开篇，先列一个公式：P（价格） = EPS（业绩增长） * PE（估值）。
2022年，疫情反复导致EPS业绩整体下滑，作为全球资产的锚，美元加息又造成全球资金面收紧，PE估值下降，典型的戴维斯双杀。
2023年，防疫z策转向，经济复苏成为共识，即EPS整体回升，分歧仅在于是弱复苏还是强复苏。美元加息逐渐进入尾声，资金面预期改善，PE估值亦有修复空间。因此，2023年大概率会是一波小型的戴维斯双击。
一、复盘2022年11月至今的上涨
2022年10月31日，上证指数在持续4个月的寻底之后，最低打到2885点，这个位置与2022年4月份的2863点遥相呼应形成双底结构。
在此位置，市场对于经济发展和估值都给出了极度悲观的交易预期。如此之低的估值情况前几次发生在：2016年初的熔断、2018年底的去杠杆+贸易战、2020年3月份的全球新冠恐慌。
数据来源：Wind
资本市场有句老话：万物皆周期，物极必反。在此阶段，信心比黄金更重要，就看如何扭转市场的预期。此后，出现的两件事情非常重要：
- 国内防疫z策的转向；
- 美联储加息节奏的放缓，比如2022年12月从之前的75BP降为50BP，2023年2月降为25BP。
从加息速率上的放缓我们也能推演出向上加息空间已经不多，见下图：
数据来源：汇通财经
在以上两因素的共同作用下，市场预期转向交易经济复苏+流动性宽松，人民币快速升值，北向资金迅猛流入，A股+港股联袂上涨，熊市悲观之风一扫而尽。
数据来源：Wind
在所有的宽基指数中，最亮眼的非港股莫属，4个月时间，恒生指数上涨幅度最高达50%以上，恒生科技指数上涨幅度达70%以上。
A股方面，大盘价值（如A50、上证50、沪深300）表现最优，而中小盘成长板块相对较弱，其中科创50甚至还下跌了-2.38%。
数据来源：Wind
在31个申万一级行业中，有30个行业上涨，其中食品饮料上涨幅度高达37%，表现最弱（也是唯一下跌）的行业是军工行业，区间下跌-2.87%。
数据来源：Wind
在经历了4个月的震荡上行之后，不管是PE市盈率、PB市净率还是FED股债风险溢价来看，当前A股的估值已经接近合理的位置了（中间偏下一点），也就是说第一波由预期而带来的估值提升基本上已经完成了。
进入2月份之后，股市在3200~3300之间反复震荡，有很多散户投资者已经有点不淡定了，A股还有向上的空间吗？还是会像前几年一样，逢3必跌？接下来我们理性地分析一下。
二、A股股市还有上涨空间吗？
回到本文开篇时的公式：P（价格） = EPS（业绩增长） * PE（估值）。当前的市场仅仅完成了PE的估值修复，而企业的业绩增长EPS还未充分体现。因此，今年的市场绝对不会止步于此。但是EPS需要时间才能逐步验证，因此今年的市场将会是预期与现实之间的反复错位和修正之间的螺旋结构。
2月24日，摩根大通中国首席经济学家朱海斌称2023年中国经济增速预计为5.6%（2022年中国GDP增长率为3%），从“三驾马车”来看，投资对中国GDP增长的贡献将从去年的1.5个百分点升至2个百分点，净出口从0.5个百分点下降至-0.5个百分点，而消费将从1个百分点跳升至4.1个百分点。
数据来源：IMF，格隆汇
1月31日，国际货币基金组织(IMF)发布最新世界经济展望：预计2023年全球经济普遍下滑，全球增长预计将从2022年的3.4%下降到2023年的2.9%，而对于中国2023年的增长则从2022年的3%上升为5.2%。
权威预测，再加上我们身边的观察，今年的业绩普遍回升基本上问题不大。
数据来源：汇通财经
再来看美联储加息。近期美国经济超预期的强、通胀数据也是超预期的强，美联储加息预期陡升，华尔街从之前的5%~5.25%的利率区间，已经悄然交易到5.5%~5.75%的利率区间。
