周一晚，宝胜股份发布了2021年年报预亏损公告，预计全年亏损6-8亿。第二天开盘宝胜股份股票应声跳空下跌，股价临近跌停。这个局面，估计很多人都没想到，因为宝胜股份这家公司经营一直比较稳健，在2021年三季度，净利润尚有2.86亿。而且从2001年以来，在经营上就没亏过钱。这么个结果，十分出人意料。但在稍微细看之后，又会觉得是意料之外，情理之中的事情。
下面，我们就看看宝胜股份为什么暴雷。
宝胜股份股票基本面分析
一、宝胜股份的账面资产
我们简单看看宝胜股份的资产负债部分。截止2021年三季度末，公司总资产235亿。其中最大的四块分别是现金43.38亿，应收账款46.7亿，应收票据25.55亿，存货35.06亿，固定资产48.08亿。分别占总资产的18%、20%、12%、15%、20%。
大致能得到以下结论，这是家重资产企业：
- 宝胜股份公司压货比较厉害，存货占比高，资金利用率偏低。
- 应收款项占总资产的32%，说明宝胜股份在行业中地位较低，且存在一定的风险。
- 毕竟，应收款，就是应该收回来，但还没收到的账。比例这么高，显然不太安全。
但不凑巧的是，本次暴雷，就是占总资产比12%的应收票据部分。而一般来讲，应收账款的安全系数低于应收票据（应收票据包含商业汇票和银行汇票，其中银行汇票安全系数最高）。
我们看2021年中报，其中也说明，应收票据以商票为主。
而本次宝胜股份应收票据暴雷，从某种程度上讲，算是敲响了警钟。
商票违约，用比较直白的话来讲，就是卖了商品，然后收到的是客户的欠条。现在客户经济困难，账还不上了。就是这么一回事。雷点在哪我们算是找到了，下面来看看，宝胜股份为什么会出现这些雷点。
二、宝胜股份暴雷的症结在哪里
我看宝胜股份财务报表的时候，发现了很奇怪的一点——这家重资产企业，毛利率竟然非常的低。最近一个年度的毛利率更是只有6.86%。也就是，我进货93.14元的材料，经过我通过大量固定资产的加工转运，最终只能以100元的价格卖出去。
毛利率低，再扣除一些管理费、财务费、销售费用，最后剩下的也就不多。在2020年全年，公司净利率只有0.75%。也就是每卖100元的产品，只能赚0.75元。即便做100亿的生意，也就只能赚0.75亿。实在有些惨！
我随后翻了宝胜股份公司2020年年报，在里面发现了公司的经营秘密。
尽管宝胜股份公司在2020年营收336亿，但其中贡献销售额201亿的裸导体及制品业务，毛利率只有1.05%。从这个毛利率来看，差不多就是做了个转手贸易，基本不需要加工。换句话说，公司的主要业务，是贸易。电力电缆贡献了114亿营收，这块业务的毛利率15.06%，粗看下来，这块才算是自己加工的产品。
关于宝胜股份的经营状况简单总结一下：
公司在4季度大概产生了10亿元的应收票据坏账，占总坏账的40%。而公司2/3的营收来自于贸易环节，大概率也是贡献应收票据坏账的主力。这部分业务毛利率低，还需要垫款，然后就雷了。也是比较坑，钱没赚到，一不小心还大亏一笔。
三、为什么这样的公司容易暴雷
贸易业务，以及在行业中不占优势的业务，通常需要压款、压货来展开。也就是囤货好卖，以及给与客户账期优惠，才能赚这个买卖的差价。毕竟这块业务完全没有门槛。这就是通常的贸易企业，账上会趴着大量应收账款、应收票据、存货的原因。
类似的还有柳药股份。在经济环境比较健康的时候，这么做没什么问题。可一旦经营风险增加，或者有大企业面临经营困境，这种企业就要挨刀子了。需要补充的是，本次宝胜股份暴雷虽然一口气亏掉了公司6、7年的利润，但本身却并不损伤公司核心业务，也因此市场表现并不算夸张。
通过宝胜股份的基本面分析，我们可以了解到高应收账款（外债）、高应收票据（欠条）、高存货，这样的三高企业通常有着潜在的风险，在我们做股票分析时一定要时刻谨记。