股市是一面镜子，反照我们看待事物的方式本身。对于短线交易型选手，股市是流动的筹码，或者通过信息优势，或者通过技术优势，从其它牌手手里赚取超额。
而对于价值投资者来说，股市是上市公司所有权凭证的交易平台，买股票就是买公司。因此“便宜买好货”就是价值投资者的第一性原理。
价值投资者是如何理解股市的便宜或贵？也就是股票该如何定价，是一个非常核心，又非常困难的问题。有很多常见的误区供大家参考。
误区1：仅以股价判断贵贱
几乎所有的股民必踩的一坑，就是以股价判断贵贱。从10元涨到20元，就觉得太贵了应该卖出，从20元跌倒10元，就觉得太便宜了应该抄底。
结果卖飞的股票可能是那家酱酒龙头，抄底的股票很可能是某只退市股票。股价的心理“锚定效应”遗祸无穷，但现象却屡屡发生。其原因就在于，普通投资者只能看见股票的价格，但完全不能判断股票的价值。例如那家酱酒龙头，当前股价1700元左右，但股票的价值如何，应该是3000元，还是1000元？完全无从评估。
因为完全不懂企业价值评估，所以只能简化为假设企业内在价值恒定不变，那么价格的波动就会有均值回归的效应。但是应该提到，企业的价值是动态变化的而非恒定不变的，所以这样的假设前提就不成立。
误区2：仅以市盈率判断贵贱
当投资者开始尝试理解企业价值评估的时候，市盈率成为了最入门最常用的指标。
假设一家公司市盈率200亿，一年盈利10亿，那么市盈率就是20倍，意味着这家公司如果持续经营但毫无增长，那么我的投资20年可以回本。
所以市盈率越小，回本的年限就越短，也就是说这家公司越便宜，似乎对于价值投资者来说也更便宜。
市场中类似的例子也很多，例如银行地产等行业，市盈率往往比较低，而消费医药科技等行业，市盈率往往长期比较高。
从市盈率的角度上出发，我们似乎应该选择更便宜的金融地产，但事实上消费医药科技往往表现更好。问题在于，市盈率的方法假设企业未来都能持续经营且盈利不变，这一前提实际上是不存在的，例如成长行业的盈利大概率会不断增加，而银行地产的盈利则未必，特别是地产行业，今年在港股不乏3倍以下市盈率的地产公司，是因为市场认为有的企业未必能活过3年。
误区3：仅以市盈率分位数判断贵贱
假设银行长期市盈率不足10倍，消费长期市盈率大于30倍。市盈率的方法在评估行业贵贱时失效了，于是人们选择了“市盈率分位数”作为替代。
举例来说，过去5年食品饮料（申万行业）市盈率最低37倍，最高93倍。那么在37倍和93倍之间，按0%-100%总有一一对应的分位数水平。
假如食品饮料（申万行业）市盈率再次跌回37倍，分位数0%我们就会大概知道这个行业不太贵了，反之亦然。这个方法大多数时间内可以作为贵贱参考，但也有局限性。局限性主要在于，长期视角看，市盈率的变化可能是趋势性的，而非区间性的。
例如，上证指数在2000-2010年市盈率平均值34倍，2010年-2020年市盈率平均值14倍。再例如2016年以后消费行业市盈率系统性地上台阶。这背后都有是深刻的宏观变化对长期定价的影响逻辑。
最后的话
上面说的3点评价一只股票股价贵贱的方法，都是简化的方法，我们一定要清楚地理解他们的局限性，不能刻舟求剑。更完备的股票估值分析框架，仍需要采用现金流折现的方法，将企业的价值，对未来生命周期中的每一年的自由现金流进行折现。具体来说，分子端是企业的现金流，分母端是利率水平+风险溢价水平，来对企业价值进行更框架更完备的评估。
在现金流折价的框架思想的基础上，股票市盈率估值的绝对高低和相对变化，也就能寻找到理解它们的钥匙了，价值投资的理念也就真正开始入门了。