上周末，伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）2023年度股东大会在“股神巴菲特”的老家奥马哈如期举行。巴菲特、芒格以及继任者阿贝尔、贾恩在长达5个半小时的问答里，回答了48个问题。
关于这次股东大会的内容及精华，相信各位小伙伴在一周的时间里，已经在不同的媒体上都看到了。本文就来补充介绍一下巴菲特投资成长过程中的10个关键细节，希望能丰富大家对股神巴菲特的认知和理解。
股神巴菲特的投资成长经历
No.1 家族商业氛围的熏陶
沃伦·巴菲特，1930年8月30日出生于奥马哈市，是巴菲特家族的第七代成员。家族的第一代在1869年开了一家杂货店（查理·芒格小时候曾在巴菲特爷爷的杂货店里打过工）。
巴菲特的父亲——霍华德·巴菲特，曾是当地的一名保险员、股票经纪人，开过投资合伙企业（股票经纪公司），后来还做过三届共和D的众议员。10岁时，霍华德带着巴菲特去华尔街纽约证券交易所观摩了一番，并见到了高盛传奇CEO西德尼·温伯格。从那时起，巴菲特便对股市和股票充满了好奇。
No.2 巴菲特小试牛刀
从11岁起，巴菲特就开始买卖股票。他用自己和姐姐攒下的零花钱，以38.25美元的价格，买了3股城市服务优先股，这是他父亲的爱股之一。但出师不利，该股很快跌倒了27美元的价格，浮亏30%左右，姐姐几乎每天都来询问如何应对，小巴菲特简直要崩溃！
后来，当这只股票回升到40美元/股时，巴菲特便将其获利止盈，终于赚了5美元。随后的情况是，这只股票不久就飙升至202美元/股！
从第一次“炒股”，巴菲特得到了以下几个教训：（1）再也不要被成本所牵制，重要的是成长空间；（2）再也不仅仅满足于蝇头小利，重要的是长期收益；（3）要对所投资的公司足够的了解。而最重要的收获则是投资要有耐心！
No.3 学生时代巴菲特便是商业能手
和其他人按部就班上学不同，巴菲特从小便展现了其不同于常人的商业才能。中小学时期，巴菲特做过诸如球童、送报、推销杂志，买过农场，做过租赁行业（游戏机出租、劳斯莱斯汽车出租）。随后在沃顿商学院和内布拉斯加大学，以极快的速度修完课程，拿到了本科学位。此时巴菲特年仅19岁，却已经拥有了9800美元的存款。
这里除了体现巴菲特的商业才能，能取得这样的成就也与他的勤奋、自律密不可分。
No.4 导师“三”拒巴菲特
就在巴菲特本科毕业的那年（1949年），“华尔街教父”格雷厄姆所著的《聪明的投资者》首次出版，巴菲特读到此书，可谓是醍醐灌顶，恍然大悟！
巴菲特立马申请了格雷厄姆在哥伦比亚大学商学院的研究生课程，并成为格雷厄姆最欣赏的学生。研究生毕业后，巴菲特信心满满地申请到格雷厄姆地公司工作，甚至可以没有薪水。但是，格雷厄姆拒绝了他！
拒绝的理由是：当时华尔街存在严重的歧视犹太人现象，格雷厄姆作为犹太人，他的公司只聘用犹太人，即使巴菲特是他最得意的弟子。
图片：巴菲特与格雷厄姆
经过一次又一次的申请，1954年，巴菲特终于如愿以偿地加入了导师的公司——格雷厄姆-纽曼公司。也许对于人性而言，得不到的永远是最好的，好不容易得到的便会倍加珍惜。在一起的两年时间里，巴菲特完全沉浸在导师的投资理论中，充分地理解，尽量地实战，存续已达到17万美元。
1956年，61岁的格雷厄姆决定退休，巴菲特也不愿意再给别人打工了，于是便回到奥马哈开启建造自己的投资帝国。
No.5 伯克希尔其实是一个错误
1957年，巴菲特在奥马哈成立了一家投资合伙企业（完全copy格雷厄姆的公司），共筹集资金100100美元，其中10万美元来自于亲戚朋友，100美元来自于巴菲特自己。直到1969年解散时，巴菲特的合伙企业的年化收益率高达23.9%。
在此期间，有一笔投资值得重点介绍：经过巴菲特的计算，伯克希尔的股票价值为每股19.46美元，而其市场交易价却只有7美元。出于“捡烟蒂”的投资历年，巴菲特从1962年起开始陆续买进伯克希尔的股票。
巴菲特曾与当时的大股东达成股权回购协议，但后者临时调低收购价格的行为激怒了巴菲特，巴菲特进而展开了报复性收购，两年后成为伯克希尔哈撒韦的第一大股东，并出任伯克希尔的董事会主席，并赶走了原来的CEO。
图片：伯克希尔纺织厂
但是由于工资和原料价格的上涨，以及日本和亚洲四小龙纺织业的兴起，美国纺织业越来越衰落，伯克希尔也深陷泥潭。即使强如巴菲特，经过近20年的努力，在1985年还是不得已关闭了这家百年纺织厂。
