昨晚，统计局发布了最新的经济数据：3月CPI数据同比上涨0.7%，较2月1%的增速有所回落，不及市场预期；核心CPI数据同比上涨0.7%，前值0.6%；PPI数据同比下降2.5%，前值-1.4%，基本符合市场预期。
下图为CPI数据
下图为PPI数据
年初的CPI数据对于全年均值至关重要，因此，市场不免担忧通缩风险的到来，在全球通胀的大背景下，我们真的要开始步入通缩了吗？
一、什么是CPI？
CPI即消费者物价指数，是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常被作为观察通货膨胀水平的重要指标。
一般来说，当CPI数据突破3%时，说明可能存在通胀风险。反之，当CPI低于1%则说明可能存在通缩风险。CPI的变动高低能够在一定水平上说明通货膨胀或者紧缩的程度，不过也要结合其他数据综合判断。
二、CPI数据解读
具体来看，本月CPI增速不及预期主要是受食品价格季节性因素、汽车降价、能源价格走弱及同期高基数的影响。
食品方面，由于生猪供给过剩，去年四季度以来猪价持续下跌，3月猪肉价格环比下降4.2%，降幅收窄7.2%，影响CPI下降约0.06个百分点。
同时，受气温回升影响，鲜菜供给明显增多，3月鲜菜价格环比下降7.2%，影响CPI下降约0.17个百分点。
交通方面，受汽车降价促销和能源价格下跌影响，3月交通通信价格降至-1.9%。
不过，值得注意的是服务项价格有所上涨，CPI服务同比自去年底的0.6%上涨到3月的0.8%。虽然变动幅度小，不足以抵消食品项价格的下行影响，但这也从侧面说明了疫后服务消费需求正在逐步回升。
三、通缩来了吗？
4月6日，携程最新发布的五一假日旅游前瞻报告显示，国内游订单已追平2019年同期，同比增长超7倍；内地出境游预订同比增长超18倍，境外跟团游报名量较4月初增长157%。五一期间，年初以来积压的旅游需求有望得到进一步释放。
同时，房地产方面，根据国家统计局发布的2月份商品住宅销售数据，一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比降幅收窄。二手房方面，综合多家房地产经纪机构数据，上海3月份二手房成交量环比增加24%，创19个月以来最高。说明房地产市场正出现积极改善。
此外，3月PMI延续扩张态势，社融规模同比增长10%，M2、社融、新增贷款均超预期，也验证了目前经济逐渐复苏的趋势。
因此，仅从本月的通胀数据就判断经济步入通缩未免为时尚早。国内3月CPI数据涨幅低于预期，更可能指向弱复苏而非衰退。展望后市，随着线下消费复苏的强化和海外风险事件的化解，市场修复行情大概率仍将继续。