老王做着卖猪肉的生意，已经连续经营十年。前7年，老王每年赚1亿，存下了7亿家当。第8年，老王赚了16亿，攒下23亿资财。第9年，老王赚了57亿，攒下了80亿身价。于是老王加大投入，向银行借了40亿，准备大干一场。第10年，截止第三季度，老王亏了76亿。家底只剩4亿。
年底算账，不知道最终还剩下多少。与此同时，向银行借款40亿扩张的项目，目前进退维谷。现在你认为老王，有风险吗？
今天咱们来聊聊这个“卖猪肉的老王”——一家存在风险的上市公司——正邦科技。
猪肉股正邦科技的危机
1.盘点正邦科技股票的家底
正邦科技股票逐季的股东权益我列在下图了。
随着2019年、2020年养猪业务的爆表以及两次融资，股东权益（公司的净资产）快速增长，从60亿暴增至237亿。
但在进入2021年后，两个季度快速滑落至132.7亿。主要是在2021年分红22亿，以及前三季度亏掉了76亿。还真是大起大落啊。
我们再看截止2021年三季度，正邦科技账上的资产是些什么。货币资产60.7亿，也就是现金。存货147.9亿，主要是猪。固定资产158亿，也就是正在使用的猪舍、办公楼、汽车等等。
在建工程41.2亿，正在修建的猪圈。主要负债呢，是短期借款140亿，长期借款49亿。把资产扣掉负债，就是股东权益。
通过上文我们已经知道，截止三季度末，股东权益是132亿。也就意味着，公司大概自己还有132亿的猪舍，其他东西全部是借的，大概借了467亿的，公司负债率已经高达75.23%。在此基础上，公司想要借更多的钱，很难。
金融机构都会担心公司的偿债问题。在这样的债务负担下，公司的偿债情况咋样呢。这个要看现金流。
2.猪肉股正邦科技的现金流
我们看2021年前三个季度正邦科技的经营现金流。也就是买饲料原材料、仔猪，卖商品猪、饲料后余下的钱。
在2021年前两个季度，养猪最为艰难的时刻，正邦科技损耗约40亿现金（亏掉的现钱）。
好在三季度出现了现金结余，但整体依然呈净流出状态，流出18亿。
当然，三季度的经营现金流好转，并不仅仅是猪价企稳带来的，主要原因是公司甩卖了手里的母猪，换取现金。
比如，公司存货从2021年年中的206亿，变成了三季度末的148亿，足足减少了58亿。也就是公司甩卖了58亿母猪、小猪换取现金，已经到了被迫卖猪筹钱的地步。证据是，查中报得知，公司存货主要是生物性资产。
如果扣除这部分非正常经营现金流流入，公司截止三季度末的正常经营净现金流应该是-76亿。而在投资层面（购买修建固定资产如修猪舍等产生的现金往来），前三季度流出56亿，且主要发生在二季度。
这些都是账上现金的减少，变成了猪舍。
另外，从筹资活动（借钱还账的现金往来）看，前三季度净流出18.8亿。这个净流出，主要因为借到的钱比还账的钱少了（银行不敢借了），所以导致现金净减少。
而在二季度，筹资现金流入还是正的8.5亿，那时候银行还敢借钱给正邦科技。三季度，明显地就是不敢借了。
于是，在2021年前三季度，正邦科技账上现金流失是94亿。如果考虑到出手58亿母猪、小猪取得的现金，实际现金损失是152亿。即便把投资现金流（停止修猪舍）掐掉，现金流失也为96亿。也就是说，在2021年猪价情况下，正邦科技每个季度流失的现金是32亿。
3.猪价大跌下正邦科技陷入惨状
从正常经营层面而言，每个季度公司现金流是大约是-25亿。从投资层面看，目前已经砸出去40亿，最好的情况不过是暂时停止投入（猪舍修到一半，暂时不修了）。
从筹资层面看，正邦科技短期需要偿还的借款有156亿。要面对这一切的，是账面上的60亿现金，是猪舍里的150亿猪。而造成这一切的，是今年猪、猪肉价格的大幅下跌。
养猪不赚钱，那么猪舍就完全不值钱。公司唯一值钱的东西，可能就是猪舍里的150亿猪吧。
我们可以假设正邦科技即将面临的三种情况：
第一种，银行抽贷，在156亿负债的打击下，正邦科技马上资金链断裂。
第二种，银行稳贷，在不卖母猪、小猪的情况下，同时停止各养猪场的建设，正邦科技可以撑2个季度。
第三种，银行稳贷，在卖母猪的情况下，正邦科技只有......只有死路一条。因为没有了猪，所有的猪舍都是不良资产，即便猪价重新上涨，与正邦科技也没什么关系了。
当然，在当前情况下，银行不容易抽贷，最可能的局面是第二种情况。现在就是赌，如果猪价能够在2022年二季度结束前大幅反弹，那么正邦科技还有可能起死回生，不然就是回天乏力。
总结一下
经过连续多年的稳步赚钱，此后再经历两年的爆赚，任谁都会不淡定，开始心态膨胀，这是人性使然，所以正邦科技走到现今这个势态也不算意外。在2019年、2020年养猪企业赚钱爆棚，但正如那句话，狂暴的欢愉，必然伴随着狂暴的悲剧。
这场猪周期如何收尾，其实谁都不清楚，但很多惊涛巨浪，已经在孕育。经过对猪肉股正邦科技股票的基本面分析，其中值得我们注意的是，买股票的是逻辑是什么，一定要搞清楚，否则只能被套了。