上周美联储公布了3月议息决议，宣布再次加息25个基点。而在决议公布前的几周时间，市场对美联储加息预期经历了很大的摇摆。背后的根源，主要是美联储目前面临着控通胀和应对银行危机的两难困境。
美国的通胀离去年9%以上的水平已经下降近3%，但是离2%左右的长期CPI目标仍然任重道远，核心CPI更是韧性十足。近期出现的银行危机成为了短期内更棘手的问题。
银行危机发酵，风险远未消退
在这一轮已经倒闭的美国银行中，硅谷银行和签名银行都可以排在倒闭规模历史前十的水平。而根据华尔街日报的估算，还有186家中小银行，和硅谷银行面临着类似的处境。
硅谷银行倒闭并不能算是黑天鹅，从美联储z策失误开始，这头灰犀牛就离美国银行业不远了。2020年疫情之后，美联储向市场直升机撒钱，两年时间扩表接近1倍；去年3月份后，态度又来了180度大转弯，采取史无前例的加息节奏。
z策大开大合的同时，美国银行业的风险管理也存在严重漏洞。资产负债期限错配，配置的长期资产随着美联储加息而大幅贬值，很多小银行实际的财务情况已经资不抵债了。为了救助银行业，美联储不得不重新为市场提供短期的流动性，以应对储户的挤兑。
美联储出手之后，银行危机略有缓和，但风险远没有消退。根据联邦存款保险公司估计，截至去年底，美国银行账面未实现的证券损失大约有6200亿。
随着银行风险的暴露，评级机构下调了多家银行的评级，特别是未担保存款占比较高的中小银行。穆迪公司还把美国银行整体展望评级从“稳定”下调至“负面”。
由于利率的上升，美国储户资金本来就在流出，转投其他高收益产品，而银行风险的出现、评级的下调，可能会让资金流出进一步加速。
美联储加息进入尾声
上周的议息会议上，美联储主席鲍威尔暗示，美国金融状况可能比看起来更紧张。
针对这一变化，议息决议的措辞也出现了明显变化。从去年3月决定加息以来，每一份声明中都有“继续加息是合适的”这句话，但这次被删掉了，取而代之的表述是“一些额外的z策紧缩可能是适当的”。银行危机本身会让融资条件收紧，再加上缩表之类的z策操作，可以替代加息的作用，所以美联储的态度意味着，加息应该快要结束了。
z策点阵图显示，2023、2024年底利率预期中值分别是5.1%，4.3%。这也意味着，今年5月将再加息25个基点，到明年才开始降息。而市场上大量投资者认为3月就是最后一次加息，下半年就会降息。
我们认为：无论是这次的议息决议，还是会后鲍威尔的发言，都存在大量的灵活性表述。也就是说短期的走向还不能确定，美联储会根据银行业风险的演变和美国通胀、就业数据的变化，去灵活选择。
但是总体来看，在银行体系目前的脆弱性之下，加息走向尾声是确定无疑的。
A股投资机会更佳
欧美银行危机的发酵，以及加息快要停下来，也是我们投资者需要关注的。
首先这次危机确实会加大美国衰退的风险，美联储对于全年经济增速的预期也下调了0.1个点，但不用过于担心会出现大的经济危机。
和2008年那一轮金融危机不同，目前美国居民和实体部门的资产负债表比较健康，经济出现系统性风险的概率并不高。
国内方面，和欧美经济周期截然不同，我们处在低通胀、低利率的环境。银行业更加稳健，资产负债的期限基本匹配。所以近期北向资金卷土重来，连续两周净流入破百亿，反而把A股当作避风港了。
往后看，短期内全球风险偏好的波动还会对市场情绪有所影响。但从中期角度，欧美银行危机对我们影响比较小，加息进入尾声带来的利好更加明显，市场的调整反而会增加A股的配置价值。