如果不是这笔冲动的投资，巴菲特的投资生涯的成就大概率会更高！巴菲特自己也曾说到：“买入这家公司就好像在街道上走着，碰到一个烟蒂，它湿漉漉的让人很恶心。也许它只剩最后一口烟，而我买入了这个烟蒂，它什么也没有了，只剩一个湿漉漉的烟蒂在嘴里，我的很多钱都被套在里面……”
No.6 帝国的根基：保险浮存金
在努力摆脱传统纺织工业的同时，巴菲特也在思考未来的发展之路。1967年，是一个非常关键的时间节点，这一年巴菲特花费860万美元，收购了奥马哈的国民保险公司及其姊妹公司国民火灾海上保险公司。
从此刻起，巴菲特的生意模式就完全不同了，他可以运用保险浮存金用来投资，而不再需要去找合伙人募资了。于是，两年后（1969年），巴菲特便关闭了之前的合伙企业。
保险公司的利润可以拆解为三部分——死差、费差、利差；
- 死差：预定死亡率与实际死亡率之差；
- 费差：预定费用率与实际营业费用率之差；
- 利差：预定利率与实际投资回报率之差。
随后，陆陆续续收购了多家保险公司：车险巨头——zf雇员保险公司（GEICO）、再保险巨头——通用再保险等。伯克希尔的2022年报显示，去年末其账上的保险浮存金已经达到1641亿美元，而这些浮存金的成本其实可以被看作是“负”的（-2.1%），为伯克希尔的投资事业提供了充足而低廉的“弹药”。
回顾伯克希尔的传奇之路，最重要的成功因素有两条：（1）在于保险业务为投资提供了源源不断的低廉资金；（2）在于准确识别优质投资标的，并且敢于重仓头部标的。
而第二点则不得不提到另一位对巴菲特影响深远的导师——费雪。
No.7 价值投资与成长投资的碰撞
菲利普·费雪，被称为“成长股投资之父”，其最著名的著作《怎样选择成长股》于1957年出版。在价值投资在实践中遇到瓶颈的时候，巴菲特开始频繁请教费雪关于成长股投资的方法，并融合到了自己的投资实践当中。
费雪的投资哲学与格雷厄姆有显著的区别：格雷厄姆强调低估值，期望估值回归，实现低买高卖；费雪则强调成长，寻找可以长期持有的伟大卓越公司，陪企业慢慢成长，赚企业成长的钱！
股神巴菲特曾说：他85％的投资思想来自格雷厄姆，15％的投资思想来自费雪。而观察近几十年来巴菲特的种种投资操作，如果让巴老再做一次总结，估计会是50%对50%。
No.8 多元化投资 VS 集中式投资
股神巴菲特长久以来的集中式投资策略与标准多元化投资完全不同，尤其是在融合了费雪的投资理念之后。集中持有少数好公司，比分散式持有一堆不了解的公司，从中长期看，效果要好得多。
以去年的伯克希尔年报为例，前十大重仓股比例高达88.98%，前五大重仓股比例高达75.87%！
当然，集中投资要做好两点准备：
- 充分研究你所投资的企业，以及他们的竞争对手；
- 做好长期投资的准备，五年、十年、甚至是二十年。
No.9 如何计算巴菲特的历史业绩
网上有很多关于巴菲特历史业绩的统计文章，数据多有出入，原因如下：
- 关于时间区段划分：一种是1957~1969年的合伙企业时期+1970~至今的伯克希尔时期；另一种是1957~1964年以合伙企业业绩为准，1965~至今以巴菲特控股伯克希尔之后的企业业绩为准；
- 在进行伯克希尔时期的收益率统计时，也存在着两种统计方法：一种以每股净资产为准（从2019年开始，不再公布公司的每股净资产），另一种则是以伯克希尔的股价表现为准。
比如韭圈儿所做的收益统计便是以后一种划分方法为准。
No.10 成功投资最重要的品种
股神巴菲特告诉我们，成功的股票投资不要求有多高的智商，最重要的是性格——理性+耐心。理性即是回望过去、总结现在，分析若干可能的情况，最终做出慎重的抉择，剩下的便是保持耐心了。
从1965年到2022年的58年间，伯克希尔·哈撒韦-A累计涨幅约3.79万倍（年化回报率约19.8%），远超同期标普500指数的约247倍涨幅（年化回报率约9.9%）。而这期间，股神巴菲特也有3年回撤超过50%的情况。所以，理性之下的信心，长期投资的耐心，缺一不可！
时光的最佳之处在于其长度，所以不管是价值投资还是成长投资，努力提升自己（源源不断的知识、资金），保持好的身体（先努力活到100岁），也许是我们能做到的最简单的事情。
以上的10个细节都是股神巴菲特成长过程中的经历，希望看完这些能让你更充分地了解沃伦·巴菲特这位投资大师，并对您的股票投资有所助益。