2023年10月24日，纽达投资合伙人黎茜茜女士在线上与众多合格投资者进行了关于【可转债策略】的分享和讨论，金句多多，特整理发文，供大家参考。
一、什么是可转债？
可转债，全称是“可转换公司债”，是指在一定时间内、可以按照约定的转股价转换为公司股票的债券。
由于可转债同时具有两种特性（股性+债性），因此可转债的价格走势则呈现出了涨跌非对称性的特点，收益与风险并不对等。即当正股上涨的时候，可转债会跟随上涨，但是当正股下跌的时候，债性会提供很强的支撑，可转债又不会下跌地非常多。
看两个比较明显的例子，一个是2018年，各大宽基指数下跌明显的年份，可转债抗跌性如何？
另一个是2021年，中证500、中证1000指数出现明显上涨的阶段，可转债进攻性如何？
二、为什么建议关注可转债投资？
首先，能够发行可转债的上市公司的门槛是比较高的，需要同时满足盈利能力、债券余额、利润、组织机构等多个条件。截至今年6月末，全市场符合发债条件（可转债）的公司占比仅为46%。
其次，可转债条款当中有很多特殊的条款，比如前面提到的转股条款，其次还有下修条款、强赎条款、回售条款。
其中，最具有“逆天改命”的条款就是下修条款了，可以把它理解为是一种制度红利。因为一旦正股价格低于转股价格幅度较大，上市公司面临还款的压力就越大，因此上市公司是有动力、规则也是允许，在一定情况下下修转股价格的。
最关键的一点，还是上文所提到的，可转债可以理解为是加了债底的“股票投资”，具有“进可攻 退可守”的特点，从资产配置的角度，优势还是非常明显的。
三、如何投资可转债？
如果集中投资几只可转债，风险还是比较大的。那么，纽达投资是怎么做的呢？纽达投资可转债是以量化为主的多策略组合， 追求的是良好的收益风险比。其中，85%左右的比例是量化多头轮动策略，剩余的比例则加入了一些辅助策略，比如事件交易策略、波段交易策略、条款博弈策略、抢权配售策略等。
核心的量化多头轮动策略主要有三个步骤：排雷、量化选券、轮动换仓。
排雷过程主要是去掉存在违约风险的转债，比如正股有退市风险等情况。
在量化选券阶段，根据转债估值、转债价量、正股估值、正股价量，四大类、二十多个因子，每周进行一次打分。打完分之后，人工会检查一下，避免模型出错。通过这种方式选出40~70个转债，单一转债持仓占比不超过5%，以相对分散的方式进行投资。
总结来看，纽达投资的可转债投资有以下四个特点：（1）量化+主观，有机结合，历史效果显著；（2）交易能力强，布局转债时间长；（3）规模红利期；（4）纯可转债策略产品。
四、现在是投资可转债的好时机吗？
首先，整体来看，中国的可转债市场是一个蓬勃发展的市场，并且趋势还在持续。
其次，目前可转债行业分布处于历史上的好时候，现存转债共覆盖了25个行业，化工、医药、机械设备、电子、汽车等行业转债个券选择较为丰富。
最后，聚焦到具体的可转债产品，收益来源主要看三方面：
- 与股票相关的权益资产的表现；
- 可转债估值的表现；
- alpha收益。
关于第1点，股票权益的估值是相对较低的。
关于第2点，现在的可转债估值，不论从全市场的低价格的转债只数，还是从溢价率来讲，都是要比去年4月份划算很多。
截至2023.10.20，在543只可转债中，有267只 （约占49%）转债的价格低于剩余本息金额，它们的等权平均价格为109.74，等权平均剩余本息: 117.63，平均剩余年限: 3.93年。
关于第3点，纽达投资的策略alpha也是受到了市场的关注和认可。由于适当性限制，不能直接展示相关业绩，感兴趣的小伙伴可以咨询中信建投的金融顾问。
综上，在当前时点，配置可转债策略产品有可能迎来股市权益中枢上移、可转债价格中枢上移、优秀管理人alpha收益贡献的“戴维斯三击”。
延伸阅读：什么是债券？如何进行债券投资？