诺普信股票前段时间跌的比较厉害，趁着4月底公司年报公布，今天我们来好好分析一下诺普信这只股票，看看诺普信这个公司怎么样？
诺普信基本面分析
诺普信主营农药制剂和植物营养，2019年开始发展火龙果、燕窝果、基质蓝莓等高价值农产品，从种苗、规模化种植到品牌运营的单一作物全产业链经营。
图：诺普信历史业绩
2015开始布局农村互联网，构建大三农互联网生态圈—田田圈，开始控股或参股经销商。
2016年营业收入下降，毛利率下降，由于对农业互联网投入过大，销售、管理费用大幅增加，股权激励终止，提取后期全部费用2.23亿，导致大幅亏损，亮点是当年是投资收益1.13亿。
2017年并表经销商收入7.9亿，同比453%，并表净利润1459万，同比55%，由于生态圈推广费和股权激励费用2016年已经全部提取，销售、管理费用大幅降低。
2018年并表经销商收入18.33亿，同比132%，并表净利润3430万，同比135%，毛利率下降，导致净利润没有跟上营业收入涨幅。
2019年并表经销商收入21.38亿，同比15%，并表净利润3120万，同比-1.5%，制剂业务的原药采购价格同比上涨，毛利率下降，净利润同比下滑。
2020年并表收入18.1亿，较上年减少3.2亿，经销商股转债应收账款计提5600万，长期股权投资减值计提2294万，农泰金融确认投资收益-3663万，净利润同比下滑。
2021年农药价格大幅上涨，公司提前储备，导致毛利率上升，净利润大幅增长。
本部收入基本上保持稳定，2017-2020年收入增长15%，增量收入主要来自控股经销商并表收入，2020年并表收入减少，后续还需观察。
2020年产业链业务营业收入4594万，净利润247万，2021年1.027亿，净利润771万。海南红心火龙果进入采收期，完成燕窝果种植布局，云南蓝莓2021年5月完成建园定植的基地，2022年一季度首获产出。
2018年并表控股经销商43家，2021年减少至34家，2022Q1减少至32家，控股、参股经销商数量持续降低，是不是公司对这种扩张模式开始谨慎并逐步退出？
诺普信的投资收益部分来自参股经销商，部分来自农泰金融、农田圈金融、达农科技、国任财险、三农盛世租赁等公司。2020年农泰金融出现问题，根据z策转型，确认投资损益-3663万，农田圈、达农保险投资损益-490万、-375万。
2019年开始出现资产减值和信用减值，其中部分是由于之前参股的经销商造成。
2021年田田圈生态计提商誉减值、资产减值，亏损7900万。
2016年由于对农业互联网投入过大，销售、管理费用大幅增加。
净资产收益率2017、2018年后大幅下滑，主要原因还是净利率下滑，2021年净资产收益率达到11.82%，主要还是得益于净利率的回升。
2015年开始诺普信毛利率逐年下降，一方面是公司的议价能力有限，原料价格影响毛利率，一方面是低毛利率品种的销售占比逐步提高，拉低整体毛利率。2021年毛利率有所改观，2022Q1毛利率达到29.85%，原料药大幅上涨，目前看公司有一定转嫁能力，另一方面由于公司2021年上半年进行战略性采购，所以毛利率能否持续还需观察。
无息负债50%，短期借款35-40%，负债结构比较健康。2021年短期借款15.95亿，由于2020年募投资金，结构性存款本金9.14亿，大额存单5.3亿。
诺普信长期股权投资主要是参股经销商，及互联网、金融公司。2018年后商誉，没有继续增加。
应收账款和存货基本正常。
2019年由于介入产业链业务，诺普信开始增加生物资产，生物资产是一把双刃剑，并且是容易作假的高危项目，今后需要对这块资产密切注意。
2021年公司固定资产增加1.55亿，蓝莓大概增加8000万，燕窝果增加3600万。
2016年诺普信由于预收账款减少，田田圈退还客户保证金，导致经营现金流减少。
2017年预收账款继续减少，控股经销商数量增加导致存货和应收账款增加。
2018之后推动经销商的预收账款的管理。
2021年投资现金流流出主要是结构性存款本金9.14亿，大额存单5.3亿，而2020年结构性存款本金34.97亿，现金流比较健康。
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诺普信非公开发行：
2021年完成非公开发行，以4.76元，发行73529411股，募集资金3.49亿元。
生产线自动化升级及新建项目：东莞分公司生产线自动化升级、喜年生产线自动化升级、标正生产线自动化升级，在原有生产线基础上，提高草甘磷、乳油、微乳剂、悬浮剂、 粉剂等环保农药的投入。
总部研发升级及新产品研发登记项目：对技术中心及实验室实施改造升级及推动新产品的登记，新产品研发登记113个项目。
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诺普信的股权激励：
激励计划限制性股票数量为600万股，授予对象总经理、副董事长等高管、核心基数人员，共计10人，授予价格为每股3.18元。
业绩承诺，以2021年归属净利润为基数，2023、2024、2025年归属净利润增长不低于40%、60%、80%。
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诺普信2022一季报：
2022Q1营业收入12.74亿，同比4.54%，净利润1.65亿，同比12.16%，经营现金流-5.9亿，同比-164%。在建工程1.25亿，较期初增长106%，主要是产业链基地工程项目增加。短期借款2.55亿，较期初增加60%，可能也是产业链基地项目投入有关。
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诺普信的特色作物产业链经营分别在海南和云南布局特色作物：
菠萝种植面积2500亩。
红星火龙果种植面积8000亩，2019年种植，2021年开始产出，2022年进入正常产出。
澳洲坚果面积6000亩，2020年种植，2023年-2024年产出。
燕窝果面积3200亩，2020年种植，2023年开始进入产出期。
基质蓝莓面积15000亩，2022年2月开始产出，年底采摘面积达到10000亩。
2022年是产业链业务开始贡献利润元年，保守估计全年贡献净利润1亿。
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诺普信郁南NFC果汁项目：
郁南黄皮每100克果汁含维生素C 43.8毫克，无核率达95％以上，可食率79.4％，郁南无核黄皮产业园年产3500吨黄皮NFC果汁（359ml*2000瓶），将是国内首款黄皮非浓缩还原饮料。目前园区正在完善基础设施，3月正在建设排污管线，2021年投入655.99万元。
目前处于布局阶段，而且未来2-3年属于烧钱阶段，未来还是具有很大不确定性，净利润贡献暂时不要有太大希望，而且还有可能会成为一个吸金黑洞。
诺普信总结
- 诺普信本部农药制剂业务未来更快速增长的可能性不大。
- 田田圈战略目前看也不是特别成功，而且有进行战略收缩的倾向。
- 诺普信特色产业链2022年开始进入净利润贡献阶段，Q1还没有完全体现，Q2业绩增速提高是大概率。
- 诺普信农业种植风险还是非常大的，种植风险、种植成本、运输、销路、销售价格等等都具有不确定性。
- 诺普信股票目前静态PE=18，2022年PE=10，现在价格介入，风险收益比还是很高的。