今天跟大家分析一只小而美的冷门股票——国林科技。
国林科技股票基本面分析
国林科技公司业务分析
1.传统业务---臭氧系统设备
国林科技是一家进行臭氧发生器的研发、设计、制造、销售及服务的公司。产品可分为小型（5g/h～100g/h）、中型（>100g/h～1000g/h）和大型（>1kg/h）。公司掌握和具备了大、中、小型臭氧发生器的全套核心生产技术，其中大型臭氧发生器的生产技术在国内同行业中具有显著优势，且已达到国际先进水平（小、中型技术门槛低， 竞争太激烈，利润空间有限）。公司是国内臭氧行业的领军企业，臭氧机市占率在20%以上，是全球第三家50kg/h大型臭氧发生器公司，且负责、参与编制臭氧行业标准。
公司产品主要为大型臭氧设备（臭氧量＞1Kg/h)，主要应用在环保项目，主要客户为央企、国企、市政单位、上市公司和大型民营企业等，下游客户话语权较强，因此导致应收账款较多，兼具资金需求量大、回收周期长、资金周转慢等的特点。
大型臭氧系统设备由于专业化、集成化要求较高，设备价值较高且使用寿命一般在10年以上，因此客户在选择设备厂商时更注重其既往业绩、使用效果及行业口碑情况。近年来，公司大型臭氧设备的研发成功并在各领域得到广泛应用，成功的运行业绩使得公司综合服务优势、品牌优势凸显。在高端应用领域已改变了我国高端臭氧设备长期以来进口的局面，已逐步实现进口替代。（来自年报）
资料显示，2025年臭氧发生器传统业务的市场空间在24.5亿左右。按照目前国林科技的市占率，营收大约为5亿左右。
总结：传统业务市政污水、工业废水等业务占公司收入比重较高，约90%左右。未来受国家环保z策和经济发展的推动，及客户对大型设备的认可，业绩会稳中有增。
2.新兴业务---高端乙醛酸
乙醛酸是一种重要的医药中间体和有机合成中间体，一般用于医药、香精香料、化妆品等领域。医药领域，乙醛酸可用于合成青霉素、对羟基苯乙酰胺等，可作为冠心病、高血压药的重要原料。在香精方面，乙醛酸可用于合成香兰素等。由于重要技术得到突破，国林科技合成乙醛酸的工艺成本低，产量高，目前已经达到世界领先水平。
据招股说明书介绍，国内外乙醛酸每年需求量在25万吨左右，包含2万吨高品质乙醛酸晶体、3万吨高品质乙醛酸水溶液和20万吨普通乙醛酸水溶液。其中国内需求约13-16万吨乙醛酸水溶液（折合乙醛酸晶体约8-16万吨）。
公司目前是国内乙醛酸生产规模较大且唯一掌握高品质乙醛酸成规模制备的公司。因此，如果新疆2.5万吨高品质乙醛酸项目（折合4万吨乙醛酸水溶液）完全投产后，按照公司在山东500吨乙醛酸试产线生产的乙醛酸水溶液卖价为1.6-2万/吨（会受供需关系、原材料价格等影响）。预估产值在6亿左右。
招股说明中显示，乙醛酸平均毛利率在50%以上，净利率在40%左右。如果实现目标，公司业绩将大增。
3.新兴业务---半导体清洗
半导体清洗设备市场目前主要被国外几家公司占据，国内清洗设备市占率约5%左右。在半导体清洗工艺中，用高浓度臭氧清洗技术可以减少“三废”，同时在去除污染物后会在设备表面形成一层致密的氧化膜（保护层）。
国林科技大概在2016年介入半导体清洗行业的研究，目前，公司已取得高浓度臭氧发生器装置的专利，能满足半导体清洗工艺的需求。因为公司在关键技术上有了很大突破，未来将实现国产替代，带给公司一定的增长空间。据国林科技公告，国内臭氧清洗半导体市场空间约10亿左右。这将是公司未来发展的重点，缺点是替代时间可能较长且有不确定因素。
总结：公司传统业务稳中有增，净利率约15%，预估0.7-1亿左右的净利润，给出20倍PE，对应20亿左右市值。属于业绩压舱石，决定公司基本价值底线。
高品质乙醛酸项目决定公司未来两年业绩增长，也是分析的重点。乙醛酸平均毛利率在50%以上，净利率在40%左右，毛估估2亿利润，20倍PE，预估至少估值30个亿以上。
半导体清洗项目决定公司未来长期增长动力，缺点是周期可能较长，且有不确定因素。我们先暂时作为锦上添花业务吧。
这又是一个传统业务有保障，同时新型业务在不断增长潜力在慢慢变现的冷门股。对于这种进可攻，退可守的标的，目前只需一个舒服的买入位置。国林科技股票如果能在25亿市值以下会具有很好的安全边际。
以上所有分析，仅代表个人言论，不作投资建议，请朋友们谨慎对待。