数据来源：CME（芝加哥商品交易所）截至日期：2023/2/27
利率预期的上升，无疑会对汇率和北向资金形成压制，近期人民币汇率从6.7已经贬值到7附近，北向资金也从1月份的狂飙突进变为悄悄流出。
这里补充一点小知识：假设其他条件不变，本币升值，会带来外资的流入，相对应的本国相关资产价格会上升，反之亦然。
比如2022年11月份之前，人民币从6.3最低贬值到7.3（即从年初的6.3元人民币兑换1美元，贬值到后来用7.3元人民币才能兑换1美元），A股股市全年走熊。2022年11月至2023年1月，人民币快速升值，A股市场亦迎来了不错的涨幅。所以，2月份的贬值对于A股股市的影响，你了解了吗？
虽然，近期美国的通胀数据和经济数据超出市场预期，但是我们依然可以模糊地做出判断，美国的通胀一定会下降，只不过何时下降我们不得而知。相对应地，美联储加息大概率今年也会休止，视通胀下降的情况，不久的将来也会重启降息周期，回归低利率时代。
综合以上EPS和PE的分析，今年第二、三季度的市场情况会处于一种不断需要验证的阶段（中国经济复苏情况、美国通胀下降情况），因此反复震荡或将成为常态。而到了第四季度，国内经济预计将完成去库存到补库存的周期切换，美国通胀预计也将持续下行至4%左右。因此，到2023年底阶段，a股股市走势将会逐渐明朗，逐步打开向上空间。
三、现阶段股市投资建议
年初阶段，我们针对2023年的资产配置策略做了初步的建议，感兴趣的投资者可以读一下：《后疫情时代，家庭资产该怎么配置？》。
这里，我们再进行一下延伸。鉴于我们对于全年行情的乐观预期，以及二三季度股市的震荡预测，对于后期A股股市投资，笔者的建议如下：
建议1：首推雪球
首先，我们尝试达成一个共识：今年市场向下大跌的空间是不大的。因此，在对二三季度震荡格局的判断下，向下空间有限，雪球策略无疑是极佳的标的选择。关于雪球理财的相关基础知识，可以读一下《雪球理财是什么？雪球理财产品值得买吗？》。
建议2：基金定投
最近，有很多投资者已经在担心地缘冲突升级、美联储加息超预期等因素，对于市场也表现出了悲观的情绪。出现这种情形，很正常，毕竟大多数投资者都是“上涨了就乐观，下跌了就悲观”。对于投资来讲，我们要及早地认识到“投资是逆人性的事业”。如果实在克服不了，还有一种方法可以帮助到我们，那就是基金定投：不以涨喜，不以跌悲。只要判断出现阶段是底部区域，用定投的方式积攒筹码，无疑是最大概率能获得成功投资的方式。关于如何才能做到成功的定投，可以读一下《一文看懂基金定投的正确方式！》。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
建议3：择机增配优质基金
全面注册制已经完成了，对普通投资者来说，接下来会带来至少两个长远的影响：
- （1）上市公司越来越多，上市质量显然无法与之前已经上市的相比，普通投资者踩雷概率显著加大；
- （2）市场资金会逐步向优质资产靠拢，类似于美股和港股，核心资产将成为未来的稀缺资产。
在全面注册制的大背景下，叠加我们对于年底阶段的乐观预期，现阶段除了基金定投的方式外，也可以考虑择机配置优质的基金，新基（如果中长期看好）或是老基（如果短期也看好）均可。
建议4：做好资产配置
对于高净值客户，不论市场是好是坏，运用资产配置的方法总会帮助我们更好地穿越牛熊。而国外近几十年的资产管理实践也证实了这一点：资产配置可以解释90%的收益来源。关于如何做好资产配置，感兴趣可以读一下《高净值家庭该如何经营好家庭资产配置？》。
总结
文章的最后，再简单地总结一下：A股股市2023年的行情才刚刚开始，只是二三季度会有所震荡，四季度在国内经济复苏和美联储停止加息的双重作用下，大概率还会再度打开上涨空间。
不知大家对于2023年的A股股市有怎样的看法和投资策略呢？我们下期再会。