近年来，私募策略中的量化指数增强策略（简称指增策略）备受关注。其清晰的收益构成和科学的投资方法，深受投资者喜爱。
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但是，伴随着指数增强策略赛道的扩容，超额收益衰减也比较明显。对于投资者来说，指数增强策略未来该怎么办？我们分享三个观点供投资者参考。
1、超额衰减不可避免
指数增强策略的收益来源于两部分：指数收益Beta+超额收益Alpha。
超额收益部分是零和博弈，过去A股散户众多，给量化机构提供了大量获取超额收益的机会，A股也是全球量化的一片沃土。
但是，伴随着量化机构规模扩容和市场散户机构化进程，超额收益的衰减不可避免（如下图）
从当前的情况看，今年量化指数增强策略的平均超额水平，或将降低至10%附近，这是正常现象。
随着市场成熟程度提高，超额收益的获取难度会不断提高，量化策略普遍的超额收益或许仍将继续衰减，投资者应当对此有合理预期。
2、指数增强策略仍是底仓首选
虽然量化超额在持续衰减，但仍是投资者中长期底仓配置的重要选项。
第一、相对其它资产和策略的比较优势。即使超额衰减到5-10%的水平，叠加指数中长期5-10%的期望涨幅，仍将有望为投资者带来10-20%以上的长期年化复合回报。这在理财收益下行、各类资产回报降低的大背景下，仍有明显比较优势。
第二、超额收益可能仍将存在较长时期。一方面，散户的出清并不容易，希望逆天改命的赌博型投资者仍将持续为量化提供超额土壤。另一方面，2021年9月后，量化策略的扩容速度渐缓，目前属于良性增长的状态中。
第三、指数增强策略的表现仍有较高稳定性。指增策略对于风格行业等风险因子进行严格约束，使得其“不犯大错”，指数层面上不会错失行情，即使市场的结构性行情愈演愈烈，指增也大概率能跟住指数。目前指数位置不高，指数增强策略未必在下一轮牛市中赚最多，但却是稳妥的选择。
3、其它策略的“成长红利”
有一些管理人和投资者，在指数增强策略超额衰减的过程中，开始未雨绸缪，寻找其它更具成长红利的早期策略，比较具有代表性的有如下两种。
1、对标其它小众指数的指数增强。考虑到中证500和中证1000指增日益拥挤，超额衰减较快，有的管理人开始寻找其它竞争不激烈的小众指数进行对标，以谋取更强的超额。例如衍复小市值策略（对标wind小市值指数）。
2、不对标指数的量化选股。另一个思路是，打开对标指数的约束，使预期上涨概率更高的个股和行业能够配置的权重更大，从而提升潜在的收益水平。例如九坤/宽德/卓识/世纪前沿等的量化选股策略。
最后，站在国内量化的发展角度上看，虽然最近两年规模占比相对主观投资已经有了明显提升，但参考海外成熟市场的现况看，未来量化仍有巨大空间。展望更长期的未来，量化与主观也或将逐渐从独立走向竞争，再从竞争走向融合。