前几天看到一个数据，截止2021年11月末，全国水电装机利用小时数同比下滑5.8%（数据来自北极星电力网）。水电装机功率恒定，利用小时数下降，自然也就意味着发电量下降。
一叶落而天下秋，绿电/水电的冬天，在临近2022年初春时，终于姗姗来迟。水电板块的股票下跌，大概才刚刚开始。
水电股的梦想照见现实
1.今年9月份的大行情
今年9月份，伴随“光伏+水电”解决储能的问题，也就是抽水蓄能。正处于风口的黔源电力一飞冲天（黔源电力核心业务是贵州的水电业务，但在2021年年初，上马了20亿的光伏项目）。
在极短时间内，股价实现翻倍涨幅。光伏发的电，正常时候直接上电网。在电网消纳不足的时候，直接用来抽水，把低位库区的水抽到高位库区。需要用的时候再通过水力发电。完美地解决光伏发电的弃光率问题，同时大大增加了水电站的工作饱和度。看似没毛病。也确实是一个“抽水蓄能”的解决方案。
那么，现实真的是这样吗？
2.2021年是一个枯水年
我们暂且不说光伏项目+水电站的效率叠加问题。我们先看看2021年黔源电力的财务状况。
看单季度数据如下：
2021年前三季度，黔源电力的营收同比增长率分别为0.12%、-22.15%、-21.27%。伴随营收下降，公司的利润同样大幅下降。
原因只有一个，2021年是一个枯水年，上半年上游来水严重不足，直接导致水力发电机的工作量不够饱和。
巧妇难为无米之炊，水电站难搞无水发电。业绩这么差，是自然的。但在今年8月份开始，上游来水较为充足。但说实话，5个月的来水较多，还是难以改变全年枯水的整体局面。
因此，这导致截止2021年11月末，我国水电装机利用小时数同比下滑5.8%。具体到水电发电量。
1-10月份，全国规模以上电厂水电发电量10222亿千瓦时，同比下降2.3％（由于有新机组投运，所以发电总量下滑没那么多）。
1-11月份，全国规模以上电厂水电发电量11134亿千瓦时，同比下降2.2％。
也就是说，年末尽管上游来水不缺，但发电量降幅只是拉回了0.1%。想要通过12月一个月将全年水电发电量拉回去年水平，几乎没可能。
也就是说，2021年枯水年，必然造成水电企业的业绩下滑。如黔源电力，2021年水电业务下滑基本已经成为板上钉钉的事实。
3.光伏行业本身的经济性以及对水电的补偿性
抽水蓄能的亮点，是把光伏利用率补上，需要放弃的电给利用起来。但整体上还是这么一个公式：黔源电力全年发电总量=水电+火电。
总量就那么多。但我们看2021年上半年的光伏行业弃光率，为2.1%。也就是说，只有2.1%光伏发的电需要通过抽水的方式转化为谁能囤积起来。这就是聊胜于无嘛。因此，抽水蓄能这玩意儿对于黔源电力来说，基本就是个玩笑。没有多大意义。
回归到黔源电力的经营本质而言。水电方面，今年是个枯水年，所以主营业务肯定是下滑的，净利润是衰退的。光伏方面，光伏是设备生产企业倒是很红火，但大家可曾知道某家公司经营光伏电站赚大钱的。
目前来看，光伏电站很大程度上还是在吃补贴的红利，本身经营效益不见得多好。因此，连带黔源电力在内的很多抽水蓄能公司，业绩大概率不会好看。并且呢，业绩利空可能不会等到3月年报披露才会正式曝出。
枯水年的水电企业，说不定在1月份，就要提早发布业绩下滑预告。梦想终究要照见现实，再癫狂的炒作最终要落地于业绩，如果业绩跟不上，那么股价向下回归估值就成为必然。通过对黔源电力股票的分析，我们大概对水力发电概念也有了一个清晰的认识，水电股目前能不能进场相信大家也有了答案。