什么是价值投资？相信不同的人有不同的理解。最近，通过再次阅读巴菲特股东信，我对价值投资的理解更加深入和系统，本文主要从对价值投资的理解及投资体系进行总结，希望对想了解和学习价值投资的朋友有所帮助。
一、什么是价值投资？
（1）对投资哲学的认识
从巴菲特的投资行为和方式上，我认识到价值投资与修身是一致的，因为在股市投资很多时候是反人性的，价值投资尤其如此，要想做好价值投资，需要有正确的价值观和投资心态。
- 一方面，面对瞬息万变的资本市场，要具备谦虚、耐心的品质，抓住投资本质，以不变应万变。
- 另一方面，要想有好的股票投资结果，需要走正道，对于任何想投机取巧的人都难以通过价值投资的经久考验，即使侥幸获得暂时的超额收益，也会因为德不配位，最后损失惨重。
（2）对价值投资理念的理解
价值投资有四大支柱，分别为内在价值、能力圈、安全边际和市场先生。
内在价值理念告诉我们，买股票就是买公司，你支付的是价格，但获得的是内在价值。要以做生意的角度理解股票投资，而不是每天盯着股票价格的起起伏伏，只有穿透到价格背后洞悉企业内在价值的变化，才能理解投资本质。
能力圈是我们认识和理解一家企业或一个行业内在价值的能力。首先，每个人的能力圈有大有小，但我们要做的就是在自己能力圈内进行投资，也就是巴菲特所说的“专挑那种一尺的低栏，而避免碰到七尺的跳高；尽量做到回避妖龙，而不是冒险去屠龙”；
其次，我们要做的就是不断学习并拓展自己的能力圈，因为思维习惯容易让我们一直走在传统的老路上，只有不断地学习，更新迭代自己的思维，拓展能力圈，才能找到符合时代特征的投资标的，如产业互联网、新能源、新消费等。
安全边际是我们在充分评估企业内在价值的基础上，为应对更多的不确定性而留出的冗余空间，安全边际越大，我们的投资也就越从容。但不同的人由于对风险的承受能力和风险偏好不一样，往往对安全边际的认知存在差异。
我们要做的就是坚持自己对企业独立、深度的认知，只要基于正确的前提、事实和逻辑，就能够判断是否可以投资，不用太在乎是否与别人保持一致，这样才是真正的保守，才是我们最大的安全边际。而评判安全边际是否足够，主要看市场下跌时业绩如何。
市场先生是巴菲特对资本市场的形象比喻。市场先生无时无刻的报价并不能代表企业内在价值不断变化，只不过是市场先生情绪的外化，因此我们不需要太多关注价格的时刻变化，也没有必要掌握市场信息的所有细节。相反，我们应该充分利用好市场先生那些极端的报价，比如市场先生的报价如果远低于企业内在价值，就应该买入，这时股价的下跌不但不是坏事，反而是好事。
二、价值投资的体系
（1）投资目标
巴菲特说买入一只股票，应至少看3-5年，不应该用一年或半年的业绩进行评价。对于我来说，将以3年以上周期来看待投资，这样可以减少对市场短期波动的反应，从而赚到价值增长的钱。
对于投资目标，应该选择指数作为对标的标准，并将通胀和税收z策考虑进去。尤其对于想要专职从事股票投资的人来说，投资收益不仅要能跑赢通胀，还要在此基础上获得覆盖家庭消费支出的收益，从而保持家庭生活水平不变。这不仅跟收益率有关，还与可投资金额有关，假如国内年均通货膨胀率3%、家庭消费支出20万元/年、可投资资金200万元，那么需要获得的收益率至少要达到13%/年才能保持家庭财富不缩水。
（2）买入策略
当我们看好一只股票时，不一定马上买入，而是要等一个好的买点，千万不要担心股票后面持续上涨，没有机会再买入。收集股票需要耐心，不能一步到位，这样才能带来最高的长期收益。
（3）卖出策略
当遇到以下情况时可以选择卖出：
- 企业看错了，需要及时止损；
- 企业基本面发生了重大变化，当初的投资逻辑不再成立；
- 股票价格快速上涨，短期价格远远大于了内在价值，已经透支了大部分未来业绩，表现为高估值；
- 遇到了更好、性价比更高的企业。
（4）投资组合
可以从两个维度构建投资组合，一是股票类型，如低估类（困境反转）、成长类、价值类等，二是所处行业，如能源、科技、消费等几个理解的行业，通过股票类型、所处行业，并结合市场情况，进行投资组合的动态调整。
对于看好的公司，在投资组合占比不应超高20%，这样基本上能够达到分散了。在初期资金量小的情况下不应该超过5只，即使随着资金量增长，未来投资组合最多也不应该超过10只，避免将精力分散在太多企业，从而达不到深度认知的层面。
（5）仓位控制
巴菲特说：我们绝不会依赖陌生人的善举，“大到不能倒”不会是伯克希尔的退路，我们应该致力于成为流动性和资本的提供者，而不是求助者，虽然为维持自己的一流财务实力付出极高代价，但是，我们睡得安稳。
是的，要想在股票投资这条赛道上获得最终的胜利，必须要能够睡得着，对于自己的投资信心十足，并做好了最坏的打算和应对策略，而仓位的管理是核心。为此，一方面不可以借钱或加杠杆，另一方面留足充足的现金应对危机时刻，这样才能做到在别人恐惧的时候贪婪，也能充分利用危机把握重大的投资机遇。
（6）关于耐心
价值投资对投资者性格禀赋的一项要求就是要具有耐心，不能贪图小利。市场波动可以看作是市场先生每天的报价，我们需要做的是耐心等待，并学会利用市场的巨幅波动。
具体来说需要三种耐心：
- 第一种耐心是等待市场先生报价大幅低于企业价值，以较低的成本获得足够多的股票；
- 第二种耐心是等待市场先生报价回归企业价值，这个时间可能很短，也可能很长，但要相信价值早晚会回归；
- 第三种耐心是等待市场报价大幅高于企业价值，也就是当价格自下而上回归价值后，不要着急卖出，要学会让利润奔跑，享受高估值带来的溢价。
对于价值投资，“慢下来”是巴菲特想要的一种状态，我们也应该经常问自己在股票投资中期望处于一种什么状态。以一种自己喜欢的做事方式和节奏去做自己喜欢的事，这才是每一位投资者应该追求的目标，价值投资亦是如此。
看完此文，相信大家对什么是价值投资，以及价值投资的体系是怎样的有了一定的了解，下一篇我们将继续讲解价值投资应该如何选股，这也是很多学习价值投资的朋友最关心的问题。下期见。