件价格预计在未来几个月内的上涨幅度是多少？
如果以当前价格为基础，预计组件价格在未来几个月内将有约15%的涨幅。按照这个涨幅，国 内 P 型组件可能需要涨至9毛6至9毛9, N 型组件需要涨至1块04至1块05,才能达到较为合适的盈利水平。
组件涨价的时间窗口和可能的涨价幅度是多少？
根据测算 组件涨价的时间窗口大约在2到4分钱或3到9分钱的P型和N 型幅度之间。如果需求超预期，不排除价格可能超越上述空间。目前来看，虽然部分报价已有上涨，但整体均价提升并不明显，但整个涨价势能正在增大。
四月份组件全面涨价的可能性有多大，以及可能的涨价原因是什么？
四月份组件全面涨价的概率相对较小，主要原因是上游原材料价格下跌，尤其是硅片和硅料。 此外，四月份相对于三月份的需求提升幅度相对较小加上部分国家的需求相对真空，供需端 改善不明显。但如果四月份需求出现大幅超出预期的提升，将可能成为行业进入第二阶段的重 要标志，预示着全年的布局。目前，组件端涨价是一个蓄势的过程，预计四月下旬至五月份价格上涨的概率较大，涨幅在2到7分钱的P 型和3到9分钱的N 型之间。
玻璃在21年硅料成本供给中扮演什么角色，供需节奏如何？
在21年的硅料成本供给中，玻璃有望成为最紧张的环节，尤其是在需求达到750千瓦左右时。 整个行业的供需节奏将取决于玻璃的供给情况，如果组件需求达到750GW, 从二三季度开始，玻璃供应将进入相对紧张状态。
如何通过库存来判断玻璃涨价的可能性？
在跟踪玻璃涨价时，关键指标是库存水平。历史数据显示，当库存降至行业水平以下17天时， 涨价概率会显著提高。例如，2020年和2021年年中，库存处于12天左右时玻璃价格达到最高点。因此，目前玻璃库存处于快速去化阶段，如果持续降至17天以下，可能会迎来涨价时机。
四月份玻璃涨价存在哪些难度？对于四月份是否可能出现玻璃涨价的情况，您有何看法？
四月份玻璃涨价面临的主要难度在于历史规律及成本端支撑。目前天然气和纯金价格均呈现下 跌趋势，难以支撑涨价；此外，四月份价格通常会进行小幅调整或持平。尽管如此，如果需求 超预期，四月份涨价的可能性仍然存在。尽管四月份从原材料、库存和供给角度看，整体涨价 难度较大，但如果需求出现大幅提升，如实现超预期中等程度的需求增长，四月份可能存在涨 价的可能性。如果这种情况发生，将对需求各方面盈利带来修复，整个光伏板块涨幅也会更加流畅。
玻璃在不同开工率下的价格涨幅预测是多少？
根据测算不当玻璃开工率达到92%时，中性判断全年价格涨幅约在1到2元左右；若达到99%的开工率，弹性更大。在乐观情景下，组件价格可能上涨2到7分钱，“玻璃价格上涨3到9分钱。
对于四月份后的光伏板块布局，您有何建议？
即使四月份未能实现玻璃涨价，也有可能在四月下句到五月上旬迎来需求长期兑现的行情，这 时或可成为全年布局左侧的一个窗口期。具体标的方向上，建议关注辅材、逆变器和一体化产业链，典型标的包括阳光电源等。