CXO概念股药明康德和凯莱英昨晚发了三季报，今天成了一对苦命鸳鸯，一个-8%，一个-4%。具体来看，药明前三季度营收增长4%，净利润增长9%，凯莱英前三季度营收减少18%，净利润减少19%。
数据好赖股价已经反应了，当然这里面一部分原因是去年新冠订单导致的高基数不可持续，等Q4业绩估计就和新冠订单没太大关系了。
另一部分原因是新冠外订单的营收增速也实打实的慢了，剔掉新冠订单影响，前三季度药明收入增长26%，凯莱英增长25%。
药明康德同时还下调了全年业绩指引，从预期增长29%~32%调整到25%~26%，增速明显不如前几年威武雄壮。
虽然都是医药行业，但CXO概念股价的见顶时间明显晚于药企。药茅恒瑞估值最高到过百倍，但随着集采和医保谈判的不断进行，恒瑞惨遭戴维斯双杀。
而CXO因为不受集采影响，普遍接的也都是海外原研药企的订单，所以药企逻辑崩塌后，资金又一窝蜂的扎堆外包行业。相应的，药明的估值最高也到过100多倍。
然后市场预期今年CXO企业营收增速会放缓，所以CXO也被爆杀了一轮估值。
说这段历史是想说，CXO企业正常经营能维持个25%的增速，之前是新冠刺激业绩原地起飞，而现在减肥药可能是另一个新冠。
减肥药就两个逻辑：要么是药物研发，直接进行GLP-1受体激动剂创新药研发或者做生物类似药物的，要么就是成为多肽原料药供应商。
从确定性上看，供应商的逻辑更强。如果是供应商逻辑，那主要针对的是CXO里的CDMO，也就是主要做生产代工的，纯原料药的逻辑并不好，因为CDMO企业普遍比原料企业更赚钱。
目前以减肥药原料多肽CDMO为主要业务的上市公司，包括诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业（已有相关订单收入）等，以及正在积极备产扩产，万事俱备只差客户的药明、凯莱英、九洲药业等。
凯莱英8月份接受调研时也讨论过这个问题，说GLP-1的市场需求旺盛，前景非常好，具有巨大的业务机会，鉴于该领域处于全面缺少产能的情况，所以提前布局新产能、正在积极争取全球订单。
而在药明和凯莱英的三季报里，也都提到了美国客户们的强劲需求，药明295亿的营收里194亿来自美国客户，剔掉新冠订单收入同比增长36%，比欧洲和国内客户的需求强。
凯莱英则是说，国内中小客户需求受到融资环境影响，海外个别客户由于自身管线和项目变化也存在一定影响。但美国市场无论是大型制药公司还是中小型客户收入增速都超过公司小分子临床业务历史增速水平。
所以对药明康德和凯莱英这些已成气候的CDMO企业来说，在美国有资源有人脉，只要它们能接到诺和诺德、礼来等公司的减肥药大单，股价很可能会再次起飞。目前这两只CXO概念股从高点最大回撤了60%、70%，虽然近期反弹了一些，但个人感觉还是有赌一把的性价比。