近期美元的波动较为剧烈。本周三3月20日美联储议息后美元指数一度显著下跌0.38%，但周四瑞士央行降息后，美指大幅上涨0.57%，周五美指继续上涨0.41%。
继3月第一周美元指数大跌1.1%之后，三月的第二周、第三周美指分别上涨0.67%、0.95%。美元的强势可见一斑。
如果时间周期拉得更长一点，2023年全年美元贬值2.04%，但2024年前三个月以来美元已经累计上涨3%，也就是说美元已经收复了2023年全年的失地。
无论是最近几天、还是最近两周、还是最近三个月、还是最近四年，美元指数虽然有所波动，但总体十分强势。
强势美元的冲击需要警惕。强势美元对非美股市冲击较大（含A股），强势美元对贵金属、大宗商品也会有较大的冲击。
最近三个月美元指数的强势源自于美联储降息预期的持续弱化
2023年四季度的时候，市场普遍对2024年美联储降息预期比较强烈，预期2024年3月美联储就会降息，但是到了2024年1月份，美国的经济数据一直比市场预期的强烈，导致了市场对于美联储降息的预期不断弱化，逐步从预期3月首次降息推迟到6月首次降息。即便是目前，市场对于6月份美联储是否降息还是心存疑惑，虽然主流预测（如高盛）6月还是会降息，但美联储成员也有释放鹰派信息的，有的机构甚至预测2024年美联储不会降息。
降息预期不断减弱导致了美元指数最近三个月持续上涨。
当前主要央行的利率、CPI比较：
当前美联储利率是主要央行中最高的，但通胀率也是相对较高的（仅次于英国）、失业率也是相对较低的（仅次于日本和澳大利亚），较高的通胀率和较低的失业率是美联储维持高利率不变的基本理由，也是美联储高利率能够持续存在的合理基础。
要探究美元未来的走向，还得看美国与主要经济体的比较。美元指数的主要构成部分是欧元，美元的走势主要取决于美国经济与欧元区经济的相对强弱。具体来说可能很大程度上取决于美元利率与欧元利率的利差的变化。而利差的变化取决于美联储与欧洲央行谁先降息以及降息幅度的比较。
假如说美联储先于欧洲央行降息，那就意味着美元-欧元的利差缩小，有利于美元贬值，反之，如果欧洲央行首先降息，那意味着美元-欧元的利差扩大，有利于美元升值。
如果美联储与欧洲央行同步降息，就取决于双方降息幅度的比较，如果降息幅度一致，那对美元走势的影响是中性的，如果美联储降息幅度更大，美元贬值可能性高，如果美联储降息幅度更小，那美元指数上涨可能性更大。
瑞士央行率先降息引发美元大涨的背后思考——非美货币的降息预期可能比美元降息的预期更强烈。
周四瑞士央行率先降息后，美元指数大涨，其实反映了市场上的一种担忧，那就是市场担忧在全球央行降息潮的过程中，非美货币的降息幅度可能比美元降息幅度更大、非美货币的降息时间可能比美元降息更早，这种担忧情绪应该是近期美元大涨的原因。
为什么会产生非美货币降息预期比美元降息预期更强烈的市场情绪？
主要还是美国经济一直表现出了一种超预期的强劲势头。美国的通胀率表现出了某种顽固性、就业市场表现出了某种韧性，这使得市场一再降低了对美联储2024年降息次数、降息幅度、首次降息时间的预测。还是经济数据的表现决定了市场预期和美联储的决策基础。
2月份美国经济虽然失业率上升到了3.9%的相对较高水平，但CPI环比依然高达0.4%，离长期通胀率2%目标所需的月度环比（不高于月环比0.2%)目标依然较远。也就是说，虽然美联储近期表示预期今年降息三次，但通胀率数据依然顽固，很不给面子，通胀率数据完全可以让后期美联储自己打脸改口，如果未来几个月美国通胀率环比依然超过0.2%且失业率没有上升势头，那么当前市场憧憬的6月美联储降息也完全有可能会落空，这种情景下，美元指数在未来2-3个月内继续上涨是完全有可能的。同时股市、大宗商品也完全有可能在未来2-3个月内继续遭到打压。
