基金定投的微笑曲线相信大家都了解过：我们在市场下跌的过程中分批买入，在市场上涨后获得收益，然后止盈离场。
图：基金定投的微笑曲线
基金定投要不要择时？
很多投资者可能都听说过，定投基金的优点之一就是省心省力，不需要择时。但是事实真的如此吗？
我们在止盈之后，需要立即开始下一轮定投吗？我们要怎么保证自己的投资曲线不是“哭泣”曲线呢？
为了解答这些问题，我们对沪深300指数进行了定投数据的回测。
基金定投历史回测
假设我们从2006年1月1日开始，每周定投500元，买入沪深300指数，每当收益达到6.6%就进行止盈（取一个六六大顺的寓意），然后立即开始下一轮定投。让我们来看看定投的结果是怎样的。
根据统计结果，在回测区间内，定投一共实现了30次止盈，平均每次达成止盈目标需要6.6个月。
回测区间：20060101-20221231，历史数据不代表未来。
用时最长的一次止盈是发生在2010~2014年间，用了1500多天。反映在K线上就是红框所标注的时间，这期间市场处于长期单边下跌的行情中，因此定投也就一直没能触达到止盈点。
数据来源：iFinD，20050104-20230701
止盈后立即开启下一次定投最大的缺点就是，有可能最后在牛市的高点开启定投，然后经历一段较长时间的浮亏。
那么，有没有什么指标能辅助我们判断当前的市场是否处于高位呢？当然是有的。
风险溢价率
指数的风险溢价率通常也被成为股债性价比。
比如，沪深300指数的风险溢价=1/PE（沪深300指数市盈率）-10年期国债收益率。
指数的风险溢价指标通常用来观察当前指数是在低估区域还是高估区域，机会到底大不大。指数的走势和其风险溢价大致呈现出负相关关系。一般来讲，风险溢价越高，投资越具“性价比”，相反，风险溢价率越低，表明当前的市场热度越高，可能存在的风险也就越大。
如果我们在每次止盈后，观察一下指数当前的风险溢价率在过去十年中所处的位置：如果风险溢价率位于近十年历史中0-20%分位区间的话，则在止盈后不再开启定投，直到风险溢价率回归到近十年中位数水平，再次开始定投。
在这个假设下，我们再来看一下定投回测的结果。
回测区间：20060101-20221231，历史数据不代表未来。
在结合风险溢价率指标之后，达成止盈目标的次数由30次变为了36次；平均用时由6.6个月，缩短到了5个月。
这是因为如果参考风险溢价率指标的话，就能帮助我们避免在以下这些市场的高位开始定投，从而也就回避了基金定投可能带来的较长时间的浮亏。
数据来源：iFinD，20050104-20230701
而6.6%的收益目标也能在市场上涨的时候及时确认收益，避免出现市场先涨后跌，投资者却没赚到钱的情况。
因此，从提高基金定投胜率的角度，风险溢价率是一个非常实用的指标。
局限性
但是风险溢价率指标也有一定局限性。如果仔细观察，我们就能注意到，即使结合了风险溢价率指标，也没能避免在2010年10月开始定投，然后经历了四年才止盈的结果。
这是因为如果我们站在2010年10月份，会发现当时的风险溢价水平仅位于历史的中位数左右，并没有到危险的水平。
数据来源：iFinD，20050401-20101017
因此，按照我们的定投买入规则，还是会在2010年的10月份开始新一次的定投操作。
当然，A股市场在近十几年逐渐走向成熟的过程中发生了较大的变化，有的投资者可能认为久远的数据参考意义并不大。
因此我们也对近十年（2013-2022年）的数据进行了统计。
回测区间：20130101-20221231，历史数据不代表未来。
在结合风险溢价指标的情况下，在近十年共达成收益目标13次，平均达成时间为6.1个月；最短一次达成目标用时35天，最长一次历经614天。
总结
综上所述，在定投基金的过程中，如果进行适度的择时，可以帮助我们回避在市场过热的时候开启定投，避免长时间的浮亏阶段，从而提高基金定投的胜率，优化我们的持有体验。
虽然风险溢价指标尽管存在一定局限性，但是在定投择时的过程中，仍然是一个非常实用的指标。