在巴菲特的投资理念影响下，越来越多的人开始学习价值投资。今天我们就来讲一讲在价值投资中，一个非常重要的指标——ROE （净资产收益率）。
ROE（净资产收益率）反映的是一家公司的盈利能力，是判断一家上市企业好坏的关键指标。一般来说，净资产收益率能长期维持在15%以上的都是相当好的公司。
股王茅台的历史ROE（净资产收益率）如下：
大白马格力电器的ROE（净资产收益率）如下：
在用PE对股票估值时，通常认为在利润不下滑的条件下，期望收益率近似等于1/PE。这是一种静态的近似，未考虑利润再投资的影响，而长期来看这种影响是非常显著的。
长期来看，假设ROE和PE都维持不变，考虑分红再投的年化收益率满足如下关系：
年化收益率=(1-分红比例)*ROE+分红比例*1/PE
可以从逻辑上直观理解这一公式：把利润放在公司用于扩大生产，赚钱效率是ROE（净资产收益率），而把利润分到股东手上买入股票进行再投资，赚钱效率是1/PE，加在一起就构成了上述公式。在利润全部分红的情景下，年化收益率等于1/PE；在完全不分红的情景下，年化收益率等于净资产收益率。对股东来说，当ROE>1/PE时，不分红能创造更大价值，当ROE<1/PE时，分红越多越有利。
由于现实中大部分股票的分红比例都较低，故ROE指标对长期收益的影响要远大于PE的影响，故股票的长期收益率主要由ROE决定。
那么，对于好的公司，是否可以忽略估值，只看ROE（净资产收益率）呢？我们做一个简单试算，为简化分析，先不考虑分红，假设投资期限为10年，在这期间ROE（净资产收益率）稳定不变为30%。
（1）情景一，10年内PE稳定不变，都是10倍，结果如下所示，年化收益等于ROE（净资产收益率）。
（2）情景二，10年内PE稳定不变，都是100倍，结果如下所示，年化收益仍然等于ROE。
（3）情景三，期初PE为100倍，10年间PE稳定下降为30倍，结果如下所示，年化收益下降为15%左右。
（4）情景四，期初PE为100倍，2年内快速下降到30倍，然后稳定到30倍，结果如下所示，前两年出现大幅的负收益，后面随着每股净利润的提升股价逐步抬升，最终收益率达到15%。
可见，对于非常优秀的公司，即使追在高位，只要ROE（净资产收益率）水平能保持高速增长，最终还是能实现正收益，但收益率会大幅下降；如果出现快速杀估值的行情，前几年内会出现大幅亏损。
当然，以上是非常理想状态下的推演，实际情况能保持十年长期高速增长的公司非常稀少，能提前选出这样的公司更是难上加难，高估值买入当下看起来的好公司也是非常危险的行为，需要极高的洞察力。