后期需要关注欧洲央行会不会先于美联储降息。如果欧洲央行先于美联储降息，那无疑会刺激美元短缺内强势上涨，无疑会打击非美市场的股市走势（包括打击中国股市的走势）。
本周五，中国股市的下跌，大概与人民币汇率的显著贬值有关。而本周五人民币的贬值又在较大程度上受到了，周四瑞士央行降息、美元大涨的影响。
因此，如果后续，欧洲央行先于美联储降息，或者说双方同步降息的时候欧洲央行降息幅度更大，那么极有可能刺激全球资本流入美国，刺激非美股市的下跌和大宗商品的下跌。
当前，欧元区失业率依然高于6%，而美国失业率低于4%；欧元区的通胀率2.6%显著低于美国通胀率3.2%。从单纯的经济数据比较来说，欧元区的经济韧性明显是差于美国的，也就是说欧洲央行维持高利率来抑制通胀的必要性是低于美联储的。或者说，欧洲央行有更大的必要性降息。
从降息时间先后来说，欧洲央行没有理由滞后于美联储降息，要么先于美联储降息，要么与美联储同步降息。因为欧元区的通胀率似乎更接近2%的长期通胀率目标。不过2月份欧元区的通胀率环比大幅上升0.6%，高于美国的0.4%，似乎又给通胀降温带来了不确定性。还需要观察后续欧元区的通胀率和美国通胀率的孰高孰低。
全球央行降息潮中的美元走势前瞻
可以肯定的是，如果美联储开始降息了，那么欧洲央行必然会降息，英国、澳大利亚、加拿大央行也都会跟进。但是，如果美联储因为经济持续强劲、通胀持续居高不下、失业率持续低位，而选择一而再，再而三的推迟降息，另一方面欧洲经济却表现得疲软（如通胀率继续放缓、失业率回升），欧洲央行可能不得不先于美联储降息，这种可能性也是存在的。
最近美元指数的走强，大概是因为市场在按照上述逻辑在预期。有一点可肯定的是，2021-2023年以来的两年全球性高通胀周期已经结束了，正进入了向低通胀转变的回落周期，只不过通胀率的下降快慢、以及是否会反复值得关注。
高通胀的结束意味着全球央行降息潮即将到来，只不过是什么时候开始降息、降息力度、降息快慢，还有差别。也就是说，无论是美联储、还是欧洲央行，还是英国、加拿大、澳大利亚，都会在未来2-3年内持续下调利率，当然日本央行除外，因为日本目前本来就是接近于0利率。
在全球降息潮背景下，美元指数未必就一定是长期大幅下跌，也有可能继续上涨。这很大程度上取决于美国经济相对于欧洲的强弱，如果美国经济放缓的力度小，美联储完全有可能将相对较高的利率维持较长时间，这就导致美元利率与欧元利率的利差持续维持相对高位、甚至利差扩大，美元也会较长时间维持高位，甚至进一步上涨。
当然，如果后续欧洲经济复苏力度很强劲，也不能排除欧洲央行降息力度反而弱于美联储，这种情景下，美指也难免大幅下跌。
近期的经济数据可能意味着美元指数还有上涨空间，但相对温和。
PMI是反映短期经济强弱比较灵敏的一个指标。总体来看，2023年四季度以来的最近两个季度，美国、欧元区、日本、英国的综合PMI（制造业和服务业）均呈现持续回升的势头，反映了最近两个季度发达经济体的经济状况持续改善，这也是最近两个季度欧美股市持续上涨的一个重要推动力。
从PMI的相对强弱来看，英国经济改善的力度最为强劲，美国其次，日本再次之，欧元区复苏最为缓慢。不过最近两个月欧元区的复苏力度明显在增强，而美英有减弱的势头。
后期欧元区经济复苏力度可能会增加，从而抑制美元指数的上涨，从这一点来说，暂时不必担忧美指的上涨会过于极端，后期美指的上涨可能还是较为有限。
考虑到3月份美国失业金申请人数并没有进一步显著上升，这意味着4月份将公布的3月失业率可能并不会高，就业人数可能还是十分强劲、通胀率数据可能还是会让市场失望。
据此，斗胆预计美元指数的上涨至少还有2-3个星期，但上涨幅度和步伐还会是相对温和的。